定向降准与商业银行行为选择.doc

《定向降准与商业银行行为选择.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、定向降准与商业银行行为选择摘要:为应对金融危机冲击，世界各国普遍实施了大规模的宽松货币政策，目前这些政策的效果正在日益弱化且副作用越来越大，市场呼吁货币当局推出更低成本、更精准、副作用更小的调控政策，在此背景之下，定向调控类的货币政策应运而生，其中就包括中国人民银行推出的定向降准政策。本文以农业贷款作为定向降准政策的代表性调控目标，构建了一个包含农业贷款收益与非农贷款收益的商业银行跨期效用函数，在具有信贷配给特征的信贷市场均衡分析框架下，研究了货币当局定向降准释放流动性时货币政策的传导渠道及商业银行的行为选择，并使用现实数据进行了仿真模拟。结论显示，定向降准具备一定的

2、“调结构”功能，但受商业银行农业贷款与非农贷款行为选择的临界值限制，在特定区间商业银行不会扩大农业贷款的发放。为了更好地发挥定向降准政策的效果，定向类货币政策还需要其他政策的协调配合。关键词:定向降准;货币政策;商业银行;行为选择一、引言在金融危机中，西方发达国家纷纷通过降低市场利率的货币政策手段来促进本国经济复、引导实体经济发展，这导致了超低利率环境的出现。超低利率环境改变了常规货币政策的传导渠道，导致常规货币政策的传导效果失真，并催生了量化宽松等一大批非常规货币政策的诞生。但是随着经济环境的不断变化，各国货币当局与经济学家们开始发现，在危机初期实施的不计成本不计规

3、模的宽松货币政策，当前的效果正在日益弱化而且副作用越来越大。例如Portes(2012),Volz(2013),GuraraandNcube(2013)等人研究发现发达国家的宽松货币政策不但对本国的政策效果不能持久副作用较大，而且会通过汇率、进出口贸易以及资本流动等渠道对新兴市场国家的经济产生压制作用。在此背景之下，市场呼吁货币当局推出更低成本、更精准、副作用更小的货币政策，于是定向调控类的货币政策应运而生。目前，比较典型的定向调控类的货币政策包括:欧洲央行的定向长期再融资计划(TLTRO，该操作定向支持商业银行向家庭和非金融企业放贷)、美联储的扭转操作(OT，该操作

4、定向调整长期融资利率引导投资向长期转化)、英格兰银行的融资换贷款计划(FLS，该操作定向支持实体企业与住房贷款)，以及中国人民银行推出的低利率抵押补充贷款(PSL，该操作定向国开行发放，用于支持棚户区改造、保障房安居工程及三农和小微经济发展)、定向降准政策(该操作定向释放流动性以支持商业银行向农业企业与小微企业贷款)等。截止到目前，我国一共实施了六轮的定向降准。第一轮是2014年4月16日，人民银行对符合要求的县域农村商业银行和合作银行分别降低存款准备金率2个和0.5个百分点;第二轮是2014年6月16日，人民银行对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例

5、的商业银行下调人民币存款准备金率0.5个百分点;第三轮是2015年2月2日，人民银行对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对农发行额外降低人民币存款准备金率4个百分点;第四轮是2015年4月20日，人民银行对部分农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，对农发行额外降低人民币存款准备金率2个百分点，对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。第五轮是6月28日，人民银行对符合要求的城市商业银行、非县域

6、农村商业银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点，同时降低财务公司存款准备金率3个百分点;第六轮是9月6日，人民银行降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行金融机构准备金率0.5个百分点，下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点。定向降准的政策初衷是试图通过精准释放流动性，来支持商业银行加大向农业企业与小微企业的贷款，那么效果到底如何?数据显示，前两轮定向降准实施之后，我国商业银行体系的农户贷款、农村贷款以及小微企业贷款的同比增速分别为4.53%,1.43%和0.80%，均高于同期金融机构人民币各项贷款余额

7、的增速0.09%;但到了2015年第一季度，银行体系的农户贷款、农村贷款以及小微企业贷款的同比增速分别为-4.59%,0.03%和2.58%，却大多低于同期金融机构人民币各项贷款余额的增速0.74%o这说明定向降准可能起到了一定的作用，但其效果并不稳定且没有达到货币政策的预期。定向降准是在后金融危机时期，中国的货币当局推出的一种有中国特色的尝试进行精准调控流动性的货币政策操作的创新手段，但是目前看来，定向降准仍然存在着一系列的问题有待进一步的探讨:定向降准货币政策的传导机理是什么样子?商业银行是否会按照货币当局的设计初衷进行行为调整?为了充分实现定向