民族证券--债券研究--国债冲高回落，债市依然强劲

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1、债券周评[table_reportdate]2010年3月29日债券研究债券周评[table_main]债券周评[table_research]分析师：贾国文执业证书编号：S0050207080096Email：jiagw@chinans.com.cn地址：北京市金融大街5号新盛大厦7层(100140)国债冲高回落，债市依然强劲投资要点[table_people]相对指数表现●1、本周央行继续加大公开市场回笼资金的力度，净回笼资金2180亿元，创今年以来净回笼新高，但央票收益率依然保持平稳。在此情况下，债市走势依然强劲，国债市场冲高回落。 ●2、上证国债指数本周较上周上涨0.06%，上证企

2、债指数上涨0.25%，本周上证指数收于3059点，较上周收盘3067点下跌0.26%。 ●3、本周央行共计回笼资金3330亿元，由于本周有1150亿元央票到期，没有正回购到期，因此回笼和到期二者相抵后本周共计净回笼资金2180亿元，净回笼资金数量再创今年以来新高。●4、本周，上交所国债收益率曲线短端下移呈现陡峭化趋势。 ●5、本周共发行各类债券34只(期)，发行总额合计3310.80亿元，较上周增加8.7%。央票共发行2380亿元，占比高达71.89%，稳居头把交椅。 ●6、同期限的分离纯债的税后收益水平比国债高60%，与上周相比大幅下降。[table_relation]相关研究《回笼力度

3、骤然加大，债市不跌反涨》，3月22日《严峻基本面使得疯狂债市涨势放缓》，3月15日《加息预期降温使得债市继续火爆》，3月8日《准备金率上调折射央行近期不加息》，3月1日《宽裕流动性刺激债市进一步上涨》，2月22日《债市演绎最后的疯狂》，2月8日《企债市场的投资风险正在不断累积》，2月1日敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第6页债券周评一、债市走势依然强劲，国债市场冲高回落图1上证所国债和企债走势对比数据来源：民族证券研发中心本周，央行继续加大公开市场回笼资金的力度，净回笼资金2180亿元，创今年以来净回笼新高，但央票收益率依然保持平稳。在此情况下，国债市场冲高回落，债市走势依然强劲。上证国

4、债指数本周以124.24点开盘，最高124.98点，最低至124.11点，收于124.29点，较上周上涨0.06%，本周成交13亿人民币，较上周萎缩1亿。上证企债指数以138.13点开盘，最高138.44点，最低138.09点，收于138.43点，上涨0.25%，本周成交25亿元人民币，较上周减少4亿元。本周上证指数收于3059点，较上周收盘3067点下跌0.26%。二、本周央行净回笼2180亿元，再创今年以来新高图2央行公开市场资金投放和资金回笼数据来源：民族证券研发中心中国人民银行于本周四（3月25日）以价格招标方式发行了2010年度第二十二期央行票据，期限为3个月（91天），发行量1

5、600亿元,中标价格为99.65元，发行利率为1.4088%，连续七周持平。同日央行还进行了正回购的操作，正回购操作期限91天，交易量500亿元，中标利率1.41%。本周二（3月23日）以价格招标方式在公开市场操作发行了2010年第二十一期央行票据，期限为1年，交易量为780亿元，中标价为98.11敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第6页债券周评元，参考收益率为1.9264%，连续六周持平。同日央行还进行了正回购的操作，正回购操作期限28天，交易量450亿元，中标利率1.18%。本周央行共计回笼资金3330亿元，由于本周有1150亿元央票到期，没有正回购到期，因此回笼和到期二者相抵后本周共

6、计净回笼资金2180亿元，净回笼资金数量再创今年以来新高。三、国债收益率曲线短端下移呈现陡峭化趋势图3国债收益率曲线图4信用利差变化图数据来源：民族证券研发中心数据来源：民族证券研发中心本周，上交所国债收益率曲线短端下移呈现陡峭化趋势。从短期固定收益品种来看，三个月期和1年期品种的收益率分别为1.3395%和1.7269%，较前一周分别下跌6.17个bp和4.76个bp。从中期固定收益品种来看，2年、3年和5年期品种的收益率分别为2.1894%，2.5900%和3.1881%，较前一周分别下降3.13个bp，1.74bp和上升0.21bp。从长期固定收益品种来看，10年、20年和30年期品

7、种的收益率分别为3.8020%，4.2570%和4.4957%，较前一周分别上升1.54个bp，0.63个bp和下降1.53个bp。四、央票发行稳居头把交椅，金融债和国债紧随其后图5本周债市发行市场结构图数据来源：民族证券研发中心本周共发行各类债券34只(期)，发行总额合计3310.80亿元，较上周增加8.7%。央票共发行2380亿元，占比高达71.89%，稳居头把交椅。排在第二位和第三位的是金融债和国债敬请阅读正文之后