例解收益法在企业价值评估中的应用

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1、例解收益法在企业价值评估中的应用【摘要】随着全球经济一体化进程的发展，企业在新的竞争条件下想要实现自身的经营目标，必须正确地进行价值评估，分析和衡量企业的公平市场价值，以帮助投资人和管理者改善经营决策，从而实现企业价值最大化目标。本文列举了企业价值评估方法中的收益法计算方式，并通过案例详细解析了收益法在会计实务中的应用。【关键词】企业价值评估收益法企业既是价值的创造者又是价值的管理者，企业必须对其价值进行动态的评估。实行企业价值评估的目的是分析并衡量企业的公平市场价值，从而向企业等部门提供信息，以帮助企业的投资人和管理者完善经营决策。一、企业价值评估的内涵

2、企业价值评估是一种经济“评估”方法，在选择正确模型的基础上，通过有效利用各种信息，对企业价值进行动态评估。价值评估在企业的投资分析、战略分析和财务管理等众多领域有重要的应用前景。1.价值评估是企业基础分析的重要内容。由于企业价值与财务指标之间存在一定的函数关系，这种关系在一段时间内是相对稳定的。据此，企业可以进行基础分析，而在进行基础分析时，价值评估是其重要的内容。2.价值评估在企业的战略分析中起核心作用。企业的战略管理涉及企业发展目标和方向，包括带有长期性的关系企业全局的重大决策和管理措施。战略分析就是使用定价模型清晰地说明企业的经营设想，并研究这些设想

3、可能创造的价值。战略分析目的是评价企业目前和今后增加股东财富的关键因素，因此价值评估在这里将发挥核心作用。3.企业的目标是实现企业价值的最大化。为此，企业需要明确企业战略、财务决策和企业价值三者之间的关系，进而实行以价值为基础的企业管理，最终实现企业发展战略目标。二、企业价值评估的方法1.收益法。将被评估企业的预期收益资本化或折现来评估企业的价值的方法叫收益法。收益法是目前较为成熟、使用较广的估值评估技术。在利用收益法进行价值评估时，用到一种现值技术。现值技术是指一项资产的价值是其所能获得的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险回报率。

4、计算折现现金流量是收益法中的主要方法，其计算公式如下：V0=[预计未来现金流量t（1+折现率）t]=[FCF11+rWacc]+[FCF2（1+rWacc）2]+…+[FCFn（1+rWacc）n]+[Vn（1+rWacc）n]式中：[FCFt]表示第t年年末的期望自由现金流量；n表示收益年限；[Vn]表示企业的预测期的期末价值，或称持续价值；[rWacc]表示加权平均资本成本率。一般通过对超过n年的自由现金流量假设成一个固定的长期增长率（gFCF），用以进行持续价值的预测，然而该增长率通常是以企业收益的期望长期增长率为基础来确定的。作为折现现金流量法则是

5、更侧重于企业所有投资者的现金流量，它不用估计企业的借款决策因素对收益的影响。这一方法的优点在于，在对企业估值时，不需要明确地预测出股利、股票回购或者债务的运用情况等。（1）企业自由现金流量的计算。企业自由现金流量是企业当前和未来投资产生的自由现金流量之和，即企业从继续其现有项目和启动新项目中将获得的总的净现金流量。自由现金流量是企业可向所有投资者（包括债权人和股东）支付的现金流量，其计算公式如下：自由现金流量=EBIT×（1-T）+折旧-资本支出-净营运资本的增加式中：T表示企业所得税税率；EBIT表示息税前利润。（2）加权平均资本成本率的计算。加权平均资

6、本成本率的计算公式如下：rWacc=[EE+D]rE+[DE+D]rD（1-T）式中：T表示企业所得税税率；D表示净债务的市值；rD表示债务资本成本；E表示股权的市值；rE表示股权资本成本。与自由现金流量的概念相一致，用于自由现金流量折现的折现率应当反映所有资本提供者的机会成本，并按照他们各自对企业总资本的相对贡献加权，得出加权平均资本成本率。三、案例分析1.资料。某企业2009年被评估时，基本情况如下：①该企业未来五年预期息税前利润分别为200万元、210万元、220万元、230万元，从第六年开始，息税前利润每年较前一年增长2%；②该企业的股权市值为20

7、00万元，净债务市值为1000万元，股权资本成本为12%，债务资本成本为8%，假设企业未来的债务与股权比例保持不变；③适用的所得税税率为25%；④假设不考虑折旧、资本支出和净营运资本的增加；⑤企业生产经营比较平稳，将长期经营下去。要求：①试用收益法评估该企业的价值；②简要说明收益法的适用范围。2.分析与提示。收益法是通过将被评估企业预期收益资本化或折现来确定评估对象价值。收益法主要运用现值技术，即一项资产的价值是利用其所能获得的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险回报率。（1）计算折现率，即加权平均资本成本率。rWacc=[EE+D]

8、rE+[DE+D]rD（1-T）=[20002000+1000]×