实施股票期权激励的制度建设

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1、实施股票期权激励的制度建设【关键词】股票期权激励机制制度建设【摘要】《上市公司股权激励管理办法（试行）》的实施股票期权作为一种激励手段越来越受到国内上市公司的青睐但在实施过程中还有很多问题需要解决国外学者的研究结果与最近纷纷浮出水面的股票期权欺诈事实使我们清楚地认识到在实施股票期权的过程中一定要不断加强股票市场方面的制度建设加强公司内部自身的制度建设完善与改进现行的股票期权制度才能克服股票期权的现有缺陷使其更好地发挥激励作用14自2006年1月1日《上市公司股权激励管理办法（试行）》实施以来已有中捷股份、苏泊尔、广州国光等几十家上市公司提出股票期权激励的具体方案其中部分公

2、司已经进入了实施阶段还有100多家公司也纷纷表示将推出股票期权激励计划中国上市公司正在风风火火地展开一场通过使用股票期权来激励管理人员勤勉敬业的运动以股票期权为手段激励高层管理人员尽职敬业在西方发达国家的上市公司中早已成为惯例而且事实证明这一制度在一定时期、一定范围内的确有助于公司创造更多的价值在美国有关薪酬方面的现有研究已经一致表明以公允价值为基础计价的股票期权已经成为CEO收入中最大的一部分（Murphy1999；Baker1999；Matsunaga1995；Yermack1995）但股票期权并非包治百病的灵丹妙药实施股票期权激励的过程中也产生了大量问题有待解决在这

3、方面国外很多学者经过深入细致的分析取得了大量富有价值的研究成果很值得我们借鉴14TerryBaker,DentonCollins以及AustinReitenga找到证据表明相对较高的股票期权薪酬与那些能够降低期权授予日之前收益的操控性应计项目会计选择相关联而且当管理人员能够在期权授予日之前公开报告利润时这种相关性更强EliBartov和ParthaMohanram经过实证研究发现公司内部高管人员通过调节可操控性应计项目来虚增企业利润、抬高股价然后又利用内部信息在虚增利润转回之前、股价尚未下跌的时候大规模执行股票期权从而大大增加了来自股票期权的现金收入JeffreyL.Co

4、lesMichaelHertzel以及SwaminathanKalpathy研究了员工股票期权重新发行前后的盈余管理情况他们发现在宣布取消高管人员股票期权之后、重新发行股票期权之前的期间内可操控性应计项目异常的低说明管理人员明显存在人为压低利润的盈余管理行为以便取得行权价较低的股票期权此外管理人员为了提高股票期权的收益不仅仅限于通过盈余管理操控公司利润这种单一手法还有其它多种手段Yermack通过研究发现CEO们经常在有利的季度盈利消息发布之前收到股票期权奖励与此相似Aboody和Kasznik发现CEO们也经常在自愿披露的不利消息之后、有利消息之前收到股票期权奖励他们的

5、发现表明CEO们很可能为了增加股票期权的价值在股票期权授予日期的确定以及授予日期前后的信息披露方面存在机会主义操控行为14此外美国证券交易委员会(SEC)主席考克斯最近曾表示很多美国公司存在“日期倒填”、故意欺骗、伪造文件以及蒙骗董事会或投资者等不同程度的股票期权欺诈现象考克斯同时指出期权欺诈已经成为2002年会计丑闻和随后公司改革之后美国公司不得不面对的有关公司治理方面的首要挑战国外研究人员得出的结论以及目前愈演愈烈的股票期权欺诈现实使我们不得不对股票期权有一个更为全面、深刻的认识不能只看到股票期权有利的一面而对其弊端视而不见应该经过深入细致的客观分析之后通过一些制度安

6、排来进一步发挥股票期权的自身优势解决现有问题做到扬长避短使其成为更客观、更公正、更有效果的激励手段而不再是管理人员牟取个人私利的工具一、加强股票交易市场方面的制度建设14股票期权制度将公司员工的薪酬直接与股价挂钩从而间接地与公司经营业绩相联系曾被学术界和企业界认为是一项行之有效的激励制度但这项制度的真正有效运行是以股价能够真实反映公司经营业绩为前提的这就需要有一个健康、理性的股票市场作为基础而加强股票交易市场的制度建设对于维护金融市场秩序、保证交易公平、公正、公开进行以及保护中小股东等弱势群体利益无疑将起到至关重要的作用同时也将为股票期权真正发挥有效激励作用提供了基础性制

7、度保证加强制度建设除了要加强立法、完善相关法律法规、严格执法之外更重要的一点就是要不断完善交易制度尤其应该尽快推出可以“卖空”股票的“看跌期权”交易制度“看跌期权”可以使精明的投资者或者投资分析师有机会“卖空”股价虚高的股票从中获取投资收益同时虚高的股价也能够因此回归到比较正常合理的价位这样股票市场的价格才能真正反映公司自身的真实价值股票市场才能更好地发挥资源配置的作用从而也有利于股票期权的实施14公司发放给高管人员的股票期权是一种“看涨期权”其收益主要取决于股票价格未来的上涨空间为了能够实现个人收益最大化高管人员会想尽一切方