2017年中期投资策略展望：沉舟侧畔抱团过，病树前头周期春

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1、A股策DONGXINGSECURITIES略沉舟侧畔“抱团”过，病树前头“周2017年07月06日期”春A股策略专题报告东兴——2017年半年度策略展望报告证券投资摘要：分析师：郑闵钢股010-66554031zhengmgdxs@hotmail.com份执业证书编号:S1480510120012有当前市场回暖主因对于货币和监管“喘息期”的反应。而在经历一个半联系人：宋劲限月的反弹后，市场对于下半年监管和货币政策的判断逐步趋于理性。在货010-66554029songjin@dxzq.net.cn公执业证书编号:S1480116110028币监管力度不变

2、的背景下，短期A股仍面临一定的回调压力。司证与此同时，当前市场对于经济的看法主要受下行的地产周期、趋紧的货券币方向、有分歧的库存周期和仍未看到明显信号的产能周期。我们认为，研相关研究报告在上半年经济表现抢眼的背景下，虽然前高后低的大方向未变，下半年市究1．明晟纳A比例略超预期，维持对市场“小回暖”场预期已逐步升温。其中，考虑到供给侧改革的影响因素以及外需表现报的判断告较为强势，我们认为以交运、铝、钢铁为首的周期行业存在一定预期差。2017.06.212.东兴策略《以史为鉴》系列：横向比较再论雄安与4月起虽然诸多主题抢眼，但公募基金整体仓位却稳步下滑。同

3、期上证大湾区主题2017.04.2150仅下跌0.54%，5月上涨5.63%；申万白酒板块4月上涨3.54%，53，一唱雄安天下白月上涨4.62%；申万家电板块4月上涨0.08%，5月上涨1.32%。较4、2017.04.045月的相关市场热点而言，公募仓位表现与其表现出较强的不一致，我们4．由中国神华大额特别股息所引发的思考认为或许侧面表现出公募基金在4/5月份并未大量参与漂亮50的抱团。2017.03.19同时，考虑到茅台、美的、五粮液等热门抱团标的在6月并未明显放量，5.经济改善的预期转弱，“暖春”之后难改震荡格局机构在6月集中移仓的可能性也并不大。

4、因此，我们判断，截止二季度2017.03.15.末，仍存在不少机构资金并未参与“漂亮50”的抱团。6.一带一路深度报告：催化一带一路的三个信号2017.03.12传媒板块中的动漫、游戏和影视剧等产业有望伴随中国居民端加杠杆的7.信贷数据中房贷仍亮眼，新房对GDP拉动预计仍进程而触发内生增速向上的拐点。截至7/6，申万传媒行业PE为36倍，将持续2017.03.09在十年期国债3.57%的背景下，意味着隐含全行业27.4%左右的永续增速。若市场能逐步意识到传媒板块未来趋势性的内生增长牛可能将至，则8.CPI涨幅低于预期，政策红利加持A股延续结构性行情当前价

5、位的传媒板块已初步具备介入价值。2017.03.099．政府工作报告解读--如何理解稳中求进但同时，相较基本面有望实现好转，外需扩张确定性较强的周期板块而2017.03.05言，若供给侧改革力度符合预期，我们判断，周期股在今年下半年确定性10．《改革攻坚》系列：国企改革步入攻坚期，静待更强。总体而言，考虑到风格切换时机仍未到，“50”抱团还仅到半山腰，明年花开破冰我们认为下半年的A股风格预计仍将延续，市场机会将主要集中在“抱2016.11.1团50”和具备基本面改善的周期行业，其中重点关注供给侧改革的焦点11.《财政起舞》系列之二：不良贷信用债风险激增，

6、银行困境倒逼债转股提速电解铝、外需刺激的核心航运、以及仍受机构资金偏好的“抱团50”。2016.09.22风险提示：监管风险、改革政策不及预期、外围市场风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源目录1.货币从严力度不变，周期股存在预期差机会......................................................................................................................................51.1微观数据验证下，上半年经济表现好于预期.

7、...........................................................................................................................51.2周期角度分析，短期经济表现机会不大....................................................................................................................................71.3货

8、币政策下半年难以更紧，不代表政策会转宽松.............