建筑材料行业：石膏板行业，存量为本，享受装配式建筑红利

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃建筑材料＃title＃石膏板行业：存量为本，享受装配式建筑红利推荐(维持）＃createTime1＃2017年07月02日行业重点公司投资要点深重点公司20172018评级＃summary＃石膏板性能突出，无替代风险。石膏板具有重量轻、强度高、厚度薄、易加度北新建材0.991.16增持工、隔音、防火等特点，是目前建筑装修领域的一种基础材料，而且以工业研废料为主要原材料，变废为宝，具备绿色、节能等特点，是国家鼓励发展的究一种新型建筑材料，预计较长时间内难有替代品。报地产黄金十年、政策扶持共同推动行业快速壮大

2、，但目前增速放缓至个位数。告行业起步70年，快速发展于21世纪。2002-2013年全国产量年复合增速27%，2015年以后行业产量增速开始放缓。除了地产需求，增值税补贴等政策扶持＃relatedReport＃相关报告加速了一批核心企业的发展，推动行业快速壮大。《【兴证建材】周报成本制胜，“1+3”格局下龙头凭借资源把控、产业链适度延伸、技术升级有（20170619-20170625）：多关注一些改善型品种》2017-06-25望强者恒强。原料脱硫石膏、产成品均有运输半径，两者单位价值低且前者《建材行业2017年中期策略报易碎、后者量重，因此企业为了

3、成本控制对产能布局要求高，既要接近终端告：享受C端建材的长牛时代》需求市场，又要靠近资源地。行业龙头均已形成完善的产能布局，同时通过2017-06-20《【兴证建材】周报适度的产业链延伸、持续的技术创新降低单位能耗、人工成本从而保证成本（20170612-20170618）：情绪继领先。龙头北新建材市场份额56%、三家外资品牌10-15%。未来，环保要求、续好转，多关注改善型品种》单线准入门槛提升、兼并收购也有利于市场份额继续向龙头靠拢。2017-06-18以美、日为鉴，未来存量翻新支撑下行业需求。2005-2010年美国石膏板市场＃分析师：emai

4、lAuthor＃完成了新建向重修需求的切换，目前重修需求占比超过50%，重修需求的波李华丰动性小于新建。日本市场在90年代末住宅新房饱和后需求虽然出现下滑但表lihuafeng@xyzq.com.cn现好于新房开工。目前两个市场集中度均很高，美国CR4超过80%、日本仅S0190515050001有两家企业，最大的吉野占比80%。我国16年新房销售面积虽创新高但新开＃assAuthor＃工面积不及13年，石膏板需求将由新房向存量房驱动转变。结合地产历史销售数据和重修周期，目前石膏板重修市场或加快释放。08、09年受金融危机影响国内地产销售出现下滑，随

5、后10年突破到10亿平米，进入一个新的平台，考虑到重修周期一般5-8年，这意味着17年附近重修需求边际上有加速趋势。装配式建筑将带来石膏板新的应用领域。因建筑结构差异，国内人均石膏板使用量长期低于海外国家，但随着国家大力推进装配式建筑，石膏板在内装墙体的使用比例有望提升，假设石膏板在墙体渗透率提升达到50%，到2020年预计新增6亿平米需求，约占当前需求的21%。投资建议：关注龙头公司北新建材。公司是国内石膏板行业的绝对龙头，在成本、产能布局方面构建护城河，行业话语权高，目前市场份额56%，未来有望持续提升，同时公司背靠集团在装配式建筑领域的优势有

6、望直接受益。风险提示：房地产断崖式下降、行业政策退步。请阅读最后一页信息披露和重要声明行业深度研究报告图表22：我国火力发电量分布图................................................................-14-图表23：14年北新建材脱硫石膏利用率远高于其他企业水平.....................-15-图表24：截至15年泰山石膏部分能耗相关专利.........................................-15-图表25：北新建材生产人员变化趋势.......

7、..................................................-16-图表26：石膏板龙头北新建材市场份额变化..............................................-17-图表27：16年我国石膏板产业竞争格局.....................................................-17-图表28：石膏板高端、大众市场比较.........................................................-18-图

8、表29：优劣质石膏板对比...................................