浅析跨国并购的国别风险指数构建

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1、浅析跨国并购的国别风险指数构建浅析跨国并购的国别风险指数构建王守山宋洪吉王卫波2013年2月12日，中海油发布公告称，中海油151亿美元收购加拿大尼克森公司的交易已获美国外国投资委员会的批准。同时，尼克森也发布公告表示，该交易所涉及的所有审批条件均已获得，据此中国企业最大金额的并购案已经悄然诞生。据商务部数据，2002-2012年，中国对外直接投资保持了11年连续增长。日前，普华永道发布的研究报告显示，2012年中国对外投资额达652亿美元，再创历史新高。在金融海啸、欧债危机等全球经济不景气的背景下，中国企业的跨国并购已成为亮丽的风景线。但是，在这些创纪录的数据后面却潜伏着各种风

2、险，其中国别风险首当其冲。中海油收购尼克森的审批过程历经一波三折即是最好例证。加拿大工业部于2012年8月底，启动对该收购案的审批程序，但随后两次延长期限，直到去年12月7日，加拿大工业部才宣布通过该审批;而美国外国投资委员会的审批更是冗长，第一阶段75天审批期结束后，中海油撤回并重新提交审批材料，直到今年2月12日，中海油才获得审批通过。当前，在中国资本走出国门的背景下，中国威胁论甚嚣尘上，中国的跨国并购也正遭遇更多非议和挑战。一、国别风险的涵义国别风险的定义经历了一个逐渐演进的过程。由于国别风险的影响要素涉及国际政治经济环境、特定国家经济社会发展水平、国家和地区所处的地理、自

3、然条件等众多因素，因而对其概念一直没有统一、明确的界定。上世纪50年代国外学者在国际银行的跨境业务中首次提出了国别风险的概念，把某一国家金融机构提供贷款给另一个主权国家或本国的境外经济实体所遭受的海外信贷风险称为国别风险。上世纪60年代，由于古巴革命使得许多西方企业及银行遭受重大损失，国外学者继而开始关注并研究新兴市场的政治风险，此时，政治风险与国别风险具有同等含义。20世纪70年代开始，鉴于国别风险包含的范畴比政治风险更为广泛，更能体现特定国家的各种风险，西方国家开始使用“国别风险”这个词来取代“政治风险”。早在1978年，加拿大银行学家纳吉(P．Nagy)站在商业银行的角度提

4、出所谓国别风险是“由某个特定国家发生的事件所引起的跨国贷款损失的可能性，这种事件至少在某种程度上是被特定国政府所控制的，不是由私人实体或个人所控制”。随后，巴塞尔委员会（1982年）和香港金管局（2001年）分别提出了国别风险的概念。而我国直到2010年，中国银监会发布的《银行业金融机构国别风险管理指引》才给出了国别风险的定义：“由于某一国家或地区经济、政治、社会变化及事件，导致该国家或地区借款人或债务人没有能力或者拒绝偿付银行业金融机构债务，或使银行业金融机构在该国家或地区的商业存在遭受损失，或使银行业金融机构遭受其他损失的风险。”这一定义也明确了国别风险不仅包括债务风险，还包

5、括除债务以外的商业存在的风险及其他损失的风险，应该属于最全面的国别风险定义。综上所述，广义上讲国别风险是指国家或地区间因特定国家或地区层面所带来的不确定性。就跨国投资方面讲，国别风险是指某一实体对特定国家或地区的投资因其国家层面所带来的不确定性。二、国别风险的类型和特点（一）国别风险的类型国别风险的类型较多，专家学者和各国监管机构都从各自的角度进行了分类，但从根本上说，国别风险可以概括为两大类：主权风险和非主权风险。1．主权风险这一类型国别风险的主要是由于特定国家的政府直接干预造成的，如果政府存在干扰市场交易，阻止经济合约的正常履行或单方面改变合约条款，甚至对外国资产进行没收、控

6、制等行为，就会造成国别风险，其主要特点是国家政府的主观行为。当一个国家政党轮换、公共收入减少、债务增加、外汇储备缺乏，或者由于各种政治意愿导致偿债意愿下降时，容易发生主权风险。2．非主权风险这一类型国别风险的主要是指除国家政府外的经济活动主体造成的经济损失可能性，其涵盖的方面非常广泛，可以包括除政府干预外的一切对外国经济活动主体不利的因素，如经济环境的重大改变、社会动荡、自然灾害等，其主要特点是风险的成因不是政府主观意志所决定，导致的各种损失也与政府无关。因此非主权风险可以定义为一国的除政府外的经济活动主体对其债务违约的风险，以及由于各种因素导致国外投资者遭受损失的风险。（二）国

7、别风险的特点1．传染性随着经济全球化的深入发展，金融机构通过各种金融创新将业务扩展到多个国家和地区，使国家之间的经济活动主体间构建了错综复杂的经济关系。这一方面提高了全球经济运转效率，有利于风险的重新配置；另一方面也增加了各个国家遭受外部冲击的可能性，2008年源于美国的次债危机引发的金融海啸就是一个典型例子。由于传染效应的存在，一旦某一国出现风险，便会沿着经济链迅速传导到世界其他国家，甚至使市场交易主体和监管当局猝不及防，带来灾难性的风险，导致一个经济形势良好的国家可能会因为其