中国的流动性过剩：货币多了，还是资金多了？

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1、___________________________________________________________________________________________中国的流动性过剩：货币多了，还是资金多了？ 对于当前热议中的流动性过剩问题，像是雾里看花，越来越来朦胧。尽管观点很多，可谓众说纷纭，但有一个基本的问题至今未能达成共识，那就是：流动性过剩，究竟是货币供应过多，还是资金的相对过剩，或是两者的混合？这个问题十分关键，若是误判，就好比给病人看病，把肠炎说成是胃炎，下错了药，那就不但不能治病，反而会加剧病情，自然是十分危险的事情。与其忙着寻找对策，开处方，还不如冷静分析

2、一下病情，找准病因，然后对症下药。 　　货币过多或资金过剩都可能带来流动性过剩 　　在现代经济学中，资金问题和货币问题往往容易混为一谈。市场经济又可以叫做货币经济，正是经济的货币化，或金融化，使实体经济的真实状态被掩盖了。从可观测的现象层面上看，一旦货币供应减少，也就是平常所说的抽紧银根，资金就会紧张；相反，货币供应增加，资金就会显得宽松。在日常体验中，资金问题就是货币问题，货币问题也就是资金问题。从个体视角来看，二者也许是一码事，但从宏观上，或从整个国民经济来看，却是性质完全不同的两个问题。正是因为这一点，针对我国当前的流动性过剩，就务必要弄清楚它是货币问题还是资金问题。5____

3、_________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________ 　　流动性是一个含混的概念，货币太多，或者资金过剩，都可以导致流动性过剩。当前所谓的全球流动性过剩，是货币问题和资金（资本）问题混合而成的一种现象，有的国家是货币问题所致，有的国家是资金问题所致，但在金融全球化的过程中，其本相都失去了，变

4、成了一个了包容性很强的流动性过剩的概念。对于像美国这样不需要外汇的国家，货币问题和资金问题的区分倒是无关紧要了，因为美元的发行是面向全球经济的，它可以借助于世界各国，尤其是发展中国家对美元储备的需求，把货币问题转换为资金问题。美元发行多一点，正好形成其他国家的外部需求，把美元变成了他国的外汇，持有美元外汇的这些国家多数又去购买了美国的债券，然后又变成了美国的资金（资本）。对美国而言，美元既是价值尺度、流通手段，同时又是有全球资源作保证的资金。即使出现美元通货膨胀，埋单的首先是持有美元资产的世界各国。因此，对美国来说，货币问题和资金问题是无须分开的。也许是受美国“话语霸权”的影响，流动性（过

5、剩）脱离其本意而演变为一个全球流行的概念，这种概念下的思维实际上也有意无意地蔓延到了许多国家。 　　流动性过剩总是首先表现为货币现象 　　一些疾病最初都表现出感冒的症状，但表现为感冒症状的并不一定都是感冒。在流动性问题上，道理是同样的，表现为货币多了，倒不一定是货币投放超过了经济运行的实际需要量。 　　也许是因为这个原因，在许多关于流动性过剩的讨论中，都是从货币的角度来理解的，如从广义货币M2和GDP的比例做国际比较分析，或从其他货币指标衡量流动性过剩，有的找了五六种货币指标口径来说明流动性多和少的问题。这种现象层面的观测不能说没有意义，但若是满足于此，则无法找到问题的实质所在。货币

6、与资金履行不同的职能，有不同的运行方式，会产生不同的影响。货币履行的是价值尺度、流通手段和支付手段等职能，流动性过剩若是纯粹的货币问题，只是货币投放多了，则意味着出现了货币超经济发行，会出现产品价格全面上涨，形成通货膨胀。那样，流动性过剩的问题就比较好解决，控制货币供应量就行了。而资金（资本）履行价值增值的职能，从资金的角度来看流动性过剩，资金多了，会引起利率的变化，其他条件不变时，直接的影响是利率会下跌，同时资产价格普遍上涨。从我国的实际情形来看，似乎是后者，而不是前者。 5________________________________________________________

7、_____________________________________________________________________________________________________________________________　　这在理论上容易区分，但在现实生活中却难以辨别清楚。特别是在当前，流动性过剩与贸易顺差、外汇储备紧密地联系在一起，传统的货币供应渠道被改变了，外汇占款在基础货币的投放中占了