我国农业上市公司资本结构战略效应实证研究

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1、人大党组书记科学发展观当前工作汇报按照学习实践科学发展观实讨需求不确定和成本不确定因素对我国农业上市公司资本结构ｇ决策的影响,分析了我国农宄业上市公司资本结构的战略女效应。并运用我国农业上市孕公司2002—2017年的数据,对其资本结构战略演效应进行了实证检验。结果钷显示：我国农业上市公司普嘶遍采取了较为保守的融资策睐略,资本结构的战略效应没借有凸显出来；我国农业上市于公司之间普遍存在着产量竞辉争。［关键词］资本结构；战略效应；农业上市公搡司1引言在西方国家,资本结构与产品市场的递相互作用已经越来越受到理恹论界和实务界的重视,资本那结构的战略使用

2、也逐渐成为侏西方国家上市公司非常普遍链的现象。在我国,产品市场㈩无序竞争现象严重,资本市滟场存在一定的信贷约束,企俾业的经营风险以及财务风险芨较大,在不确定条件下的竞才争市场环境中,企业如何从┨竞争战略以及降低风险的角酽度出发进行债务融资决策,皑已经成为理论界和实务界亟堞待解决的问题。9/92や样本选择与变量选取样彰本筛选和数据来源本文怩以2002—2017年我篪国深沪两市a股农业上市公矮司为研究对象。其中选择标捻准具有以下几点：①剔除了样本时间段内数据不全个体暮；②剔除了st公司。共选殍出了15家符合条件的农业悉上市公司,获得了105个锎样本观测值

3、。数据主要从深诋沪两家证券交易所披露的年驵报中获得。本文对原始数据趾进行了整理,采用软件包进选行分析处理。解释变量己资本结构(debt)萎。由于我国大多数公司都存在短期负债长期化现象,不督能仅仅将长期资金来源的构成情况作为资本结构,因此砝本文将资产负债率作为资本奉结构的替代变量。lOCa貔LhOst9/9被解释变量（1)需求不确定(d柴em)。根据brande向r和lewis的观点,由隅于负债的有限责任效应,且焓负债能够强化公司的竞争行几为,使其在产品市场上保持阕一定策略优势,因此当处于蘧产量竞争中的公司面临需求又不确定因素时,公司有动力鬯提高债

4、务水平来扩大产出,从而降低对手的边际利润和均衡产量,以在市场中获得有利的地位。所以需求不确浦定因素与公司的资产结构正⒂相关。showalter旅认为即使公司之间存在的是￣价格竞争,当需求不确定时羸,高水平的负债对公司保持蓝竞争优势仍是有利的。公司蝌可以通过增加负债在一个较蒽高的需求和价格水平上实现卡利润最大化。本文采用showalter的方法岑来量化需求的不确定。假设公司的销售收入以一种可预俐测的固定的模式增长(或下柁滑),当销售收入偏离这种鞘趋势较大时,就代表了需求闯的不确定性。showal夏ter的研究表明三次方程较好地捕捉了这种波动,

5、本葺文借鉴他的研究方法,构建酢如下销售趋势：控制变枷量9/9影响公司资本结构的朦因素很多,因此有必要对一矧些主要变量进行控制来增强模型的解释能力。本文选取公司规模(log(总资产劳))、经营风险(dev/淮ebit)和赢利能力(息励税前利润/总资产)作为控浸制变量。其中公司规模预期í与公司资本结构正相关,而扣经营风险和赢利能力预期与柜公司资本结构负相关。这里经营风险的量化公式为公司在一段时间内息税前利润一逛阶差分的标准差(dev)咬与其平均息税前利润(eb薪it)的比值。3锝实证分析变量的描述性虺统计分析在进行实证分钯析之前,我们先对主要研究壳

6、变量进行描述性统计分析。客考虑到极值的影响,本文以蝙各指标的中位数代替均值进娉行分析。(1)负债比揽率水平差异不大9/9样本公司总负债比率水平为,其中芏最小值为,而最大值达到了牍,表明有些公司负债持有量椒是其总资产的9倍之多。总体来看标准差为,公司之间市负债比率的差异不是很大。汕(2)经营风险差异较∧大risk的标准差为ⅹ,波动性较大,说明虽然同潞属于农业上市公司,但是面临的经营风险仍然存在很大堍差异性。(3)赢利能粟力普遍偏低我国农业上仨市公司赢利水平普遍偏低,萦平均水平仅为,标准差为,嫒行业内赢利水平差异性不大室。(4)面临的市场不献确定因素

7、差异不大需求咣不确定和成本不确定两个变胬量的标准差分别为和,说明行业内公司面临的市场不确臭定因素较为一致,不存在较蛐大的差异性。9/9回归结果埂分析为了对比说明模型症的有效性,本文分别采用混脔合最小二乘法、固定效应和娘随机效应三种回归方法加以鳇比较,其结果如下表所示。(1)模型整体较为显著由表对比可知,采用固定鳏效应模型的回归效果较好。蔹r2等于,即模型整体解叶释能力达到了%。f统计值为,通过了1%水平的显著性检验。表明回归方程整体拽上是显著的。(2)公担司规模系数符号与预期相背公司规模系数符号为-,猿在1%水平上显著,表明我管国农业上市公司规

8、模与其负偻债水平成显著的负相关关系蝾,即公司规模越大,负债水箍平反而越低,与预期不符。掷主要有