从西方货币政策传导机制理论看我国货币政策传导机制效力

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1、从西方货币政策传导机制理论看我国货币政策传导机制效力　　2.信用供给渠道传导机制理论。该理论认为利率不但影响资金需求，而且影响资金供给，且后者决定了前者的信用可得性水平的高低。用“木桶理论”可形象地说明这一问题，“木桶理论”认为木桶能装多少水取决于最短那块木板的高度。由此我们可以说当供给不足，即信用可得性水平相对需求较低时，此机制有重要意义。　　3.货币主义学派传导机制理论。该理论认为在货币政策传导机制中利率的作用并不像凯恩斯学派所认为的那样举足轻重。该传导机制主要包括两种效应：一是资产组合效应

2、的传导机制理论。认为资产的范围除包括凯恩斯学派所定义的金融资产外还包括实物资产和人力资本等形式，而资产范围的扩大冲淡了货币在金融领域的可替代程度，由此货币供应量的变化除会通过影响利率水平进而间接影响总产出以外，更重要的是还会通过对实物资产市场的冲击进而直接影响总产出。二是财富效应的传导机制理论。认为消费者的消费水平取决于他一生的资源，货币政策工具的运用会改变经济单位的金融财富水平，进而改变经济单位的支出水平，最终引起总收入的变动。　　4.股票市场渠道传导机制理论。该理论认为货币政策工具的运用会改

3、变货币供求状态从而改变一般物价水平，进而对以其为折算率的股东收益产生影响，这时股东会改变对股票回报率的要求，公司在股东压力下会调整生产，最终影响总产出水平。　　5.汇率渠道传导机制理论。随着经济的日益开放及全球一体化进程的加快，各国货币政策会相互传递。该理论认为货币政策工具的运用首先会对一国的利率产生影响进而冲击汇率，改变本国的贸易条件，最终改变产出水平。　　二、各传导机制在我国的实践　　1.利率渠道传导机制在我国的实践。利率渠道是我国主要的货币政策传导渠道之一。央行从1996年到1999年连续

4、七次降息和恢复征收储蓄存款利息所得税的举措对经济状况的改善起到一定作用。如：直接减少企业财务费用2000亿元，改善了企业资产负债表状况；降低企业投资成本，扩大了企业资金；促进储蓄分流，推动了消费信贷的发展。然而基于我国特定经济环境，利率传导渠道在我国并不是畅通无阻的，其存在问题主要表现在：首先，利率非市场化，束缚了利率作为传导中介发挥作用的手脚，同时由于体制原因，银行利率失真，不能准确反映产品市场和资金市场的均衡；其次，降低利率的空间有限，导致其作用效果也有限；再次，由于我国金融环境尚不完善，可

5、供我国经济单位选择的替代投资品数量十分有限，这就决定了利率下调对居民边际储蓄倾向影响不大，从而削弱了其拉动内需的效果。　　2.信用供给渠道传导机制在我国的实践。银行信用的授受活动依然是我国货币政策传导于经济运行的主要传播途径。长期以来，在我国真正发挥作用的也是信用供给途径。这是由我国的经济背景决定的：首先，国有银行体系是我国货币政策传导机制的主要枢纽，货币政策工具的实施及货币中介指标的运用主要通过国有银行体系的信用供给渠道来传导。国有银行体系作为货币政策传导的中枢具有与央行“一脉相承”的优势，故

6、其可控性较强，而其他金融机构贯彻落实货币政策的意识和动力不强；其次，我国金融市场不发达，货币市场相对于银行和非银行金融机构来说居于次要地位，公众参与程度低。资本市场正处于不断规范和完善发展中，还不够成熟，而且资本市场规模不足，不能承担规模过大的融资活动。货币市场和资本市场的不成熟使公开市场业务的直接调控缺乏载体，央行不得不采用贴现率、窗口指导、利率管制等其他调控工具，而这些工具都要通过银行才能发挥作用，从而增加了我国货币政策传导对商业银行贷款的依赖性。　　但就像利率传导渠道一样，信用供给渠道也不

7、是畅通无阻的，也存在着自身的问题：首先，商业银行的“慎贷行为”。这一问题的出现有着多方面的原因：其一，缺乏必要的激励机制。在我国金融市场上占据垄断地位的四大国有商业银行由于历史和政治因素，其行政色彩很浓，还没有建立起以利润最大化为目标的激励机制。其二，商业银行过于谨小慎微。一方面由于“严”过其实的制度规定，使信贷人员的行为更加规范，更加谨慎；另一方面，银行对借款人的经营信息和贷款运用了解十分有限。在两者的共同作用下，商业银行除非有着确定的良好的预期，否则不会轻易发放贷款。其三，缺少贷款压力。市场

8、萧条和消费需求不足，使企业没有投资欲望，因此便减少对信贷资金的需求，银行的贷款压力减少。商业银行“慎贷”使中央银行扩张性的货币政策在商业银行这一环节受阻，形成货币政策传导机制中的一大障碍。其次，国有商业银行、大企业、中小企业之间的“畸恋”。国有商业银行的主要贷款对象是大企业，但大企业可不通过银行而直接通过股票和债券市场获得信用，中小企业对银行更具有依赖性，但实际上却很难从国有商业银行得到贷款，从而使三者徘徊于“畸恋”状态之中，在这种情况下，当通货紧缩时，中小企业生产恶化程度将远远高于平均水平，受