上市公司融资结构对现金股利政策影响的研究论文

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1、南京财经大学硕士学位论文第1章绪论１．１论文选题背景　融资结构问题是证券市场中基本的问题之一。自从上世纪50年代以来，公司融资结构一直是金融、财务理论界研究的热门话题之一。到目前为止，关于公司融资结构的研究已有多项研究成果，优序融资理论正是多项研究成果之一。优序融资理论也称现代融资理论，该理论认为从实现企业价值最大化这个角度来说，融资顺序应该是内部融资、外部融资，外部融资中债务融资应该是优先选择的方式。我国的证券市场起步较晚，成立于上世纪九十年代初，经过了十几年的发展，已经取得了巨大的成就，证券市场的运作已经日渐规范，与之相应地，我国的融资体

2、制已经不断完善，但关于我国融资结构的研究成果表明我国上市公司的融资顺序并不符合优序融资理论。我国上市公司的融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资、内部融资。这种截然不同的融资顺序使得我国上市公司的融资结构呈现出明显的中国特色，在我国证券市场上一般以股权融资方式为主，而西方国家比较成熟的资本市场上，则一般比较倾向于采用债权融资方式。这种特殊的融资偏好是我国上市公司股利政策极不规范的重要因素之一。作为证券市场中又一基本问题，股利政策问题也是目前理论界研究的热点问题之一。我国的证券市场经过了十几年的发展，其运作已经日渐规范，投资者的行为

3、已经渐趋理性，但与西方成熟的证券市场相比，我国的市场还在初步探索中，因而不可避免的存在一些缺陷。股利政策是现代公司财务管理的三大核心内容之一，直接服务于公司的股东财富最大化的财务目标。股利政策涉及多方相关者的利益，对投资者及上市公司都会产生较大的影响。恰当的股利政策不仅可以帮助公司树立良好的形象，激励广大投资者对公司持续投资，而且可以为公司的长期、稳定发展打下坚实的基础。投资者购买股票进行投资目的就是为了得到报酬，而现金股利是投资者得到的直接报酬，因而现金股利可以满足股东的权益要求，传递利好信息。此外，适当的现金股利还可以降低公司的代理成本。

4、然而，自从1990年上海证券交易所建立以来，我国上市公司的股利政策充分显示了中国特色，股利分配政策缺乏连续性和稳定性，呈现出严重的短期行为，股利支付水平低，不分配公司比重较大，对多方利益相关者都产生了严重的影响。2000年证监会宣布重视现金分红的再融资政策后，不分配现象有所改善，但股利支付率仍然不高。　融资结构作为公司治理中最重要的因素之一，决定着公司的治理结构，影响到公司的各种决策，从而也会影响到公司的股利政策。在不同的融资结构下，1南京财经大学硕士学位论文所有者赋予经理的管理权限及对经理的监控能力是不同的，因而不同的融资结构就会产生不同的

5、融资行为，从而导致不同的股利决策。比如我国以股权融资方式为主的特殊融资偏好就是造成我国股利政策不规范的原因之一，而融资结构对现金股利会产生怎样的影响，其影响的程度如何，就是本文将要解决的问题。本文作者希望在以往相关研究的基础上，通过自己的研究，从融资结构角度找出影响我国现金股利政策的因素，为规范我国的上市公司现金股利政策做出点贡献。对上述问题的考虑，就是写作本文的原因。通过查阅搜集资料，并经过自己的思考，将本文命名为“上市公司融资结构对现金股利政策的影响研究”。１．２研究方法、技术路线　本文采用规范和实证相结合的研究方法。除了理论阐述和政策建

6、议等方面使用规范研究外，本文其余部分以实证研究为主，并采用定性与定量分析。在具体进行实证分析时，首先对不同融资结构下现金股利政策进行了比较分析，该部分主要运用了描述性统计和比较分析的方法，在此基础上对融资结构对现金股利政策的影响进行了模型检验，模型检验从资产负债率和股权集中度两个角度进行，在检验资产负债率和股权集中度对派现倾向影响的模型中，采用了Logistic回归进行实证分析，在检验资产负债率和股权集中度对派现水平影响的模型中，采用了多元线性回归进行实证分析。技术路线如图1.1所示：　对象界定和理论分析　↓研究假设、建立回归模型并搜集整理相

7、关变量的数据↓用eviews3.0软件进行统计分析　↓实证结果及分析图1.1技术路线图1.3结构安排与主要内容本文主要研究的是融资结构对现金股利政策的影响，论文各章安排如下：第1章绪论介绍选题的背景和意义，介绍研究方法及技术路线等基本内容。第2章研究对象的界定及文献综述2南京财经大学硕士学位论文界定研究对象的主要概念，回顾国内外已有融资结构与现金股利政策相关性研究的文献，并对已有文献进行了分析。第3章我国融资结构与现金股利政策现状分析介绍了我国融资结构与现金股利政策的现状，并分析了融资结构与现金股利政策的关系。第4章融资结构对现金股

8、利政策影响的实证研究介绍本文的实证研究思路及所运用的实证研究方法，交代样本选择与数据来源，分析了在不同的融资结构下上市公司所采用的现金股利政策的差异及差异产生的原因