如何优化我国上市公司资本结构

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1、___________________________________________________________________________________________如何优化我国上市公司资本结构 　　【摘要】资本结构与上市公司经营绩效直接相关，它不仅影响上市公司的资本成本和总价值，还影响上市公司的治理结构以及经理行为，进而影响一个国家或地区的总体经济增长和稳定。优化上市公司资本结构直接影响其素质和投资价值，增强投资者信心以及有效促进资本市场的健康发展。 　　【关键词】上市公司资本结构优化 　　 　　一、引言 　　

2、　　资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。资本结构涉及一个上市公司经营理财的利润和风险，直接影响其综合绩效。本文从以下几个方面分析了如何优化上市公司资本结构的问题及途径。 　　 　　二、资本结构优化的评价标准 　　 　　优化上市公司资本结构，需要一个普遍适用的标准来衡量。现代资本结构理论认为，企业的最优资本结构就是使其市场价值最大化，这一标准最早是由Modigliani（莫迪）和Miller（米勒）提出，现已被广泛接受。这一标准是否适合我国的企业实际，理论界及实务界对此进行了深入的研究。在我国，关于企业的最优资本结构是否标准

3、，有以下几种观点。 　　1、企业最优资本结构是使股东财富最大化的资本结构 　　6_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________当投资者投资于企业的时候，希望能获得高额的投资收益，能从企业获得最大的利润分红，这就要求企业投

4、资项目的收益率高于资本成本，使企业净资产达到最大。但两权分离制度的产生（即企业的经营权和所有权分离），在企业的经营过程中，经营人员为了使企业利益达到最大化，总是希望尽可能保留盈余，实现企业的资本保值增值，而不向股东分红或尽量少分红，以增加企业的留存收益。因此，在股东财富最大化的目标下，股东即使投资于优质公司，也无法享受到丰厚的投资收益，这样必然会打击投资者的信心，长此以往，公司的财富增长自然会受到影响。 　　2、企业最优资本结构是使企业利润最大化的资本结构 　　财务上的利润是指企业利润表中的利润总额，它反映了企业一年的经营成果。从

5、使用者及阅读者的角度看，都只能看到企业一年以内的经营状况，除非有意识地进行盈利趋势分析，否则无法注意到以往年度的盈利状况及未来的盈利能力。但这种赢利趋势分析通常是由专业人士进行的。因此，在衡量企业最优资本结构时如果只注重企业当年的利润表，就容易忽略风险、资本成本及货币时间价值对企业财务决策的重大影响，忽视企业的长远利益。在企业资本的所有权和经营权达到完全分离的现代企业里，经营人员为了保有自己的既得利润，而出现拼设备、拼人力的短期行为，使企业发展后劲不足。 　　3、企业最优资本结构是使得相关利益者利益最大化的资本结构 　　企业相关利

6、益者是指投资者、债权人、职工、顾客、供应商等。该模式是企业在权衡相关利益者利益条件下的企业价值最大化。但由于企业各相关利益者的利益冲突比较大，影响各方利益的因素也非常多，把这几方面关系人的利益最大化，而且要量化，其实是无法做到的。 　　资本结构完善的标志是：功能强，各种资本都能发挥应有的作用；周转快，在经营中各种形态资本能较快的依次转换其形态；增值多，通过经营能实现较多的资本增值；抗风险，能抵御异常情况而减少损失或带来收益。上市公司资本结构的非合理性表现，是由多种环境因素共同作用的结果。 　　 　　三、优化上市公司资本结构的途径

7、　　 　　我国上市公司的资本结构不仅包括股权资本和债权资本等财务概念上的物质资本，还应包括人力资本等非物质资本。只有充分意识经营者人力资本在企业中所起的作用，才能解释为什么同样的企业由不同的经营者经营会产生不同的经济效益。本文从股权结构、债权结构、人力资本三个方面提出了优化上市公司资本结构的途径。 　　1、优化上市公司股权结构 　　6____________________________________________________________________________________________________

8、_________________________________________________________________________________（1）完善上市公司股票的发行考核制度。应增加上市公司发行新股、增发新股和配股资格的难度