信贷规模规避与货币政策调控

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1、信贷规模规避与货币政策调控2009年以来，为克服国际金融危机的负面冲击，我国果断地采取了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面实施应对危机的一揽子计划。在此背景下，货币信贷投放呈现出较快增长态势，部分商业银行资本充足率等指标也开始出现预警(见图1)。从2009年3季度开始，宏观管理层陆续出台了相关政策措施抑制货币信贷投放的过快增长，商业银行放贷冲动因此受到一定程度抑制。尽管如此，由于市场资金需求仍然旺盛，使得商业银行转而加强与信托公司合作，积极开发各类信贷类理财产品，从而调节其资产负债结构，规避信贷规模管理。与此同时，信贷类理财产品的收益率和期限

2、结构对投资者也具有较强吸引力，因此受到市场的青睐。据统计，2010年1季度发售的信托产品，年收益率一般在6％－7.5％，平均预期收益率则达到7.52％，比1年期存款利率高出5个百分点。从规模上看，2009年到期的信贷类理财产品数为2336款，与2008年全年到期的1015款产品相比，增加了约一倍。同时，各家银行目前推出的理财产品中约有印％以上是信贷类理财产品。2010年前两个月信托贷款规模或已接近4000亿元，约达同期银行新增贷款2.09万亿元的20％。一、紧信贷背景下的信贷规模规避：基本事实自2005年第一款银信合作产品问世至今，我国银信合作市场

3、快速发展，产品发行量持续上升，其中，2009年12月发行639款银信合作理财产品，刷新了银信合作产品的单月发行纪录(见图2)。此后，随着有关银信合作监管政策的陆续出台(见下表)，2010年1月发行量曾跌入低谷，但此后连续数月出现反弹。从银信合作理财产品的运用方式分布来看(见图3)，以2010年5月为例，银信合作理财产品运用方式主要集中于贷款类(占31.28％)和组合类(占51.87％)，而对其它领域相对较少。二、信贷规模规避的典型模式从目前的情况来看，信贷规模规避主要是通过商业银行与信托公司合作的创新方式，即信贷类理财产品。商业银行通过转让信贷资产

4、和发放信托贷款“曲线”将自身现存(或潜在)信贷资产转移出去，使得商业银行表内资产直接转移至表外或将信贷资产间接转化为银行理财产品，从而提升自身资本充足率，突破宏观部门有关信贷规模的限制(目前有人认为，上述操作本质上类似于“信贷资产证券化”)。目前在信贷类理财产品的具体运作中，商业银行事实上控制了客户选择、产品设计、销售、收益分配等各个环节，是真正的发起人，而信托公司则处于附属地位。从具体产品结构看，信贷类产品大致可分为信贷资产转让类和信托贷款类两种基本模式。(一)通过信贷资产转让削减表内存量贷款规模所谓信贷资产转让类，主要是指商业银行将贷款贷给借款

5、人后，再将该未到期的信贷资产通过信托公司的平台转化为理财产品，以出售给理财客户。按信贷资产到期是否可以回购，还可将产品细分为卖断型和回购型两种。通过信托公司的平台，商业银行可以在不占用信贷额度的前提下规避各项宏观监管指标，满足客户的融资需求并获取相应收益。2009年末，银监会陆续出台有关政策规定“信托公司不得将银行理财对接的信托资金用于投资理财资金发行银行自身的信贷资产”等(见表1)，这意味着原先由银行存量打包优质资产配置而成的信贷类理财产品受到限制。但是，对于购买投资于其他银行信贷资产的理财产品并没限制。由此，银信合作的模式或将转向两家银行与信托

6、公司合作的“银银信”合作模式。对于商业银行而言，“银银信”模式存在一定风险，因为以前银行信贷类理财产品主要用于收购自身存量信贷资产，对信贷项目很了解，风险把控能力较强；但“银银信”合作模式用于收购其他银行存量信贷资产后，相比之下，对信贷项目的了解程度可能不会那么深入。“银银信”模式能否成为未来的发展趋势，仍有待进一步观察。(二)通过信托贷款扩张表外新增贷款规模在宏观监管政策日益趋紧的情况下，既然商业银行不能通过信托理财方式投资自己的存量信贷资产，那么他们就尝试把某些贷款完全交给信托公司来做，即开发所谓的“信托贷款类产品”。具体地，由商业银行与信托公

7、司联手推出信托贷款理财项目产品，然后再通过银行的渠道向客户销售。银行成功筹集资金后交给信托公司，信托公司以此理财资金来发放贷款给需要信贷资金的企业或项目。其实，这类新产品投资的本质是“新增贷款”，而以往理财产品投资的多是“存量贷款”，即以前是银行先放贷，再找信托公司合作盘活存量贷款；而信托贷款则是商业银行在贷款前先找信托公司，直接把新增贷款转移出去。通过上述操作可以压缩商业银行资产负债表的贷款规模，为其下一步增加额外贷款腾出空间。三、信贷规模规避对货币政策调控的影响(一)对货币政策调控目标的冲击信托公司所发放的信托贷款不属于传统意义上一般贷款的范畴

8、，从而可以在一定程度上规避中央政府提出新增贷款的调控目标(如2010年7.5万亿)，使我们通常统计和观察到的信贷数量小于实