电子元器件行业norflash行业趋势深度解析，供需反转，缺口有望逐年增加

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1、[Table_MainInfo]行业研究/信息设备/电子元器件证券研究报告行业深度报告2017年07月03日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持NORFlash行业趋势深度解析：供需反市场表现转，缺口有望逐年增加[Table_Summary][Table_QuoteInfo]投资要点：这个时间点我们讨论NorFlash行业趋势与全年景气度，一方面是Nor厂商二季度业绩即将公布，而相关公司一季度业绩没有充分反映行业变化；另一方面是相关标的与行业基本面也出现了变化（如Switch超预期大卖以及兆易创新收到证监会反

2、馈意见等），同时我们调高AMOLED与TDDINor的需求拉动预期，详细测算供需缺口，以求对未来趋势定性、定量研究；资料来源：海通证券研究所汽车与工控拉动2016趋势反转，TDDI+AMOLED进一步拉动需求增量。（1）相关研究功能机下滑趋势趋缓，汽车与工控拉动行业增长。尽管由于功能机销量下滑造[Table_ReportInfo]《剖析5月北美半导体设备再创新高背成NOR市场过去几年持续萎缩，但我们预计功能机仍有3亿部左右的筑底市场后因素，挖掘大陆相关产业投资机会—存在，预计未来几年功能机下滑速度持续在10%以内。而工控与汽

3、车作为新应海通电子半导体周报第十九期》用强势崛起，旺宏NOR在汽车和工控领域09~16年营收复合增长率达39.08%。2017.06.20（2）调高TDDI+AMOLED需求拉动预期。由于面积和成本，以及高低压制程《智能手机ODM行业的新趋势—海通不兼容等因素，我们进一步调低eflash18/19/20比率至0%/5%/15%，同时假消费电子周报2017年第19期》2017.06.18设17/18/19/2020年Nor的平均价格涨幅为30%/10%/-10%/-10%,对应《AOI：助力FPD&PCB产业升级—海通17/18

4、/19/20年市场规模2.98/4.50/5.09/5.42亿美元。（3）市场未来预计维持二面板周报2017年第8期》2017.06.18位数增长。在传统应用下滑趋势减缓，汽车、工控、AMOLED与TDDI等新应用强势拉动的背景下，预计2017~2020年NORFlash复合增长率15.74%，至2020年市场规模有望达到47.68亿美元；中性预期下未来几年产能小幅稳健提升。从供给角度美光逐步退出市场，[Table_AuthorInfo]CYPRESS退出中低容量，台系与大陆厂商进行扩产。中性预期下我们预计17/18/19年

5、全球NOR的产能折合8寸分别是20.16/22.20/24.78万片/月，YOY分别为-5.81%/10.12%/11.64%，总体产能在17年小幅收缩的背景下稳健提升；分析师:陈平Tel:(021)23219646供不应求可能成为常态，缺口有望逐年增长。将2016年作为供求平衡年综合供Email:cp9808@htsec.com需两方面因素，未来几年NORFlash供不应求可能是一种常态，17年缺口预证书:S0850514080004计13.40%，且有逐年加大趋势；联系人:谢磊大陆存储雄心勃勃，不容忽视的确定性。我们认

6、为即使考虑新的进入者或大陆Tel:(021)23212214扩产，在此情况下预计产能缺口仍将有望延续至2019年（19年达到平衡条件Email:xl10881@htsec.com是大陆总产能达到10万片/月，预计对应17年~19年产能复合增长率78%）;联系人:尹苓Tel:(021)23154119关注大陆与台系优质公司。（1）兆易创新（603986.SH）：A股唯一存储器标的，Email:yl11569@htsec.com股价已跌至定增价。公司是A股唯一的存储标的，在NORFlash市场占有7%联系人:张天闻的市占率，且M

7、CU业务也保持快速增长。预计将深度受益涨价潮，且公司股价Tel:(021)23219646已跌至定增价。目前市场对公司疑虑有二：（1）公司产能问题。公司下游主力Email:ztw11086@htsec.com代工厂中芯国际处于产能扩张期，我们预计公司深度受益。（2）公司外延项目过会问题。我们预计过会概率相对较大，即使收购ISSI出现问题，我们预计公司PE(2017E)是37.61倍，具有安全边际。（2）旺宏（2337.TW）：12寸线爬坡价量齐升，SWTICH加持助ROM业绩反转。（a）受益于公司12寸线产能爬坡，公司业绩提升

8、明显，毛利率迅速恢复。（b）SWTICH掌机超预期大卖，公司是ROM和NOR独家供应商，预计18年销量1800万套，截止2020年6000万套，4.9亿枚卡带（一枚卡带需要一枚ROM）。（c）NOR全球龙头，且处于扩产期。（3）华邦电（2344.TW）：受益存储器涨价，业绩释