海大集团：2011年公司债券跟踪评级报告（2014）

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1、了公司新的业务增长点。财务结构稳健。随着公司业务规模的扩张，其自有资本实力不断增强，财务杠杆处在合理水平，同时经营性现金流表现较好，对长短期债务形成有效保障，公司整体财务结构较稳健。关注高成本压力。在激烈的市场竞争条件下，饲料企业承担着原料、人力、运输等综合生产成本全面上涨的压力，尤其是原材料成本占饲料生产总成本的90%以上，饲料原料价格波动加剧，对我国饲料生产企业的成本控制形成较大挑战。突发性气象灾害及畜禽疫情对养殖业及饲料业的不利影响。突发性气象灾害及疫病不仅给养殖户造成直接的经济损失，而且也会挫伤终端消费的需求并导致养殖业的生产在一段时间内陷

2、入低迷，进而影响到当期饲料行业的生产需求。业务规模加速扩张，资金压力增大。近年来公司持续加速扩建产能，资本性支出需求不断加大，定增在一定程度上缓解了其资本性支出压力，但业务规模的扩张导致公司对运营资金的需求逐渐加大，这对公司整体管理能力和资本运营能力提出了挑战。2广东海大集团股份有限公司2011年公司债券跟踪评级报告（2014）从不同品种看，猪饲料产量8000万吨，同比增长重大事项3.6%；蛋禽饲料3050万吨，同比下降5.5%；肉禽2013年11月11日，公司通过以每股人民币饲料5050万吨，同比下降8.4%；水产饲料1,90011.34元的价格非公

3、开发行6,850万股A股，共筹万吨，同比增长0.4%；反刍饲料780万吨，同比增得人民币77,679.00万元，扣除承销费用及其他发长0.6%；其他饲料320万吨，同比增长1.1%。行费用共计1,836.37万元后，净筹得人民币随着全年行业规模小幅下滑，行业平均收益水75,842,63万元，其中6,850.00万元为实收资本（股平较往年下降，从业内主要上市公司的近两年的财本），人民币68,992.63万元为资本公积。截至2013务表现来看，大部分企业毛利率出现不同程度下年12月31日，公司已使用金额为4,066.67万元，滑。预计大部分中小企业抵御市场风

4、险的能力低于其中：武汉泽亿项目17.64万元、荆州海大项目上市公司，行业整体收益水平将进一步被拉低。2,056.74万元、洞庭海大项目108.22万元、阳江海表1：2012~2013年度饲料行业主要上市公司大项目48.23万元、安徽海大项目1,835.84万元。营业收入及营业毛利率上市公司营业收入（亿元）营业毛利率行业关注简称20122013201220132013年，受国内经济低迷及养殖疫病影响，新希望732.38693.955.36%5.89%海大集团154.51179.309.40%8.47%饲料产量有所下滑，同时受原料价格大幅波大北农106.40

5、166.6121.45%20.74%动和下游养殖业景气度低迷的双重挤压，饲正邦科技136.3155.85.80%5.35%料行业利润空间收窄通威股份134.91151.908.49%9.79%2013年，我国饲料行业不仅经受了国内经济低唐人神67.1971.219.93%9.56%迷和终端消费不旺的影响，同时还遭遇“黄浦江死天康生物33.2737.2515.81%16.89%猪”、“H7N9流感”等事件的多重打击，饲料产量天邦股份20.4220.7812.59%14.00%正虹科技19.6620.247.86%7.07%于当年一、二季度呈下滑态势，进入下

6、半年，随着金新农17.6919.9012.10%11.81%新修订条例及配套规章的陆续实施，三、四季度有数据来源：中诚信资讯，中诚信证评整理所回升。但受原材料价格大幅波动影响，养殖产品从上游饲料原料的表现来看，2013年，主要饲价格持续走低，养殖量不断下降，加之养殖疫病时料原材料价格波动幅度较大，1～5月，除棉粕、菜有发生，饲料行业整体利润空间持续收窄。粕外，其他饲料原料价格均呈逐月走低行情。6～图1：2012~2013年国内饲料每月产量情况10月，玉米、进口鱼粉、磷酸氢钙和氨基酸价格继续回落，其他大宗饲料原料价格逐月回升。棉粕、菜粕价格环比呈现逐月上涨

7、行情。而11、12月，除麦麸、磷酸氢钙、和蛋氨酸价格环比上涨外，其他大宗原料价格有所下降。总的来看，玉米累计采购均价为2420元/吨，同比下降2.4%；豆粕累计采购均价为4150元/吨，同比增长11.3%；棉粕、菜粕采购价格12月比年初分别涨22.3%和16.2%；鱼粉累计采购均价为11110元/吨，同比增长3.5%。数据来源：中诚信资讯，中诚信证评整理2013年，我国饲料产量为1.91亿吨，同比下降1.8%。其中，配合饲料产量1.62亿吨，同比下降1.2%；浓缩饲料产量下降6.85%，至2300万吨。3广东海大集团股份有限公司2011年公司债券跟踪评级

8、报告（2014）图2：2011~2013年主要饲料原材料价格走势图势，同时受原料