信心耐心，谨慎乐观，剩者为王，先苦后甜

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]证券研究报告发布时间：2017-07-06证券研究报告/投资策略报告信心耐心谨慎乐观剩者为王先苦后甜报告摘要：[Table_Summary]2017年上半年市场表现不佳。三板成指较稳定，做市指数持续下行。新三板扩容速度放缓，退市企业数量增多，股本与市值增速放缓。做市转让发展停滞，协议转让公司占比升至86.40%。新三板2016年成绩不佳：营业总收入持续上升，归母净利润出现下降，但仍具成长潜力。二级市场流动性不足，成交量有限，平均换手率仅达5.27%。可流通股份占比提升。定增市场无亮色，股权质押市

2、场升温。定位初明确，强监管下创新难。新三板出现在政府报告和证券法二审稿中，在多层次资本市场体系内的定位和内涵得到积极认可。未来集合竞价和大宗交易平台引入可期。2017年上半年进一步加强监管，构成政策红利和创新升级的前提。三类股东问题、A股减持新规等，降低了制度套利空间。港交所创新板等构成了竞争。完善新准入条件，涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益0.57%0.74%3.70%投资者结构迈向专业升级。制度建议：稳、监管、去杠杆等误伤到新三板，呼吁一揽子流动性解决方案尽快推出。从交易制度比较通用的部分着手进行改善，以基金到期为契机推出大宗转让平台；对二级市场交易准入资金条件适时予[Ta

3、ble_Report]相关报告以调整并引入更多的投资机构，活跃三板市场。《新三板规范度提升，投资者结构专业升级》投资策略：定位已经初步明确，新三板长远发展有信心。按照边际增2017-7-3量、帕累托改进的思路，新三板→资本市场→金融市场→经济体系是《去杠杆与减持新规影响新三板》最优改革路径。当前市场悲观氛围来自政策创新预期落空：“稳中求进”2017-6-19《谨防去杠杆误伤新三板急需流动性输血》中当前“稳”是主题，体现在强化监管；而对于新三板新兴市场，不2017-6-16进则退。缺陷风险暴露、基金到期退出、三类股东方案不明等，日益《掘金新三板细分领域“独苗”企业》构成威胁新三板的

4、挑战。预计新三板下半年行情前低后高。若不出现2017-6-13大的动荡，新三板市场三季度大概率延续二季度的行情，持续小幅下跌，温水煮青蛙。随着新的政策周期四季度开启，新三板二次创业周[Table_Author]期有望真正开启。新三板参与者会经历先苦后甜的升华进程。市场重证券分析师：付立春新洗牌，耐心、谨慎的剩者为王。我们全面分析了管理型行业门类下执业证书编号：S055051701000119个行业及其二级子行业，给出了具体的精选方向和标的。我们更新了TOP200组合，并从中进一步筛选出更加优质的TOP50超精选组合。研究助理：马庆华执业证书编号：S0550117050002风险提

5、示：自上而下的经济政策制定及实施方式变化。新周期有增量边际改革向存量结构调整的倾向。新三板相关政策方向、政策步骤与研究助理：郑照堃政策节奏的不确定性增强。执业证书编号：S0550117050016请务必阅读正文后的声明及说明投资策略报告目录1.上半年市场表现不佳............................................................................41.1.做市指数持续下行.........................................................................

6、..........................41.2.新三板扩容速度明显放缓.......................................................................................41.3.做市转让发展停滞，协议转让受到热捧...............................................................61.4.新三板公司成长性有所下滑..............................................................

7、.....................81.5.流动性依旧不足.......................................................................................................91.5.1.挂牌公司成交量有限..........................................................................................