全球金融市场融合环境下的人民币汇率改革走向

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1、全球金融市场融合环境下的人民币汇率改革走向　　过去50年来，世界经济一体化程度不断提升，越来越多的经济体日益受到国际经济的影响，汇率作为一个重要的经济变量和跨国变量，将全球各个经济体紧密联系在一起，不但对各国实体经济运行和金融状况的稳定意义重大，而且对各国与伙伴国之间的经济起到显著的调节作用。汇率不仅是衡量实体经济也是衡量国家和全球金融系统的重要指标，汇率波动对金融资产价格的反馈效应会直接作用于国内及外围市场的变动。　　随着中国经济对全球市场的影响力不断加深，人民币汇率已成为全球经济体关注的焦点之一，自2015年8月11日人民币汇改以来，人民币兑美元汇率下跌，贬

2、值压力上升，资本流出加剧，人民币汇率问题更是吸引了全世界的关注。简单对汇率进行升值或贬值，并不是人民币汇率制度的改革方向，人民币汇率改革的总体目标是，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。　　一、影响人民币汇率走势的因素　　（一）国际收支及外汇储备　　国际收支分为狭义和广义的两种。狭义的国际收支指一国在一定时期（常为1年）内对外收入和支出的总额；广义的国际收支不仅包括外汇收支，还包括一定时期的经济交易。　　国际货币基金组织（IMF）对国际收支的定义为：国际收支是一种统计报表，系统的记载了在一定时期内经济主体

3、与世界其他地方的交易，所反映的内容包括：商品和劳务的买卖、物物交换、金融资产之间的交换、无偿的单向商品和劳务的转移、无偿的单向金融资产的转移，简单来说即一个国家的货币收入总额与付给其它国家的货币支出总额的对比。如果货币收人总额大于支出总额，便会出现国际收支顺差；反之，则会出现国际收支逆差。近年来，我国国际收支逐步趋向平稳，经常项目/国内生产总值连续多年稳定在2%～3%的水平，外汇流入作为流动性供给的渠道之一，作用在明显下降，当宏观经济逐步进入平衡增长的新常态时，央行主动供给和调节流动性的能力逐步增强。　　国际收支变化是决定人民币汇率的重要因素，它反映了外汇市场供

4、给变化对人民币汇率的影响。若国际收支顺差，则意味着外汇供给将增加，人民币将升值；若国际收支逆差，则意味着外汇供给将下降，人民币会面临贬值压力。　　（二）利率　　人们最初开始重视汇率与利率的关系是在1980年，当时美国以所谓的里根经济学为理念，推行高利率政策，从海外吸引大量资本流入美国，这是导致20世纪80年代上半期美元升值的一个重要原因。利率反映货币在本国金融市场上的价格，而汇率则是反映货币在世界金融市场上的价格。现实政策实践中，汇率调整方式与国内流动性和利率调整相互影响，一国的利率水平直接反映资金市场的存贷关系，对国际间的资本流动产生重要影响，国内利率水平上升

5、则会吸引外资流入，刺激人民币升值；国内利率水平下降则会导致资本外流，刺激人民币贬值。资本流动会造成整体外汇储备的变化，从而对人民币汇率及其波动产生影响。伴随着利率、汇率市场化及资本项目可兑换进程的推进，利率与汇率的相互关系将更加紧密。　　（三）通货膨胀　　通货膨胀率（InflationRate）是货币超发部分与实际需要的货币量之比，用以反映通货膨胀、货币贬值的程度。通货膨胀水平的上升会引起出口的减少和进口的增加，从而对外汇市场上的供求关系发生影响，导致本国汇率波动。一般来说，通货膨胀率的上升意味着本国货币对内价值的下降，其必定影响对外的价值，引起本国货币的贬值，

6、导致汇价下跌；反之，通货膨胀率的下降意味着本国货币对内价值的提高，引起本国货币的升值，导致汇价上升。　　（四）地缘政治　　本国内部及国际间政治局势的变化，都会对外汇市场产生重要影响。政治局势变化一般包括政治冲突、军事冲突、选举和政权更迭等，这些政治因素通常在短期内会对国际间资金流动以及汇率产生短期影响。如当一国地缘政治风险爆发或上升时，全球资金的避险需求随之提高，从而引发该国的本国货币及外汇储备资金等形成外流趋势，导致本国货币价值的下降，形成贬值趋势。　　（五）热钱流动　　国际投机资本的流入会导致外汇市场上外汇供给增加，本国货币升值的压力随之增加；若投机资本流出

7、则会导致外汇市场上外汇供给减少，本国货币升值压力将减小。即当“热钱”流入我国以后，如果央行对由此形成的外汇占款不作反应，则会导致超额货币供给，形成通货膨胀隐患或加剧已有的通货膨胀压力，影响币值稳定目标的实现。同时，“热钱”与人民币汇率之间有着相互作用的影响，20世纪90年代中期以来，悄然出入我国的热钱有所增长，特别是2002年以来，随着对人民币升值预期以及外汇利差加大，“热钱”流入愈演愈烈，我国结售汇顺差上升48.5%，高达648亿美元，如此大的顺差进一步增加央行在货币投放方面的压力和经济通货膨胀的压力，从而造成人民币币值的不稳定。　　（六）央行干预　　各国中央

8、银行一般会通过直接在外汇