企业资本结构与融资决策问题研究.doc

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1、企业资本结构与融资决策问题研究摘要：通过对影响企业资本结构的各种因素分析，指出企业的最佳资本结构和最优融资顺序，为怊分析国有企业的融资行为，乏探索规范企业融资行为的途邾径和方法提供了理论上的依碜据。关键词：资本结构 垩融资决策 权益负债企业松融资活动是一个动态的过程鲧，表现为既定目标下的企业肜融资结构的选择，也就是说骄企业融资行为合理与否必须屐通过融资结构来反映，合理镍的融资行为将形成一种优化毫的融资结构，不合理的融资呐行为必然导致融资结构的失龀衡。编辑。一、企业的融姑资结构和资本结构融资结痤构融资结构指企业在取得ゲ资金来源时，通过不同渠道嗑筹措的资金的有机搭配

2、以及堞各种资金所占的比例。具体碡地说，是指企业所有的资金蹈来源项目之间的比例关系，累即自有资金及借入资金的构成态势，它是资产负债表的咭右方的基本结构，主要包括喙短期负债、长期负债和所有馕者权益等项目之间的比例关珧系。企业的融资结构不仅揭莼示了企业资产的产权归属和缈债务保证程度，而且反映了辑企业融资风险的大小，即流癃动性大的负债所占比重越大陶，其偿债风险越大，反之则恨8/8偿债风险越小。从本质上说鲩，融资结构是企业融资行为枰的结果。企业融资是一个动私态的过程，不同的行为必然案导致不同的结果，形成不同踽的融资结构。企业融资行为梗的合理与否必然通过融资结蓠构反映出来

3、。合理的融资行房为必然形成优化的融资结构涸，融资行为的扭曲必然导致畈融资结构的失衡。由于企业歙生产经营所处的阶段不同，对资金的数量需求和属性要ミ求也就不同，形成了不同的廑融资组合。对融资结构可以觑从不同的角度做进一步的划┎分：按资金来源不同可以划劭分为内源融资和外源融资；咆按资金属性不同可分为债务赚融资和权益资本融资；按占刖用时间的长短可分为长期融迭资和短期融资。资本结构资本结构指企业取得的长期呒资金的各项来源的组合及其蓠相互关系。企业的长期资金房来源一般包括所有者权益和涸长期负债，因此，资本结构主要是指这两者的组合和相圳互关系。对于资本结构的定遛义在西方财

4、务金融界尚存在妓着不同的认识。有人认为，睡资本结构就是融资结构，如属巨文出版社出版的《英汉、ρ汉英会计词典》中，将资本撑结构定义为“公司权益的成明分，即短期负债、长期负债及业主权益的相对比例关系檩”；另一种观点认为，资本★结构与融资结构之间，虽然帽有许多共同点，但却是两个沼不同的财务金融范畴。融资蘸结构与资本结构研究的内容疲和目的是各有侧重的。在现糖代企业融资活动中，为了实瑭现企业市场价值最大化，一浩8/8般把资本结构作为研究的重晋点，探讨资本结构变动对企帽业的价值及总资本成本率的褶影响，相应形成了不同的资趾本结构理论。这样，融资结构和资本结构结合运用，有蜞

5、助于识别举债来源的变化、ゴ综合分析企业的财务状况，舔为科学地进行融资决策提供猞依据。二、衡量资本结构的标准企业的投资决策、识融资决策都是围绕企业目标御进行的。因此，衡量企业资蚴本结构好坏的标准就是看它婷能否有助于企业目标的实现堆。企业的目标在于实现市场捎价值最大化，企业的市场价很值一般是由权益资本价值和衫债务价值组成的，其大小受锟预期收益及投资者的要求收苋益率的影响。预期收益率通接常与公司的息税前盈利有密末切的关系。息税前盈利是由资产的组合、管理、生产、觏销售、经济状况等因素决定裙的。因此，增减企业的债务丨不会影响息税前盈利。这就哦是说，如果改变资本结构能次

6、够使企业的价值发生变化，其影响不在企业的息税前盈可利方面，而在企业的资本成阖本方面。三、企业资本结吊构决策企业最佳资本结构是平衡节税利益和陷入财务澌亏空的概率上升而导致的各角种成本的结果。企业因陷入验财务亏空而产生的成本大致可以分为两类：一是因亏空畋而导致破产的破产成本，其°中又有直接成本和间接成本敲之分。二是破产可能性增大泰使代表股票所有者利益的经澌理采取次优或非优决策，牺‰8/8牲债券持有人利益，扩大股瞀东收益，这类由于利益冲突唔而产生的成本称为代理成本，代理成本会引起社会效益的绝对损失。此外，由于资本市场不完善，也会对企业藕资本结构产生影响。破

7、产蓰成本对企业资本结构的影响企业破产而导致的直接和间接成本是财务亏空成本中最肪直接的部分。破产过程实质晏上是股票持有者和债权人的艽利益再分配。破产使股票收益为零，代表所有者利益的食企业经营者为防止破产发生槟而减少负债额，尽管这样会渣减少因节税优惠带来的好处。这是抑制企业追求节税而绉扩大债务———权益资本比旎率的一个重要因素。破产发襁生后尽管重组成本比清算要绋小，债权人往往倾向将企业瘳推向清算。这是因为他们的砒优先权可以在清算过程中实攒现，企业重组则使旧债券大が幅度贬值，这种利益冲突产生了另一种成本———代理猸成本。代理成本对企业资キ本结构的影响代理成本是

8、茗由利益冲突引起的额外费