我国热钱流入影响因素的实证分析[文献综述]

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1、题　　目：　我国热钱流入影响因素的实证分析　　　　　一、前言近几年来，我国房地产市场、大宗商品价格均出现了不正常的较大幅上扬，股市也一直处于不正常的波动，给我国经济的正常运行带来了较大的影响和冲击，而罪魁祸首之一就是国际热钱的大规模流入。2010年的这轮通货膨胀已经成为了当前国计民生所关注的焦点，并且这轮通货膨胀与改革开放以来的历次通货膨胀有着巨大的差异。王健,王茹（2008）1认为,以往的通货膨胀是在封闭经济或半封闭经济条件下出现的，国内因素居于主导地位，治理通货膨胀的货币政策侧重调节国内需求；而本轮通货膨胀是开放经济条件下出现的，国际因素和国内因素共

2、同影响通货膨胀，在国际因素中，尤以国际热钱影响最为明显，形成了国际热钱和通货膨胀的棘轮效应。单纯调节国内求的货币政策不能引导国际热钱撤离，这样的货币政策不仅难以根治通货膨胀，而且可能加剧通货膨胀。不久前有专家测算，到今年年底国内的热钱规模将达到6500亿美元，而李翀2认为，根据经验假定和国际收支数据估计流入我国境内的"热钱"大约7300-9500亿美元。虽然国际热钱的估计因为算法不同而有很大的差异，然而，不争的事实是：国际热钱涌入导致外汇储备迅猛增长。外汇占款王健,王茹.以国际视野治理热钱与通胀的棘轮效应,福建论坛(人文社会科学版),2008(9).2李

3、翀.我国境内的"热钱"问题研究，社会科学研究，2009,(2).3周新辉，苏均和.人民币升值、加息压力对资本市场的叠加效应研究.探索与争鸣[M],2007年4期.增加，通货膨胀居高不下，形成了“国际热钱不撤，通货膨胀难除”的困境。同时，周新辉，苏均和（2007）3认为，热钱的大规模流入还是推动人民币过快升值幕后推手之一。流入境内的热钱不满足于汇差和利差上的收益，更觊觎股市和房地产市场上巨大的资产升值套利空间，导致高收益投机机会等国内外各种因素相互作用引致出现资产泡沫。因而资产价格持续上涨所形成的升值预期很可能成为人民币升值预期之外引致热钱流人的又一重要因

4、素，并通过后者的推动不断走强。更有观点认为2008年以来国内资本市场走低的部分原因在于国家与境外投机资金的博弈，以抑制热钱在强升值预期下进入股市所进行的投机套利和其后的资金抽逃。因此，我们对热钱流入影响因素进行研究就具有了重大的理论及现实意义。（一）影响国内货币政策与加剧人民币升值压力。12因为国际热钱大量涌人，迫使央行被动地增加货币投放，从而减少相关货币政策的效果。苗青（2006）4认为根据银行的汇率政策，中国对进来的外汇只能被动地兑换，而且进来多少就必须兑换多少。因此，随着流入热钱的增多，人民币升值的压力就会越大。并且近几年中国进出口贸易势头强劲，国

5、际收支出现持续较大顺差，而美国等西方国家与中国贸易出现逆差，加上其国内经济长期疲软，美国为转嫁本国经济困境，借口近年中国外汇储备迅速增长，极力助推、鼓噪人民币升值。由于人民币的升值压力增加，会促进热钱进入加大中国货币的投放，从而造成人民币的升值压力进一步上升。最终有可能进入一个恶性循环。(二)国际热钱流入对房地产市场的冲击。类似与亚洲金融危机前国际热钱流人东南亚各国的情形，2003年以来相当一部分国际热钱流向了中国房地产，且已经造成了较大的不良冲击。根据刘雪梅苗青．浅析我国目前的热钱问题以及相应的法规对策[J]．海南金融2006，(2).2刘雪梅.当前“

6、热钱”对我国货币政策的冲击及应对策略[J]．商业研究，2006，(5)．3李战，刘杰.警惕"热钱"冲击我国资本市场，中国民营科技与经济[M]，2005年2期.（2006）5的分析，房地产业仍是目前税后利润增长最快的行业。2005年外资机构买入著名楼盘的消息依然不绝于耳。因此，不能排除一些套利资本进入了我国的房地产市场。如果大量的热钱涌人，会过度抬高房地产价格，造成房地产市场的虚假繁荣，而一旦热钱撤离房地产市场，或者房地产泡沫过大而急速破裂，带给经济的负面作用将难以估计。同时，如果一旦房价无法支撑。国际热钱迅速撤离，这将意味着银行的金融资产受到严重威胁,甚

7、至影响国家金融体系的安全，甚至引发大的社会动荡。(三)国际热钱流入对中国资本市场的影响。李战，刘杰(2005)6认为短期投资的证券化趋势给证券市场带来了泡沫。资金大量涌入股票市场时,会使股价大幅上扬,产生大量泡沫;而当资金抽逃时,股价随即大跌,影响证券市场稳定。以中国A股市场为例。股市购买股票的资金增加股市走牛，购买股票的资金减少股市走熊。近几年国内外股市继续受金融危机的影响A股市场又添了一项新的不稳定因素——国际热饯，A股市场正面临着来自国际热钱不确定性的重大困扰。一方面，中国仍在“加息升值”轨道上运行，国际热钱涌人中国的动力增强；另一方面，宏观和政策

8、面引发股市从最高点下跌70％，投机资金抽逃迹象明显，导致国际热钱频繁进出的可能性