基于战略竞争理论优化企业资本结构研究

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1、基于战略竞争理论优化企业资本结构研究基于战略竞争理论优化企业资本结构研究随经济发展带动全社会固定资产投资增长强劲，推动着建筑业的迅速增长。作为建筑业企业，流动资金需求量大，且主要以债务融资为主要的融资手段，这导致调节建筑企业资金短缺、缓解资金周转困难的主要途径就是负债经营。这样的资本结构有别于优序融资顺序，也有别于我国上市公司偏好股权融资的特点，导致资本结构偏高，企业财务风险加大，当财务承受能力不足时被迫退出。因此，如何平衡建筑业企业集团资本结构与企业绩效之间的关系，是管理层面临的首要难题。　　一、宁波建工基本情况　　宁波建工股份有限公司（下称宁波建工，601789）是

2、由宁波建工集团股份有限公司经过资产重组、资质变更而设立的股份有限公司，是一家综合性的大型建筑施工企业。其前身是宁波市第一建筑工程公司，2011年8月在上海证券交易所挂牌上市。当前注册资本为48804万元，下设分公司30多家，一级控股子公司8家。在短短十余年间里，发展成为一家在全国建筑行业具有一定地位的上市公司。　　近年来，宁波建工的经营规模不断扩大，随之带来的问题即对流动资金的需求不断增加。在内部留存收益金额有限的情况下，企业无疑选择了向银行等金融机构贷款，导致其资产负债率连续几年处于较高的水平，财务风险大大加深。本文拟以公开披露的年度报告为主要依据，剖析该企业的资本结

3、构特征，结合行业分析，探索宁波建工在高资产负债率下如何优化其资本结构，实现企业的可持续发展。　　二、宁波建工资本结构特征分析　　1.宁波建工资本结构不合理。以2011年公司首次发行股票融资为界线，宁波建工在发行股票前，根据2008-2010年的数据（表1）显示，公司资产负债率偏高，存在较大的财务风险。建筑施工企业不同于一般企业，其自身的特点使得施工周期较长，需要大量的资金投入。但公司本身的融资渠道比较狭窄，为扩张企业经营规模，其自身积累很少，资金的需求主要依赖银行贷款，从而获取外部资本文由.L.收集整理金。随着公司业务规模的逐步扩大，企业的资金需求量大幅增加，导致债务总

4、额也日益增长。2008年、2009年、2010年的资产负债率分别为85.02%、81.85%和81.71%，长期负债比率依次为0%、0%、0.62%，这集中反映了建筑业企业的一个特点，即企业主要依赖于流动负债，导致流动负债占负债总额的比重非常高。这是因为流动负债具有速度快、弹性好、成本低的优点，但同时也具有风险大的特点。　　表12008年-2010年度财务数据　　　　数据来源：同花顺数据库http：//.51ifind.　　通过对影响建筑业资本结构因素的分析，若产销量稳定且上升、获利能力和变现能力强、实物资产比例高的企业其负债比例可以相对高些。从宁波建工的经营状况来看，

5、产销量在不断增加，获利能力表现尚佳且稳定，相对较高的负债比例也负担得起。但是与同行业相比，宁波建工的资产负债率偏高。从表2可以发现，宁波建工2008年、2009年、2010年的资产负债率均维持在80%以上。以2010年为例，表2中排除宁波建工，对其他土木工程建筑企业的资产负债率进行简单加权平均，得出的数值为72.63%，而宁波建工的资产负债率为81.71%，高出平均值9.08个百分点。由此可见，企业财务承受压力加大，存在潜在的财务风险。　　表2土木工程建筑业主要上市公司资产负债率单位：%　　　　数据来源：同花顺数据库http：//.51ifind.　　2.宁波建工负债结

6、构不合理　　表3宁波建工短期偿债能力指标　　　　数据来源：同花顺数据库http：//.51ifind.　　从表3可以看出，宁波建工的负债结构有不合理之处。流动负债占了债务总额中的绝大部分，2008年、2009年、2010年报告期末流动负债占负债总额的比重分别为100%、100%、99.24%，过高的流动负债比重表明公司的偿债压力主要集中在短期。结合建筑行业自身的特点考虑，从在建工程到完工需要较长的时间，资金无法迅速的变现，经营资金需求量大，大多依赖于短期借款，因而其速动比率相对偏低些。此外，现金流动负债比远小于1，2008年、2009年、2010年分别为0.04、0.1

7、5、0.06，这说明宁波建工的经营活动所产生的现金流无法满足偿债的需要，若要及时偿债则必须以其他方式获取。这也正好解释了公司为及时偿还债务，不断向银行等金融机构借款，导致较高的资产负债率。　　三、宁波建工资本结构优化的对策、成效及未来经营风险分析　　1.宁波建工资本结构优化的对策。2011年8月，宁波建工首次发行10000万股普通股，通过向社会公众投资者网上定价公开发行与向询价对象配售相结合的方式共募集资金总额为63，900万元。宁波建工在发行股票前总股本为30066万股，发行后总股本增加至40066万股，使得发行股数占发行后总股本比例为