数量化专题之九十四：回撤控制下的最优化大类资产配置策略

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1、金融工程金融工程[Table_MainInfo][Table_Title]2017.07.03金融工程团队：刘富兵：（分析师）回撤控制下的最优化大类资产配置策略电话：021-38676673邮箱：liufubing008481@gtjas.com数——数量化专题之九十四证书编号：S0880511010017量刘富兵（分析师）叶尔乐（研究助理）陈奥林：（分析师）化021-38676673021-38032032电话：021-38674835liufubing008481@gtjas.comyeerle@gtjas

2、.com邮箱：chenaolin@gtjas.com专证书编号S0880511010017S0880116080361证书编号：S0880516100001题报本报告导读：李辰：（分析师）本报告提出基于回撤控制的最优化资产组合策略，在“风险资产”和“无风险资产”电话：021-38677309告邮箱：lichen@gtjas.com间通过观察回撤大小设置浮动比例安全垫，在风险可控下获得稳健的增强收益。证书编号：S0880516050003摘要：[Table_Summary]资产配置是主动投资艺术和组合理论科学的

3、结合。组合理论科学为孟繁雪：（分析师）资产配置提供了资产的量化分析、科学的组合构建和严格的投资纪电话：021-38675860邮箱：mengfanxue@gtjas.com律。现代投资组合理论发源于Markowitz的均值方差模型，其抽象出证书编号：S0880517040005资产两大要素：预期收益和预期风险。并发展出一系列优化模型，但是这些模型不例外的都不区分“高风险资产”和“低风险固定收益资蔡旻昊：（研究助理）产”，导致策略高配“低风险固定收益资产”从而削减组合收益。而电话：021-38674743邮箱：c

4、aiminhao@gtjas.comMerton开创了随机控制下的资产组合模型，通过后人的不断研究，证书编号：S0880117030051发展出区分“主动性资产”和“保留性资产”的组合保险策略，包括证固定投资比例的CPPI策略和浮动投资比例的策略。本报告研究了其殷明：（研究助理）中基于回撤控制的最优化大类资产组合策略。电话：021-38674637券邮箱：yinming@gtjas.com研本报告的策略优点在于：1、策略将资产组合效用函数的长期收益率证书编号：S0880116070042究作为优化目标，相比只

5、考虑风险的模型额外考虑了收益端，在资产有叶尔乐：（研究助理）趋势性机会的情况下能进行切换，在资产风险调整后收益下降的情况报电话：021-38032032下及时调低配置；2、策略区分“风险资产”和“无风险资产”，将“无告邮箱：yeerle@gtjas.com风险资产”剔除出风险配置过程，防止由于长期高配“无风险资产”证书编号：S0880116080361而失去“风险资产”的投资机会；3、采用回撤刻画风险，比波动率更关注组合价值的变动路径，为组合设置浮动安全垫，在组合回撤达到阈值时将减小“风险资产”的暴露为0，达到

6、控制回撤和保本目的。本报告将控制组合总体价值回撤的思路转变为控制单独“风险资产”[Table_Repo相关报告t]回撤的角度，防止由于一类资产回撤导致的所有“风险资产”暴露减《基于短周期价量特征的多因子选股体系》为0，从而失去潜在机会的情况。本报告还引入CPPI策略的风险乘2017.06.15数规则，在最大回撤可接受的范围内更大的增强了策略收益。除此之《基于短周期价量特征的多因子选股体系》2017.06.01外，根据不同的标的选择，“无风险资产”本身也可能存在风险，本《基于动态模分解的价格模式挖掘》报告在“无

7、风险资产”类别中利用回撤控制债券和货币资产的轮动，2017.05.15《负基差已成常态，投机资金参与热情不高》降低了“无风险资产”本身存在的风险。在2009年9月到2017年32017.05.05月的回测期，月频计算下，风险乘数K=1，回撤控制系数=5%的策略《Timingthemarket-AnstrategybasedonW-shapedBottom》2017.04.11获得了年化8.78%的收益，最大回撤-0.99%，夏普比率2.31，风险乘数K=3，回撤控制系数=7%的策略获得了年化13.47%的收益，

8、最大回撤-3.68%，夏普比率1.28。请务必阅读正文之后的免责条款部分数量化专题报告目录1.大类资产配置讨论.......................................................................31.1.绝对收益之路.........................................................