房地产行业对反常周期下龙头房企的优势分析：集中度快增、msci纳a股，龙头基本面和估值双双提升

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1、行业研究房地产证券研究报告2017年06月22日行房地产业深度对反常周期下龙头房企的优势分析：集中度快行业评级推荐增、MSCI纳A，龙头基本面和估值双双提升评级变动维持我们在2016年底最先提出了本轮房地产小周期延长的逻辑，近期证券分析师我们又阐述了近一年来龙头房企集中度快速提升的事实，并论证了反常周期下集中度继续快增以及龙头将持续受益的趋势。本文中，证券分析师：袁豪我们从基本面和估值两方面对龙头房企进行分析：1）基本面：2017执业编号：S0360516120001年1-5月Top50销售额集中度由2016年的35%跳增至50%，跳增电话：021-2057259815pct，显示行业集中度

2、快速提升，另根据美国经验，2016年我国邮箱：yuanhao@hcyjs.comTop10销售面积集中度为13%VS2015年美国27%，而考虑到中国市场较美国联邦制区域市场更为统一，同时日本和香港Top10房企份联系人：曹曼额分别超40%和80%，后续有理由相信我国龙头房企的集中度提升电话：021-20572593空间更大，预计后续龙头销量仍有超1倍增长空间；2）估值：近期邮箱：caoman@hcyjs.comMSCI纳A远期将带动国际增量资金约3,400亿美元，对蓝筹估值有提振作用，而本次13家房企入选，蓝筹房企占主导，并考虑到与国内行业横向比较，房地产PE（TTM）17.1倍VS所有行

3、业中位数34.8联系人：鲁星泽倍，同时与国美龙头房企对比，目前A股龙头PE（TTM）平均11.6电话：021-20572575倍VS美国龙头15.9倍，均显示A股龙头房企估值偏低，在后续MSCI邮箱：luxingze@hcyjs.com纳A以及集中度快速提升的双重推动下，A股房企龙头或有估值进一步提升空间。我们维持“一二线量缩价稳、三四线量价向好”判推荐公司及评级断，并维持“货币周期淡化以及库存周期延长共同推动销量小周期公司名称及代码评级延长的判断”以及本轮三四线热销来自于“棚改货币化为三四线核招商蛇口001979.SH强烈推荐心驱动力+三四线供需自我改善”的判断，并关注集中度快增以及央新城

4、控股601155.SH强烈推荐企改革的推进，维持板块推荐评级，并维持推荐组合：1）一二线万科A000002.SZ推荐资源：招商蛇口、首开股份、北京城建；2）三四线开发：新城控股、华侨城A000069.SZ推荐荣盛发展、华夏幸福、中南建设；3）低估值龙头&央企整合：华侨保利地产600048.SZ推荐城A、万科A、保利地产、绿地控股。首开股份600376.SH推荐荣盛发展002146.SZ推荐支撑评级的要点荣盛发展002146.SZ推荐华夏幸福600340.SH推荐1.反常周期中集中度快增，美国经验表明龙头房企仍有超1倍增长空间北京城建600266.SH推荐一方面，通过对于研究克而瑞Top50房

5、企数据发现，自17年开始:1）Top50的销售表现远好于全国；2）Top50内部房企间销量表现与销售规行业表现对比图(近12个月)模呈正相关趋势；3）前5月Top50销售额集中度由16年的35%跳增至50%，跳增15pct。上述现象均反映出本轮房地产反常周期中规模效应优17%2016-06-16～2017-06-14势更加明显，龙头房企集中度快速提升，并在小周期延长逻辑不变之下10%4%维持提升趋势。另一方面，根据美国经验，2016年我国Top10销售面-3%积集中度为13%VS2015年美国27%，而考虑到中国市场较美国更为统一，16/0616/0816/1016/1217/0217/04

6、沪深300房地产同时日本和香港Top10房企份额已分别超40%和80%，后续有理由相信我国龙头房企的集中度空间更大，预计仍有超1倍增长空间。相关研究报告2.MSCI纳A、13家房企入选，MSCI和集中度将双重推动龙头估值提升《房地产行业报告：调控继续扩围、成交再近期MSCI决定将中国A股纳入MSCI指数，初始纳入222个蓝筹，约占MSCI度走弱，土地市场依然火爆、维持小周期延长判断》新兴市场指数0.73％的权重，远期将纳入459个企业，对应将带动国际增2017-06-05量资金约3,400亿美元，对蓝筹估值有提振作用。而本次入选指数房企共《房地产行业报告：房地产5月土地市场供13家，个数占比

7、5.86%、市值占比3.55%，其中包括龙头：保利、招蛇、需分析：5月土地成交大幅缩量，预计6月金地、幸福、侨城等。考虑到与国内行业横向比较，房地产PE（TTM）17.1或有限放量，维持行业小周期延长判断》2017-06-05倍VS所有行业中位数34.8倍，同时与国美龙头房企对比，目前A股龙头《房地产行业报告：成交周环比小增、月同PE（TTM）平均11.6倍VS美国龙头15.9倍，在后续MSCI纳A以及集中度