全球视角系列研究（一）：美元指数是由什么决定的

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1、[Table_MainInfo]美元指数是由什么决定的——全球视角系列研究（一）固收专题报告方正证券研究所证券研究报告2017.08.17分析师杨为敩1摘要执业证书编号S1220515060001TEL号：：010-685828921、美元指数是综合反映美元对一揽子货币汇率变化的指标，E-mailyangweixiao@foundersc.com该指数包含欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎。[Table_Author][Table_Author]2、1971年以来，美元指数经历了三轮大周期，美元指数大周[TABLE_REPORT

2、INFO]期的运行在更大程度上是外生的，其上涨时点与全球经济增长的三次探底时点相吻合。3、美元指数的两个决定因素为相对增长和利率平价。1）相对增长决定美元指数的趋势。美国经济增长率相对于全球经济增长率的强弱是导致美元涨跌比较重要的力量，美国相对全球的名义增长的溢价变化也和美元指数的边际存在关联；2）利率平价理论对美元指数的位置有比较好的解释力。4、在预测美元指数时，用美元指数相关币种国家（英、欧、请务必阅读最后特别声明与免责条款日、加）的名义GDP增速来替代全球名义增长率的效果更好。其一是四国名义GDP增速频率和及时性更佳；其二是四国GDP

3、名义增长率对全球GDP增速存在三个季度的领先性。5、当前的美元指数可能进入窄幅震荡阶段。1）自2015年年中以来，美国增长溢价已经从接近18%回到0附近，可能意味着美元指数已经不具备连续上行的基础，窄幅震荡的可能性更大；2）利率平价隐含的当前美元指数的位置在94.4附近，目前美元指数的位置（93.8）基本处于平衡位置。研究源于数据1研究创造价值固收专题报告目录1、美元指数及美元指数的周期...............................................42、美元指数是由什么决定的.................

4、................................42.1美元指数是由什么决定的.................................................42.1.1相对增长决定美元指数的趋势........................................42.1.2更好的跟踪指标：四国GDP名义增长率................................62.2利率平价理论揭示美元指数的位置........................................82.

5、3避险需求并不是核心影响力..............................................83、当前的美元指数可能进入窄幅震荡阶段.....................................83.1相对增长逻辑揭示美元指数出现明显趋势的可能性不大......................83.2利率平价理论揭示美元指数当前处于平衡位置..............................9研究源于数据2研究创造价值固收专题报告图表目录图表1美元指数中各货币构成比例..............

6、............................................4图表2美元指数周期变化图................................................................4图表3全球GDP增长每隔15年左右出现一次探底..............................................5图表4相对增长逻辑是导致美元涨跌比较重要的力量...........................................5图表5美元指数的最重要的五个

7、上升阶段....................................................6图表6美元指数边际和相对增长的边际存在关联...............................................6图表7用四国名义GDP增速来替代全球名义增长率的效果更好..................................7图表8四国GDP名义增长率对全球GDP增速存在三个季度的领先.................................7图表9用全球GDP增速去模拟美元指数在近

8、20年中显得滞后....................................7图表10利率平价理论对美元指数的位置有比较好的解释力..................