毋剑虹：德交所模式是资本流通环节核心技术

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1、毋剑虹：德交所模式是资本流通环节核心技术　　谢谢主持人，在我讲之前，我想先说两个小小的东西，第一刚才沈先生讲得很好，总结也很好，但是我从里面听出我的角度听两句话，第一企业上市不应筹集比他计划所需金额更多的资金，而且基础要好。　　前年往创业板上市10月，中心二台财经要找一个国内国外的点评，我临时受命往了，还没有进往到外面说，当时市盈率60倍超百倍都有，会场上连线一个财务公司，一个机构投资人还有企业还有另外一个证券公司。后来连到企业家的时候，企业家说我们压力很大，我们现在融资很多很兴奋，但是压力很大，财务执行公司说依照企业现在范围，和它融资要真正到达

2、他范围投资回报的要60年以后才有可能，机构投资人说刚开始创业板上市的时候不答应私人投资者，不答应个人参与，没有一家机构投资人报名，当答应散户进场的时候都报名了，最后听完以后画外音谁是跟市场买单的呢？　　解冻期刚过往很多企业管理者都出来了，不要60万年薪而要投资回报，企业业绩在甚么地方呢，就是说这一点非常重要，真实的投资人国外历史是这样的，买了一个企业股票是留给孙子的孙子，中国投资企业将来发展各方面缘由是不考虑的，这一点我想引伸到甚么地方，企业上市就问市盈率多少10倍，15倍，百倍，可是应当考虑现在需要资金和企业发展和企业延续的发展非常重要的，我对

3、这句话非常之欣赏，沈总音调不高，确切做了很多事情，但是意义非常深长，我听了这么多会议，相见恨晚。　　企业基础要好这一点很重要，基础好才能延续发展有实力，从这一点想延伸到德交所在全球交易所模式中的一个特点，它是欧洲大陆式交易所，是政府管理交易所，英美交易所不一样，像一个高尔夫俱乐部，所以德国交易所是政府机构，政府管理企业上市只收一个行政办公费，我们企业上市前期用度审计，法律，后期财务报表财务板块一季度，企业上市用度在德国政府管理交易所只收一个行政办公费5500支援最高，最低750欧元，德交所业绩非常好，全球2月9日公布，德交所跟纽约泛欧交易所合并，

4、纳斯达克，ICE彻回想竞购纽约泛欧交易所动向，这个交易所中间股份比例德交所60%股份，一股换一股方式，纽约泛欧交易所占40%股份，但是一股换0.47新股比例，说德交所业绩来自甚么，企业收费很少，上市前用度是给四家分，后面企业给财务触及，5500欧元上市费怎样能活下往，靠甚么，靠就是基础非常好的企业，成长性好，投资有信用，投资人愿意持有，愿意买卖，可以比较全球6家国际上交易所，德交所零交易率股票最少，它的资质好，他们非常愿意交易这些资质好的企业。　　两句话我讲了一些这样相干的，下面我就和大家共同很快的走一下我提供的PPT，前几天商务部国际商报采访我

5、，说你能不能讲德交所与其他交易所的不同，特点是甚么。刚才讲的一点点的手续费只是一个特点，大企业交十万二十万欧元上市手续费和5500欧元没有太大区别，我刚才说资质好的，好的企业才能有交易手续费，更重要一点德交所成功缘由在于它完成资本市场流通环节，企业上市结算托管的革命，在90年的时候，德国政府把原来在工商管理下面一个行政部分审批，德国由于交易所是政府管理，对企业上市不做审核制，做备案制，企业上市的时候要有一个投行做财务报表，招股说明书，到交易所只要提供完全招股说明书齐全就可以够上市，企业效益好不好，交易所审批都不管，责任下放给企业投行，招股说明书不

6、实，企业承销商保荐人要承当全部责任，交易所90年交给业内代理经营以后，交易所就把证券交易所期货交易所结算托管行，信息产品结合在一起，包括信息技术公司用技术公司支持证券期货托管整个环节，这样给整个参与流通的每个部份提供了一个一站式全方位服务。　　上市企业像是一个生产出来的商品，比如说一条裤子一个洗衣机，交易所就是这个商品的寄存地方等待投资人消费，作为一个投资人到了商场里面我怎样到商场走路，骑自行车，还是坐车有无车场，有无地铁站，大家买裤子要依照身材剪裁有无给你做修改有无托管地区，德交所以这类方式为上市企业为买卖企业投资人提供了一个融资融券托管服务，

7、这一点为甚么美国纽约泛欧交易所同意和德国合并，而且两次谢尽纳斯达克竞购的缘由，由于纳斯达克和纽约泛欧交易所合并只是一个价值的单一的增加，一加上一即是二，假如德交所和纽约泛欧交易所合并是业务互补是一加一大于二结果，这一点上我说得稍微多一点。　　由于德国交易所模式，政府管理交易所和经营机构，以盈利为目标经营机构经营交易所应当是中国较量交易所改造的今年十二五计划中大力发展资本市场的一个参照物，过往三年多，华尔街好也是他，坏也是他，过往三年金融风暴大家失往的市场，失往最重要的东西是甚么呢，是市场信义，谁也不敢相信谁了，由于交易所一种场外场内交易，纽交所，

8、华尔街，美国在中国很多其他发展中国家都是老师级，过往三年中老师不灵了，这个时候大家有些我听央行有一些人讲，我们中国的业务模式是最好的，我