证券公司财务风险管理研究

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1、证券公司财务风险管理研究许明波摘要：证券公司各类风险最终基本上都会转化为财务风险。本文通过分析证券公司财务风险的基本特征和财务风险点，设计了全面、系统、逻辑一致的风险识别和评估的指标框架和风险动态监测框架。关键词：证券公司；财务风险；风险管理作者简介：许明波，会计学硕士，长城证券财务中心副总经理。证券公司财务风险的界定高风险是证券公司业务的固有特性，也就是说，自从证券公司诞生以来，风险就与之相伴随，并且它已渗透到证券公司业务的各个领域、各个环节和各个时点。证券公司的基本经营目标，就是在风险一定的情况下，追求收益的最

2、大化；或者在收益一定的情况下，使得风险最小化。1998年5月，国际证券委员会组织(IOSCO)下属的技术委员会提交了一份题为《证券公司及其监管者的风险管理和控制指引》（RiskManagementandControlGuidanceforSecuritiesFirmsandTheirSuperivisors）的研究报告。该报告的重点是关于风险管理及控制的政策、程序和内控制度的指引，目的是为了增强证券公司和监管当局对国内、国际风险管理及控制架构的意识。国际证券委员会组织将证券公司所面对的风险划分为市场风险（Marke

3、tRisk）、信用风险（CreditRisk）、流动性风险（LiquidityRisk）、营运风险（OperationalRisk）、法律风险（LawRisk）和系统风险（SystemRisk）等六大类型。我们认为，上述各类风险最终都会直接或间接的影响财务状况或导致财务危机。从财务角度上看，有些风险在一定时点可以进行财务计量或评估，有些可能在财务上无法合理或直接计量或评估，本文从广义财务风险的角度，将可以进行财务计量或评估的风险界定为财务风险。证券公司财务风险的特征1．盈利模式单一，抗风险能力弱。目前我国综合类证券

4、公司收入一般结构是：经纪业务收入占50％以上，自营证券收入15-20％左右，承销业务收入10-15％左右。国外证券公司经纪、承销与自营收入合计占比不超过50%。可见，我国证券公司盈利模式与市场行情高度相关，一涨俱涨，一损俱损，现实情况往往是，“公司三年不开张，开张吃三年”。盈利模式单一，使得证券公司无法规避风险，并可能爆发危机。2．融资渠道狭窄，资金链脆弱。融资渠道狭窄一直是证券公司业务发展的“瓶颈”，也是证券公司挪用客户资金、违规进行国债回购的根本原因。目前证券公司主要的融资渠道有银行间同业市场拆借、自营股票质押

5、贷款、国债回购等。这些融资渠道基本上短期资金融资渠道，且都有一定的限制或障碍。目前由于证券公司资信下降，银行融资渠道越来越窄，而证券公司因财务状况恶劣，资金缺口越来越大，证券公司只能利用资金拆借的滚动存量来弥补资金缺口，即“短借长用”11，资金链非常脆弱，财务风险巨大。3．历史遗留包袱沉重，积重难返。证券公司历史遗留包袱主要有两部分，一是不良资产(准确地说，是低流动性资产)，根据证监会的数据统计，2002年底不良资产约476亿元，占净资产的41％。不良资产主要构成是：（1）早年经营过程形成中的不良债权（如拆借款项、

6、场外国债回购款项等）、法人股投资、实业投资和房地产；（2）被大股东占用的资金；（3）在报表中披露的不规范资产管理业务的浮动亏损。二是客户保证金缺口，挪用客户保证金是早期证券公司较为普遍的现象，近年来由于加强对客户保证金的监管，挪用客户保证金的缺口有所降低，但客户保证金缺口依然较大，2002年底证券公司资产负债表显示挪用客户保证金总金额达64亿元。但是，这只可能是挪用客户资金的冰山一角。有大批的券商采用的是在实际过程中挪用客户资金，但在年终报表又设法补足客户资金的做法来逃避监管部门的监管。客观地讲,10多年积累的历史

7、包袱,依靠券商自身的盈利能力是无法消化的,目前已经陷入一种违规经营或高风险经营的“路径依赖”,所以证券公司的改造需要外力。4．净资本规模较小，与其业务规模、盈利模式和市场风险不相适应。净资本是券商抗风险的最终保障。中国券商在发展过程中经历了几次增资扩股潮，其根本的驱动因素是扩大自营规模，而不是防范证券市场风险。由于中国股市至今未有做空机制，机构投资者除了做高股价之外别无其他盈利方式，因此，资金实力成为自营业务必须考虑的因素。但自2001年股市由高位回落以来，资金驱动型获利模式被打破，券商的自营与资产管理业务承受了极

8、大的市场压力。西方证券市场的实践表明，大型券商虽然拥有巨额资本，但资本的根本作用不在于操纵市场，而是自身提高抗风险能力的根本保障。而资本规模是否足够应对风险，则是券商风险管理应当回答的问题。按照国际证券委员会组织下属的技术委员会的标准，证券公司的资本要求为“市场风险的资本要求”、“信用风险的资本要求”、“不可计量风险的资本要求”三者之和。而据中国证券业协会数