参股型资本运营的风险控制研究

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1、参股型资本运营的风险控制研究葛小雷（中国铝业中州分公司，河南新乡）[摘要]本文从资本运营的基本理论和风险分析入手，系统地分析了资本运营的内涵、特点、条件和风险以及参股型资本运营的特征和风险，并提出了参股型资本运营的风险控制对策。关键词：资本运营；风险控制；管理理念；法人治理结构；职业经理人一、资本运营的基本理论与风险分析1.资本运营的内涵及特点（1）资本运营的内涵在商品货币经济中，资本是经济活动得以继续的标志，是能用实物的或者货币的手段获取有形或无形价值的增值，其本质特征是价值增值这一自然属性，正因

2、为此，才有如此迅速的资本积累、积聚与集中，也才有经济的高速发展。资本存在于社会经济生活的一切领域中，它总是与社会的生产与再生产紧密地联系在一起。资本只有运营、运作才能实现增值并发挥在经济生活中的巨大作用。 基于上述认识，我们认为资本运营的内涵是将企业所拥有的各种社会资源、各种生产要素，即一切有形无形的存量资产变成可以增值的活化资本，通过流动、裂变、收购、兼并、重组、参股、控股、交易、转让、租赁等各种途径优化配置，进行有效运营，以实现最大增值目标的一种经营管理方式。（2）资本运营的特点①价值性。资本运

3、营虽然也要以实物资本为基础，但它更注重资本的价值性，只有运用价值手段才能综合反映资本成本和收益状况，进行价值比较，实现资本运营目标。②流动性。资本的生命在于运动，资本只有通过不断流动才能实现合理配置和增值。③市场性。资本是市场经济发展的产物，资本运营离不开资本市场，资本价值和运营效率只有通过市场才能得以实现，通过市场才能检验；资本竞争和产权交易以及资本产权主体和经营主体的选择，也必须通过市场才能完成。④增值性。这是资本运营的目标，资本运营不注重资本规模的简单扩张，而是追求通过企业经济资源有效配置或重

4、组实现新价值的增加。对资本运营的内涵及特点的理解不仅可为我们提供一种新的经营方式，而且提供了一种全新的现代经营理念。2.实施资本运营的条件实施资本运营必须充分考虑是否具备进行资本运营的条件。对于有一定优势的企业或企业集团来说，目前确实是通过资本运营实现成本扩张的良好机遇，但任何战略的实施都是有条件的，资本运营也同样。一方面借助于宏观条件如政策支持、法律规范等，另一方面还要求企业自身具备一定的微观条件。首先要考虑的基本条件如下：（1）具有资本运营的自主决策权；（2）具有追求自身资本增值和资本价值最大化

5、的内在动力和必要的约束机制；（3）具有内在的资本运营风险规避机制；（4）具有一批优秀而稳定的经营者；（5）具有资本运营中纳入和借助其他企业的筹资和融资能力等。3.资本运营的风险分析所谓资本运营风险是指资本运营主体在资本运营过程中，由于外部环境的复杂性和变动性以及资本运营主体对环境的认知能力的有限性，而导致的资本运营失败或使资本运营活动达不到预期的目标的可能性及其损失。这一定义包含了这样几个方面的涵义：（1）资本运营风险的直接承担者是资本运营主体，即资本运营企业，而不是资本的所有者，尽管它也给资本的所

6、有者带来了损失；（2）资本运营风险主要来源于环境的复杂性和变动性，即环境的不确定性；（3）资本运营主体对环境的认知能力有限，也是导致资本运营风险的一个重要因素；（4）资本运营风险存在资本运营失败和资本运营活动达不到预期目标两种后果。这里，资本运营失败是指资本运营活动中途终止，如兼并企业受到被兼并企业反兼并的抵制而不得不终止兼并活动；资本运营活动达不到预期目标是指资本运营活动虽然成功了，但并没有取得应有的效果。二、参股型资本运营的特征及存在的风险1.参股型资本运营的特征参股性资本运营具有资本运营的一般

7、特征，但除此之外还具有以下特点：（1）非主业性。参股性资本运营的行业一般不是企业的主业，而是和主业关联密切的原料、能源或下游产品，或者立足于多种经营思考的辅助行业。在煤炭产业发展选择方面，近年来上海宝钢与河南永煤、河南平煤合资合作建设城郊煤矿和首山一矿，中国铝业和焦作煤业集团合资合作建设赵固一矿，都是出于对上游能源的战略合作需要。这些能源是钢铁、铝业的重要原材料，其钢铁和铝业的利润来源点不是煤炭，投资经营煤矿是出于能源的保证。（2）参与性弱。参股经营由于具有非主业性，参股方受到行业的限制以及人才的局

8、限性，往往委托大股东对合资公司进行管理，大股东利用其在行业、技术、人才方面的优势全权管理合资公司，而参股方对合资公司的管理最多派出一些财务、营销等人员参与管理，更有些参股方不参与合资公司的管理，仅依赖于中介机构的审计。在这种情况下，董事会成员的比例和董事会的权限对合资公司法人治理结构的完善至关重要。在上海宝钢和河南永煤、河南平煤的合作中仅派驻一名财务部经理参与合资公司的管理，但在董事会成员中必须占有1/3的人员比例。（3）战略性。参股经营往往是基于战略合作的要求进行资