高管激励与企业价值关系的实证研究

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1、高管激励与企业价值关系的实证研究魏文雪安徽财经大学会计学院为了不断提升现代企业的价值，建立健全企业高管激励制度，解决代理人与股东之间代理利益与股东利益矛盾突出的问题，以我国上证市场2013-2015年的八股上市公司为样本，探究高管激励机制与企业价值之间的关系.结果表明，高管薪酬作为高管激励的重要方式，对提高企业价值有着显著的正向促进作用；高管股权激励对企业价值作用不显著.企业负债对高管激励及企业价值的影响过程中有显著逆向调节作用；企业规模对高管激励及企业价值的影响过程中有显著正向调节作用.关键词

2、：高管激励;企业价值;企业负债;企业规模;魏文雪(1992-),女，安徽财经大学研究生..基金：安徽财经大学研宂生科研创新基金(ACYC2015162)EmpiricalStudyofExecutiveIncentiveandFirmValueWEIWenxueSchoolofAccounting，AnhuiUniversityofFinanceandEconomics;Thestudyaimstoestablishandimprovetheexecutiveincentivesystemand

3、settletheinterestconflictsbetweenagentsandshareholderstoenhancethevalueofmodernenterprises.WithA—sharelistedcompaniesofShanghaicompositemarketfrom2013to2015asthesamples，therelationshipbetweenmanagerialincentivemechanismandenterprisevalueisexamined.Em

4、piricalresultsshowthatmanagerialpay,animportantwayofexecutiveincentives,playsapositiveroleinenhancingenterprisevalue.However,thereisnoobviouscorrelationbetweenexecutiveshareholdinglevelandenterprisevalue.Thecompanyliabilityhasasignificantlyreversemod

5、eratingeffectontheinfluenceofexecutivecompensationonenterprisevalue,whilethecompanyscalehasasignificantypositivemoderatingeffect.Keyword：executiveincentive;enterprisevalue;enterpriseliability;enterprisefirmsize;基于现代企业所有权与经营权相分离的特征，代理人与股东之间存在代理利益与股东利益

6、的矛盾，造成公司价值受到不良影响.为了解决这一问题，建立有效的高管激励机制成为企业改革面临的一项重要任务.对高管综合采用多种激励方式，有利于将代理问题造成的损害降到最低.目前激励方式主要有两种：（1）薪酬激励，这是在我国被广泛应用的一种成熟办法；（2）股权激励，这是一种长期的激励机制，在我国企业中的运用还在发展和完善当中.关于高管薪酬与企业价值，国外研究认为二者之间存在着显著的正向相关关系，即高管薪酬的增加对提高企业价值有着显著的正向促进作用有国内学者认为高管薪酬与企业价值之间不存在显著的正向相

7、关关系，认为由于外部因素的干扰，我国上市公司对高管的薪酬激励效果不理想，需要进一步优化公司治理机制，才能强化高管薪酬激励的效果[3-4].近年来，有研宄发现管理者薪酬激励与企业价值存在正向相关关系边1，这种正向相关关系在小型企业中更加显著关于股权激励与企业价值，有国外学者研宄指出，随着高管持股比例的上升，企业价值会不断提升m.国内学者研究认为股权激励与企业价值之间存在显著的正相关关系，尤其是在非国有企业中，效果更加显著m.还有学者认为高管持股水平并非越高越好，当高管持股比例超出一定水平时，便会产

8、生消极作用，造成企业价值下滑这两种高管激励机制如何影响企业价值.文中以我国上证市场2013-2015年A股上市公司为样本，实证分析高管激励与企业价值的关系，在高管激励对企业价值产生作用的过程屮，考虑其他因素影响这一作用结果.为丰富管理层激励理论，合理调配我国上市公司利益关系，激发高管工作积极性，最终实现企业价值最大化的目标，以及改进和优化高管激励机制和约束机制方面提供借鉴.1假设提出1.1高管激励与企业价值1）高管薪酬激励与企业价值已有研宄中的多数学者认可高管薪酬激励对企业价值的正向促进作用，我