中国股市指数与宏观经济变量之间关系的实证研究_0

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1、中国股市指数与宏观经济变量之间关系的实证研究　　一、引言　　中国股市指数与宏观经济变量之间关系的实证研究　　一、引言　　中国股市指数与宏观经济变量之间关系的实证研究　　一、引言　　中国股市指数与宏观经济变量之间关系的实证研究　　一、引言　　中国股市指数与宏观经济变量之间关系的实证研究　　一、引言　　中国股市指数与宏观经济变量之间关系的实证研究　　一、引言　　越来越多的优质公司希望通过发行股票的方式筹集资金，据WIND数据库统计，截止2010年6月30日底，沪深两市上市公司总数已经从2000年的1088家增长

2、至2010年的1891家，总市值达245593.70亿元，占2009年全年GDP总量的73.23%。近几年来，IPO发行速度有所加快，但受宏观经济形势影响明显，2008年-2009年由于金融危机影响，期间仅发行168家。随着宏观经济形势有所好转，IPO速度开始加快期刊网，从2010年1月至2010年6月底，沪深两市新上市公司已达173家。在国内，由于现有投资渠道较少，股票市场已经成为一种非常重要的投资方式，据中国证券登记结算有限公司统计，截止2010年6月18日，沪深两市共有A股账户14420.88万户，占

3、中国总人口的10.77%。由此看出，股票市场已经成为投资与融资的重要场所，在国民经济中的重要性也与日俱增，对于保证国民经济的平稳快速增长有着深远意义。　　影响股价变动的因素很多，如宏观经济状况、国家产业政策、市场利率水平、国外资本　　市场的变动、上市公司的收益水平、居民储蓄率等。从现有研究来看，学者并没有对股价与　　宏观经济变量之间关系的显著性及变动方向达成一致的结果，因为这些因素之间本身就存在一定的内在联系，导致影响股价变动的内在机理非常复杂。本文仅选择若干个有代表性的指标来衡量宏观经济的整体情况，旨在研

4、究这些指标与股价变动的长短期关系及不同指标的影响程度如何，并从内在机理上分析导致这种结果的原因。　　文本其它部分的内容安排如下：第二部分是股市与宏观经济变量关系的研究文献回顾；第三部分是上证综合指数与宏观经济变量间的实证研究；第四部分时实证结果分析与解释。　　二、文献回顾　　目前对于股市与宏观经济变量的实证研究主要包括两个方面，一种是单一宏观经济指标与股市之间关系研究。另一种是多个宏观经济指标与股市之间的整体关系研究。前者研究的宏观经济变量主要集中在房地产指数、通货膨胀率、汇率、利率、经济增长率等几个指标。

5、后者主要是把国内生产总值、存贷款利率、货币供应量、个人消费支出等多个指标作为解释变量，从整体上分析与股市之间的变动关系。　　高晓辉等[1]人对1999~2008年之间的中房上证指数和上证综合指数、上证地产股指数进行实证分析，研究表明上海房地产市场与股票市场之间的波动性存在相关性，股票市场对房地产有明显的带动作用，房市与股市之间存在滞后效应。巴曙松等[2]人的研究表明股市与房地产市场为分割市场期刊网，上证综合指数和国房景气指数之间不存在长期稳定线性关系。但从短期来看，股市是房市的线性Granger原因。　　王

6、晓芳等[3]研究了1997~2006年中国股市收益与通货膨胀率之间的理论关系，并运用ARDL边界检验法和Granger因果关系检验变量之间的长期和短期关系，结果表明在短期，通过膨胀率与股票收益率正相关，但两个不构成Granger因果关系。在长期，两者存在长期均衡关系。宗国英[4]认为短期内温和的通货膨胀有利于经济繁荣，能够促进证券市场上证。但长期持续下去，物价始终保持在较高水平，则会对经济与股市造成显著的负面影响。通货紧缩的加剧，会导致企业生产恶化，股市下跌。刘仁和等[5]研究表明通货膨胀对股价产生负面影响

7、。　　吴志明等[6]运用协整检验和Granger因果检验对汇率制度改革后中国大陆、台湾、香港的股市与汇市关系进行了研究，结果表明，中国大陆汇市与股市存在长期稳定的协整关系，短期相互影响明显。邓燊等[7]研究了汇改后中国股市与外汇市场之间关系，发现股市与汇市存在紧密的反向关系，汇市是股市单向Granger原因，并从国际贸易角度和资本流动角度来分析这种现象的机理。范致镇等[8]研究结果表明汇市的波动风险会显著传染到股市，而股市的波动不会对汇市产生明显影响。　　屠孝敏[9]研究了1993-2000年利率变化与上证

8、指数之间的关系，结果表明股价主要受到利率的影响，并与利率的变动呈现反向关系。而段进[10]的研究表明尽管利率与股价指数变动负相关，但利率的调整并不是股价指数变动的原因期刊网，反映出我国股价指数对利率的变动并不敏感。熊正德等[11]运用多变量EGARCH模型对中国利率与沪深股市的波动溢出效应进行了实证研究，结果表明利率收益率对股票收益率的影响都不显著，而利率收益率不仅受到自身影响，也受到股票收益率滞后值的显著影响。