粘胶短纤行业跟踪报告：旺季将至，调整结束，价格重回上行通道

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1、证粘胶短纤行业跟踪报告券研旺季将至，调整结束，究报价格重回上行通道告/行2017年6月21日强于大市（维持）业投资要点研究/近期市场表现：6月初以来，粘胶短纤结束二季度以来的连续破位下跌态中信证券研究部势，价格企稳；上周更是有高端厂家将执行价上调至15,200~15,300元/化吨，中端主流厂家报价也逐渐上调至15,000元/吨。根据我们追踪的王喆工CCFEI价格指数来看，经过2周的横盘，上周粘胶短纤1.5D/1.2D价格电话：010-60836706行也分别有50/20的上涨，来到14850/15270的位置。但价格依然低于去年7月以来的低位（15150

2、/15300）。邮件：zhew@citics.com业执业证书编号：S1010513110001历史走势回顾：粘胶短纤作为成熟期行业，正在处于2015年以来的产能收缩期，行业供需持续偏紧。从价格走势来看，自去年7月开始，粘胶短黄莉莉纤价格走出一波上涨趋势，在岁末短暂回调后，今年一季度更一度涨至电话：010-6083872815年来的新高，较去年同期高出28.5%。而到二季度，粘胶短纤价格急转邮件：hll@citics.com直下，出现剧烈回调，跌幅一度超过15%。6月以来，随着库存压力逐步减执业证书编号：S1010510120048轻，粘胶短纤价格开始显现

3、企稳回升迹象。供需格局：年内供需依旧偏紧，产品价格有望快速上行。2016年粘胶短纤张樨樨行业总体呈现供需紧平衡的局面，我们认为2017年供需偏紧的局面仍将电话：0755-23835419持续，尤其到下半年的旺季，有望出现产品价格大幅上涨。具体来看：1）邮件：zhangxx@citics.com供给端，2016年全年新增产能仅为5.5万吨，2017年全年预计仅10万执业证书编号：S1010512080002吨，增速低于3%，且已有产能受环保等客观条件限制屡屡减产，导致粘胶短纤产量受限；2）需求端，2016年粘胶短纤下游需求相对旺盛，全年联系人：袁健聪增速超过

4、11%，2017年有望保持10%以上；3）进出口方面，受人民币电话：010-60836579贬值及国外产量下降等因素影响，2017年粘胶短纤料将延续16年邮件：yuanjiancong@citics.com（+44%）的强劲。后市研判：库存刺激短线价涨，旺季提振中期需求。1）开工负荷维持在相对指数表现90%，源于行业依然有利可图，在下游有明确支撑的情况下，行业的高景气有望延续全年；2）棉花产不足需，价格延续坚挺，粘胶-棉价差修正成49%沪深300粘胶为粘短涨价的拉动因素；3）下游库存去化明显，目前处于8天低位（上39%月达到15天），补库存刚需叠加投机需求

5、助推价格反弹；4）旺季来临提29%振需求，已出现订单超签，价格上行料将加速。19%风险因素：棉价大跌风险；纺织需求下滑风险；2018年新增产能投放带来9%的预期改变风险。-1%160620160920161220170320投资策略。我们认为，经过前期剧烈调整，粘胶短纤价格将重回合理区间，资料来源：中信数量化投资分析系统行业供需年内继续偏紧，高景气高开工有望延续，贯穿2017年。而短期来看，低库存状态叠加旺季将至，投机需求配合采购刚需将刺激价格有一波反相关研究弹上升。相关上市公司按规模排序，三友化工>中泰化学>澳洋科技>新乡化纤>南京化纤。我们重点推荐国

6、内业绩弹性最大的粘胶龙头三友化工，1.氟化工行业重大事项点评：原料价格坚考虑到行业持续高景气，实际开工接近满产，同时公司原料成本下降而产挺，制冷剂景气仍将延续(2017-06-14)品价格上升，盈利能力大幅提升，我们调高公司2017/18/19年的EPS预2.基础化工行业每周观点测分别为0.90/1.07/1.17元（原预测为2017/18年EPS分别为0.6/0.63（20170605-20170609）：继续布局有元），按可比估值给予公司2017年16倍PE，目标价14.4元，维持“买相对确定性的龙头白马股入”评级。(2017-06-12)3.基础化工行

7、业每周观点重点公司盈利预测、估值及投资评级（20170515-20170519）：制冷剂持续股价EPS（元）PE股票简称PB评级坚挺运行，聚氨酯市场值得关注（元）1617E18E19E1617E18E19E(2017-05-22)三友化工9.240.410.901.071.172210982.4买入4.基础化工行业2017年下半年投资策略中泰化学11.780.951.141.291.441210981.5-—周期未尽；改革扬帆；成长存真；港澳洋科技8.110.370.550.640.69221513124.8-股选优(2017-05-22)南京化纤9.240

8、.30.730.931.1531131081.9-新