成长股价值评估视角下的财务报表分析方法_以酒业上市公司为例

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1、□财会月刊·全国优秀经济期刊巴菲特指出大量阅读财务报告是了解一个企业的主要途径分析企业财务报表是进行企业价值评估的基本功。他曾经说“当经理们想要向你解释清楚企业的实际情况时可以通过财务报表来进行。但不幸的是当他们想弄虚作假时同样也要通过财务报表来进行。如果你不能辨认出其中的差别那么你就不必在资产管理行业中混下去了”。财务报表分析是股票估值的必要途径。那么哪些核心财务指标直接影响股票估值如何选择与分析企业的历史财务指标并有效预计未来财务指标本文将试图对上述问题进行探讨。一、成长股价值评估模型、指标选择及评估步骤1格雷厄姆成长股价值评估模型的核心参数。

2、证券分析之父本杰明·格雷厄姆在其著作《聪明的投资者》中向投资者推荐成长股价值评估模型认为其计算简单且具有较高的准确性非常适合普通投资者使用故本文将其作为价值评估的工具。该模型简化成数学表达式为VEPS×2G8.5。其中V代表股票价值ValueEPS代表当前每股收益EarningPerShareG代表预期净利润增长率RateofGrowth为去掉百分号后的数值这个增长率是对未来7至10年的预测值。从公式看股票价值的评估既考虑了企业的当前盈利状况EPS也考虑了企业未来盈利成长性G。公式中的这两个变量参数构成了评估公式的核心财务指标。因此股票价值评估紧紧

3、围绕着这两个核心财务指标尤其是增长率指标G来进行其他所有指标都作为辅助指标来帮助确定两个核心指标。2财务指标的选择。格雷厄姆认为正确的做法是根据真实的、并且经过合理调整的公司历史收益记录计算长期平均收益以此为基础分析和推断公司未来可持续的盈利能力。计算平均收益时必须考虑长期的收益记录因为长期、持续的收益记录比短暂的收益记录更能说明公司的可持续盈利能力故在估值中必须同时考虑两类指标历史财务指标和未来财务指标。其中历史财务指标必须是长期的而未来财务指标必须是经过合理调整的。3利用财务指标进行价值评估的步骤。第一步对公司的历史财务指标业务指标、业绩指标与

4、管理指标进行分析。第二步参照历史指标同时考虑企业未来发展前景对未来指标进行估计。第三步对预测值的合理性进行检验。第四步按照安全边际原则利用成长股价值评估模型进行估值。二、历史财务指标的选择及评判巴菲特指出“我们始终在寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大企业。寻找超级明星企业给我们提供了走向真正成功的唯一机会。”巴菲特清楚地说明了保证投资成功的超级明星企业的特征一流的业务、一流的业绩、一流的管理。按照这些标准我们选择三类财务指标业务指标、业绩指标、管理指标来进行股票估值如表1所示□·38·201010上旬成长

5、股价值评估视角下的财务报表分析方法【摘要】本文运用本杰明·格雷厄姆成长股价值评估模型考察了反映企业业务、业绩与管理的财务指标阐述了企业未来财务指标的估计方法最后以贵州茅台600519为例说明了股票估值的过程。【关键词】价值评估财务指标净利润增长率每股收益吴后宽浙江商业职业技术学院杭州310053———以酒业上市公司为例净现金流评判持续经营风险净现金流越大表明企业经营、投资及融资的综合风险越小。反之风险越大财务指标评判角度应用方法类别主营业务收入评判业务稳定性主营业务收入越大市场份额越大行业地位越稳定业务指标主营业务收入增长率评判业务成长性主营业务收

6、入增长率越高业务成长性越好业绩指标管理指标经营性现金流评判业务竞争力经营性现金流越大业务竞争力越强毛利率评判业务吸引力毛利率越高业务吸引力越强抗风险能力越强基本每股收益评判盈利的相对规模及现状的核心指标每股收益越大代表盈利现状越好净利润评判盈利的绝对规模净利润达到一定规模才具备盈利稳定性净利润太小抗风险能力不强净利润增长率评判盈利成长性的核心指标增长率越高盈利成长性越好净资产收益率综合评判股东资本的利用效率与财务风险净资产收益率越高表明股东资本利用效率越高也可能存在高财务风险资产负债率评判偿债风险资产负债率越高偿债风险越大但过低可能意味着财务杠杆利

7、用率不高表1三类财务指标的含义及应用方法全国中文核心期刊·财会月刊□201010上旬·39·□1业务指标。巴菲特非常强调公司业务的长期稳定性。公司的经营能力要具有相当的稳定性和可持续性既不会因经济萧条而收益下降也不会因为经济繁荣而暂时盈利其变化只与未来长期发展相联系。因此在考察业务指标时需重点考虑公司业务的竞争力、成长性和长期稳定性。为便于说明先列出分析资料1主营业务收入。主营业务收入是企业利润的来源。主营业务收入规模的大小一方面决定了企业的行业竞争地位另一方面也决定了利润的大小。如表2所示贵州茅台20052009年五年平均主营业务收入规模67.9

8、5亿元市场份额在酒类行业中居前列具有很稳定的行业地位同时其27.13亿元的净利润为行业最高水平说明其业务稳定性比较好。2主