浅析证券监管的博弈分析

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1、浅析证券监管的博弈分析　　从经济学的角度看，理性的投资者对证券守法和证券违法行为的选择要取决于证券守法和证券违法之间的成本和收益差异以及他对风险偏好的态度，当个人从事证券违法行为的预期效用大于将时间及其它资源用于从事证券守法行为所带来的预期效应时，此人便会从事证券违法活动。反之，此人便会从事证券守法活动。同样，作为证券市场的监管者，他在做出是监管还是不监管的决定时，依据的也是监管与不监管的预期效用大小以及他对风险偏好的态度。显然，证券市场的投资者和监管者的预期效用不但与自己的行为选择有关，还与对方的行为选择密切相关，它们之间的决策行为是相互影响和

2、相互制约的。　　一、模型与前提证券市场的投资者和监管者构成这个博弈的两个博弈方，假设:1)两者都是风险中性的理性经济人，投资者的策略空间为(违法，守法)，投资者追求自身利益最大化，他将根据自身预期效用最大化来决定是采取哪种策略;监管者的策略空间为(监管，不监管)，监管者也将采取合适的策略来实现自己的效用最大化。2)双方对有关博弈规定的信息掌握是充分的，完全知道对方的策略空间和效用函数，但双方都争取自身利益最大化，不会相互合作，故该博弈属于完全信息的不合作博弈。3)投资者守法操作时，无论监管者监管与否，投资者都将得到正常收益;投资者的违法操作既有可

3、能被监管部门直接查处到，也有可能因为社会公众检举而被查处。对于监管者来说，如果进行监管，也不能百分之百查处到投资者的违法行为，因为投资者的违法行为都具有一定的隐蔽性，监管者受客观条件的限制只能以一定的概率监管成功;而如果监管者不进行监管，除非有投资者的违法操作被公众检举，监管者因为工作失职而受到处罚，否则仍能得到自己的正常效应。另外，假定投资者的违法操作一旦被查处后不仅要没收全部非法所得，还要受到一定程度的惩罚;监管者在进行监管工作时，也要支出费用、耗费大量的时间和精力，如果能够成功查处到投资者的违法操作行为，将会受到奖励。建立的证券监管博弈模型

4、如图1所示。　　其中:Y为投资者守法操作的正常收益;Y,为投资者违法操作时被查处后的处罚金额，不包括被没收的非法所得;Yz为投资者违法操作而又未被查处时的非法所得;V为监管者的正常效用;X，为监管者工作失职而受到的处罚;Xz为监管者监管违法操所付出的监管成本;X。为监管者监管守法操所要付出的监管成本，一般的有X3<Xz，因为违法行为较为隐蔽，检查时会遇到重重阻挠，从而更难于监管;F为监管者成功查处违法操后所得到的报酬。另外，我们假定监管者对投资者监管时查处违法操作的成功概率为B，投资者的违法操作行为被社会公众检举查证的概率为几，它们由社会环

5、境、证券法规的完善程度以及证券市场投资者成熟程度等外在环境决定。令M=从一Y,N=Y,+Y,M就是投资者违法操作的超额利润，即比守法操作时多获得的效应，N是投资者违法操作被查处后与守法操作时相比的效应差异。博弈模型可变化成图2.　　二、纯策略博弈的均衡分析我们分别分析四种纯策略达到均衡的可能性及其达到均衡的条件。1)(监管，守法)即监管者监管，投资者自觉守法。显然这不是均衡状态，因为监管者会很自然的去选择不监管。2)(不监管，守法)即监管者采取不监管策略，投资者能够自觉守法，这是最理想的均衡状态。该策略达到均衡的条件是Y+M一以M+N)<Y

6、，即a>}.=1/(1+NlM)，其经济含义是投资者采取违法行为不能够获取比守法行为更多的效应。显然，投资者违法操作所能够获取的超额利润越多，被查处后的处罚越轻，投资者采取守法行为的区域就越小，如图3所示。3)(不监管，违法)即监管者采取不监管策略，投咨者违法。该策略达到均衡的条件是Y+M一.1(M+Nj>Y和V一}1X,>V一Xz+BF，即几<a’=1/(1+NlM)和BFl瓜+.1X,lXZ<t，其经济含义是投资者违法操作的效用大于守法操作所能够获得的效用，监管者也不愿意监管，因为监管会使他的效用减少;从第二个条

7、件可以看出，要想促使监管者愿意监管，必须提高查处成功后的奖励，并加大对监管者的失职处分，同时设法减少监管代价。此外我们还可以看出随着社会监督力量增强，监管者不仅不会对社会监督产生依赖心理，反而会更加格尽职守。　　4)(监管，违法)即监管者采取监管策略，投资者依然违法。该策略达到均衡的条件是Y+M一B(M+N)<Y和V一}1X,>V一Xz+BF，即B<B’=1/(1十NlM)和BFlXZ+.1X,l凡>1，其经济含义是投资者违法操作的效用大于守法操作所能够获得的效用，监管者监管时的效用大于不监管时的效用;显然，这种均衡是最不

8、理想的，要想避免，就必须加大对违法操的惩罚，提高监管成功概率，使之满足B>B’=1/(1+NlM)。同样，由图4可见，NlM越大，