餐饮旅游行业深度报告：论经济型酒店，忽视中的预期差

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1、HeaderTable_User50172431234877395HeaderTable_Industry13020200看好investRatingChange.same173833545餐饮旅游行业论经济型酒店：忽视中的预期差报告起因行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股近期各大酒店集团的数据表现靓丽，再度引发市场关注。而在市场普遍认可的中行业餐饮旅游端酒店风头正劲之外，我们观察到市场争议颇多的经济型酒店正呈现复苏。尽管报告发布日期2017年07月26日目前各大酒店集团纷纷发力中端且

2、中端表现良好，但不可否认的是，经济型仍是国内几大龙头酒店集团的最大利润来源；如果经济型酒店的复苏持续乃至出现小行业表现反转，意味着龙头酒店集团的业绩将大概率超出市场预期，值得重点关注和讨论。餐饮旅游沪深30017%本篇报告主要从市场关心的四个争议点出发：1）宏观经济对酒店的影响？2）经济型酒店复苏的原因与后续催化？3）经济型酒店与消费升级相左，没有长逻辑？9%4）经济型的复苏对行业龙头的业绩带动能力，并在文末对各大酒店集团的经济0%型业务的业绩弹性做了测算，供各位投资者参考。-9%核心观点-17%

3、6/07酒店业与宏观经济的关系：对标国外，同也不同。由于中国与发达国家的酒116/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/05深店行业所处的发展阶段不同，供给增速不同，宏观经济对酒店经营指标的具资料来源：WIND度体影响略有不同，海外宏观经济对酒店业的入住率影响显著，而国内宏观经报济更多作用于平均房价，经济企稳对利润影响的意义更大。告深挖经济型酒店复苏原因：供需的再平衡。供给过剩是过去5年行业不景气的主因，正在好转。从需求端看，第三产业经济贡献

4、提升，游客及商旅数量成长，对冲了经济增速放缓带来的需求冲击，此外农村游客已能承受经济型酒店价格，将成为最大增量源；从供给端看，大集团新开业店以加盟吸收存量为主，新建经济型酒店较少，供给增速放缓；供需状况将持续好转。我们的判断：经济型酒店复苏与消费升级不矛盾。经济型酒店本身门类庞多，证券分析师施红梅021-63325888*6076特别是低线城市内部有非常多的百元及百元以下店，单体区域店，向龙头连shihongmei@orientsec.com.cn锁集团的转化本身就是一种消费升级。此外中端酒店成

5、本投入高，经济型酒执业证书编号：S0860511010001店迁移存在瓶颈：参考美国经验，即使我国消费升级后，经济型酒店的市场留存率、经济型酒店业务在大集团业务中的占比依然将维持在较高水平。联系人王克宇龙头集团的历史性机遇：规模与利润双升的机会，经济型业务有望成为业绩021-63325888-5010超预期的重要催化。规模而言，大集团存在继续整合的机会，将提升行业集wangkeyu@orientsec.com.cn中度和连锁化率；利润而言，连锁加盟的扩张模式有利于节约成本，提升利润水平。同时集团

6、化加强有利于优化平台管理系统，扩大会员优势，减少OTA相关报告议价能力提升的潜在风险。我们对各大酒店集团的经济型业务的业绩弹性做板块调整布局龙头白马+旺季行情的更2017-07-23好时点了测算，1%的revpar增速有望最高（静态）带动如家/华住/锦江消费升级趋势未改重点看好四大子行业2017-06-3036.3%/12.7%/4.4%的业绩成长，其潜力有望成为龙头集团业绩超预期的重要——2017旅游行业中期策略催化。五问中端酒店：看行业空间、驱动及未来2017-06-22【格局投资建议与投资标

7、的行华住领投创邑亿元级融资经济型酒店龙2016-12-08业〃在目前国内经济型酒店集中化增强、中端酒店风头正劲的趋势下，具有行业头发力共享办公社区证整合能力的龙头企业正处在快速成长期，值得重点布局。继续重点推荐行业继续看好国内游，关注国企改革、出境游2016-10-31券和酒店行业的回暖龙头首旅酒店，关注锦江股份。研资本整合+业态升级经济型酒店能否迎2016-10-23究风险提示来新的春天？报告宏观经济下滑、自然灾害、新开店数量及经营性数据回暖不及预期等】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准

8、具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle餐饮旅游深度报告——论经济型酒店：