基础化工行业2017半年度投资策略：行业开启缓慢复苏进程，关注低估值白马

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1、证券研究报告行业开启缓慢复苏进程，关注低估值白马——基础化工2017半年度投资策略广发证券基础化工研究组分析师王剑雨S0260511080001分析师郭敏S0260514070001分析师周航S02605160800062017年6月26日目录一、产业回顾与展望：开启缓慢复苏，精选细分行业（一）产业周期位臵（二）上下游数据：成本端压力逐渐释放，需求端相对平稳（三）行业运行回顾：化工品价格价差整体偏低，子行业开工率整体平稳（四）精选细分子行业：粘胶短纤、安赛蜜以及BOPET薄膜二、板块估值研判：估值下行，关注低估值个股三、拥抱未来，布局受益于消费升级的新兴行业四

2、、重点推荐公司五、风险提示一、行业固定资产投资增速处于低位图：固定资产投资完成额:橡胶和塑料制品业:累行业固定资产投资增速处于低位；计同比化学原料及化学制品制造业:增速自2012年下半年以来处于下行通道，2016年开始增速低于0，今年以来增速缓慢回暖。化学纤维制造业:增速自2011年顶点回落，常年在0-20%之间波动，今年以来增速有所反弹。橡胶和塑料制品业:持续下行。图：固定资产投资完成额:化学原料及化学制品图：固定资产投资完成额:化学纤维制造业:累计制造业:累计同比同比数据来源：WIND，广发证券3二、化工品产能增速放缓主要化工品产能增速显著放缓。

3、图：部分主要化工品2007年至今产能增速情况数据来源：百川资讯，卓创资讯、广发证券4三、典型上市公司整体毛利率自2013年以来缓慢爬升选取36只化工个股，筛选标准：上市时间长、历史主业基本无变更、所处行业具有代表性。毛利率自2013年以来缓慢爬升。图：我们选取的化工股集合毛利率水平波动情况附注：36只个股名单：华锦股份、湖北宜化、红太阳、沙隆达A、黔轮胎A、青岛双星、沈阳化工、双环科技、四川美丰、美达股份、盐湖股份、山东海化、鲁西化工、新乡化纤、新和成、久联发展、皖维高新、新疆天业、澄星股份、云天化、兴发集团、巨化股份、亿利洁能、万华化学、兰太实业、浙江龙

4、盛、江山股份、三友化工、华鲁恒升、风神股份、扬农化工、中化国际、新安股份、氯碱化工、华谊集团、*ST爱富数据来源：WIND，广发证券5目录一、产业回顾与展望：开启缓慢复苏，精选细分行业（一）产业周期位臵（二）上下游数据：成本端压力逐渐释放，需求端相对平稳（三）行业运行回顾：化工品价格价差整体偏低，子行业开工率整体平稳（四）精选细分子行业：粘胶短纤、安赛蜜以及BOPET薄膜二、板块估值研判：估值下行，关注低估值个股三、拥抱未来，布局受益于消费升级的新兴行业四、重点推荐公司五、风险提示上下游数据：成本端压力逐渐释放图：原油价格震荡下行图：煤炭价格有所回落图：棉花价

5、格在15000元/吨附近波动图：橡胶价格下行明显数据来源：WIND、广发证券7上下游数据：需求端相对平稳图：房地产新开工增速平稳，销售增速下行图：汽车产量增速呈下行趋势图：家电增速分化，空调相对抢眼图：纺织服装出口金额当月同比数据来源：WIND、广发证券8目录一、产业回顾与展望：开启缓慢复苏，精选细分行业（一）产业周期位臵（二）上下游数据：成本端压力逐渐释放，需求端相对平稳（三）行业运行回顾：化工品价格价差整体偏低，子行业开工率整体平稳（四）精选细分子行业：粘胶短纤、安赛蜜以及BOPET薄膜二、板块估值研判：估值下行，关注低估值个股三、拥抱未来，布局受益于消费

6、升级的新兴行业四、重点推荐公司五、风险提示一、化工品整体价格依然偏低化工品整体价格依然偏低：氟化工、维生素产品价格高于历史均值，其他子行业产品价格依旧偏低。图：子行业板块价格所处历史区间位臵附注：本图及后续价格、价差所处历史区间位臵的图表，大部分产品价格可获得的连续数据为2010年至今，部分产品价格数据起始时间晚于2010年；在我们的数据时间区间内，所覆盖的化工品可能未必都完整跨越了一轮行业周期。数据来源：百川资讯、WIND、广发证券10一、化工品整体价格依然偏低图：石化：整体偏低图：两碱：整体偏低，烧碱、ADC等价格高位图：化肥：整体偏低图：农药：百草枯、

7、纯吡啶高于均值3历史2平1均价0格-1±n-2倍-3标准差数据来源：百川资讯、WIND、广发证券11一、化工品整体价格依然偏低图：聚氨酯：MDI处于高位图：化纤：粘胶高于历史均值，PTA低迷图：塑料和橡胶：整体偏低图：煤化工：煤沥青、煤焦油处于高位数据来源：百川资讯、WIND、广发证券12一、化工品整体价格依然偏低图：氟化工：整体偏高图：维生素：整体偏高图：其他：有所分化，钛白粉高于均值数据来源：百川资讯、WIND、广发证券13二、多数化工品盈利水平低于历史中枢化工品整体盈利水平依然偏低：两碱、氟化工产品价差高于历史均值，其他子行业产品价差依旧偏低。图：子行

8、业板块价差所处历史区间位臵数据来源：百