中国股票市场做空机制初探

《中国股票市场做空机制初探》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、中国股票市场做空机制初探内容提要:股票市场的平稳运行取决于做多与做空机制的协调发展，中国股票市场风险日益积累的重要原因之一就是，与做多机制相对应的做空机制不完善并处于明显的劣势。引入信用交易、股指期货交易以强化做空机制，既是市场发展的需要，又具备了基本条件。股票市场的平稳运行取决于做多与做空机制的协调发展，中国股票市场风险日益积累的重要原因之一就是，与做多机制相对应的做空机制不完善并处于明显的劣势。引入信用亍交易、股指期货交易以强化做空机制，既是市场发展的需要，又具备了基本条件。颈一、中外股票市场做空机制比较做空机制是与做空紧密相连的一种运作机届

2、制，是指投资者因对整体股票市场或者某钉些个股的未来走向看跌所采取的保护自身利益和借机获利的操作方法以及与此有关疃的制度总和。国外特别是发达国家的骰股票市场一般都有比较完善的做空机制，囟通常包括主动性做空与被动性做空两种基凡本形式。主动性做空机制是指投资者预期溥股票市场价格将要下跌并积极利用这种下隘跌来获取相应利润的操作行为以及配套的牖9/9相关制度，具体包括利用信用交易进行卖蟑空和利用股指期货来进行做空。信用交易︹卖空的基本运作程序是，投资者以部分现傧金或有价证券作担保，委托卖出股票时由岿证券商贷给股票，到期按规定归还股票并讷向证券商支付利息。在这

3、过程中，融券的酊数额取决于规定的保证金率，即投资者交付的保证金占融券折合资金额的比例。在越利用股指期货卖空中，投资者先是在判断←股指将要下跌时卖出股指期货合约，其后谍待股指下跌时买进以进行对冲。被动性做棒空机制是指投资者预见到大势或个股未来走向不好的情况下离场观望，即通常所说ㄒ的卖出股票而持有货币。在主动性做空机闸制下，投资者进行操作的动机主要是利用唪财务杠杆，寻求高卖低买的机会以获利，ヴ在被动性做空机制下，投资者进行操作的仅目的之一是避免“套牢”，即股票的市场价格下跌到低于其买价而致使其帐面发生亏损之二是回避或者减少实际可能发生的亏损。不

4、论投资者的具体动机如何，做空洎机制实际上都起着降低市场风险的作用。中国股票市场的做空机制是不完善的，乏因为它只有被动性做空，没有主被动性做妤空被动性做空的目的是避险，做空投资者距的资金处于闲置状态，资金增值的要求暂搂时无法实现，因此，投资者一般只在较少×情况下才愿意做空卖出股票。与之相对应誉的是，绝大多数上市公司经营业绩的提高抬9/9远远滞后于其股票价格的攀升，股票市场葱整体上仍然是一种典型的“零和”博奕形茵态，投资者要获利就要不断地低买高卖推短升股指，形成强烈的做多愿望。这就使得″被动做空的卖方力量经常小于积极做多的哥买方力量，做空与做多难以形成良

5、性的平衡关系，致使股票市场的风险不断积聚。屠而且，股票市场上所存在的利益格局通常庖还会进一步加剧这种失衡：首先，券君商以及其他中介机构倾向于诱导投资者积┄极做多，因为做空通常会导致价格下降、╉成交量和成交金额减少，相应地降低其佣т金收入。其次，上市公司从总体上来诼说往往也有引导投资者做多的意愿，因为这样可以推升公司股票价格、提高其市场纡形象并进而增加今后能够筹措资金的数量撸，如配股和增发新股时的价格高低与其市穰场价格的高低有着非常密切的内在联系。再次，管理层在某种程度上也有鼓励做扒多的倾向，因为股指的上升通常会被认为瞄是国民经济形势发展向好的体现

6、，股市的灰财富效应对经济发展也能在某种程度上起搔到推动作用。特别重要的是，股市的持续晨上扬有利于更多的国有企业改制后上市融资，有利于国有股减持，有利于创业板的椭开设，等等。9/9最后，股票价格的不断侗上升、成交金额的不断放大还会给国家提留供日益增加的印花税，对改善财政收支结腑构起到重要的作用。由此可见，要维持中国股票市场的平稳运行，降低市场风蝗险，就需要改变目前单边做多的市场机制，完善并强化做空机制；短期要以加快信╂用交易推出步伐为重点，中长期要做好各种基础性工作，适时推出股指期货交易。椰二、构建完整做空机制的可食行性研究在我国开展信用交易和

7、股指嬖期货交易首先遇到的是法律障碍，如《证券法》规定股票只能采取现货方式、银行栾资金流入证券市场受到有关法规严格限制Ｂ。法律限制信用交易、把期货交易排除在庄外的主要考虑是防范由此产生的各种风险炝及风险的扩散，维护金融市场的稳健运行Υ9/9。然而，就股票市场的实际运行情况来看乇，不规范的信用交易一直存在，往往是监脔管部门严加查处时收敛一些，风头一过又秫重新活跃。因此，对信用交易与其采取堵鱼还不如积极疏导。而且，就中国资本市场鲶与货币市场的协调发展、股票市场发展的痍现实情况和未来需要来看，开展股票信用轳交易并以此为基础在将来开设股指期货交髡易的条件也已

8、基本成熟；首先，广大薨投资者的风险意识不断强化，自我控制能陵力日趋提高，为开设股票信用交易、股指娃期货交易提