公用事业行业2018年投资策略：清洁是清洁者的通行证

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1、2017年12月29日公用事业清洁是清洁者的通行证——公用事业2018年投资策略行业年度报告◆公用事业：2018年清洁至上。增持（维持）“美丽中国”建设路上，伴随能源结构调整和电力行业供给侧改革，清洁能源有望迎来新一轮快速发展。展望2018年，关注水电业绩的确分析师定性以及成长期临近带来的估值水平提升，风电、光伏在政策支持下的王威(执业证书编号：S0930517030001)快速成长和盈利改善，燃气行业在“煤改气”推动下的消费增速提升，021-22169047维持公用事业行业“增持”评级，相关推荐标的如下子行业分析。wangwei2016@ebscn.com◆水

2、电：2018业绩更确定，成长在靠近。预计2018年水电利用小时高于2017年和历史均值；政策支持下，近年火电行业毛利率与净利率消纳更有保障，弃水有望改善，提升水电企业盈利水平；大型电站增值毛利率净利率30%税优惠延续，中小型电站也参与受益；2020年迎来新一轮装机成长，25%20%相关公司估值水平将提升，推荐国投电力、川投能源，关注长江电力。15%◆火电：盈利修复还寄望于煤价下行，改革三重奏继续。10%5%2018年火电上网电价大概率会上调，但调幅难以显著改善行业盈0%-5%利，利用小时进入低水平新常态，行业盈利修复还寄望于政府引导下市011Q1220113Q2

3、012Q120123Q2013Q120133Q2014Q120143Q2015Q120153Q2016Q120163Q2017Q120173Q场煤价回落。改革三重奏2018年继续演绎，国电&神华之后，电力国企行业与上证指数对比图改革将再现新机，我们认为业务具备协同效应或互补效应的企业间将涌30%现出更多整合的机会，推荐华能国际，建议关注华电国际、大唐发电。20%◆非水可再生能源：政策的宠儿。10%非水可再生能源在电力行业供给侧改革之下成为政策的宠儿，多项0%政策支持促使行业保持较快速度成长，弃风弃光已明显改善，发电运营-10%商盈利水平将提升，我们推荐光伏运营龙

4、头太阳能。12-1603-1706-1709-17◆燃气：环保压力下，气量增长时。公用事业沪深3002017年为“大气十条”考核年，“煤改气”积极推进大幅拉动下游相关研报天然气消费量提升，预计2018年消费增速高于过去几年均值。伴随天碳市场启动发电先行，长期看好火电龙头然气价改推进，燃气行业将继续保持较稳定盈利水平。关注深耕“煤改·····································2017-12-2011月发用电量增速趋缓气”区域的公司及低估值地方燃气龙头，如百川能源、深圳燃气等。······························

5、·······2017-12-16◆风险分析：又到一年联动时—电价调整与火电股投资机会梳理动力煤价格超预期上涨，电力需求超预期下滑，水电来水不及预期，···········································2017-11-08行业供给侧改革、电力体制改革、国企改革推进放缓等；以及“煤改气”政策推进低于预期，天然气价格体制改革进展低于预期，天然气价格超预期上涨，天然气供给紧缺，无法匹配需求增长的风险等。证券公司股价EPS（元）PE（x）投资代码名称（元）16A17E18E16A17E18E评级600886国投电力7.380.580.5

6、60.62131312增持600674川投能源10.240.800.860.91131211增持600011华能国际6.350.580.200.50113213增持000591太阳能5.950.220.300.39272015买入资料来源：wind光大证券研究所预测（注：股价选自2017-12-26收盘价）敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2017-12-29公用事业目录1、公用事业：2018年清洁至上.............................................................................

7、.........................32、水电——业绩更确定，成长在靠近............................................................................................32.1、来水大概率不差于2017年......................................................................................................................32.2、政策支持，消纳更

8、有保障，弃水改善增加收益