2020年7月及下半年铜价行情展望：供应偏紧叠加货币政策宽松，铜价狮性爆发.docx

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1、主要逻辑如下：⚫第一，目前国内宏观情绪料将持续回暖，且伴随着央行持续宽松的货币以及财政政策的刺激，经济数据进一步向好的概率相对较大。但海外市场，尤其是美国方面当下对于新冠疫情的控制仍未见十分明显的拐点，故此未来经济状况发展或存在一定隐患。⚫第二，国内供应端的干扰已经基本消除，铜精矿进口或仍在一定程度上受到海外疫情影响，但料也将逐渐呈现恢复态势。但更为重要的是，在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现，从而自供应端对铜价形成压制。⚫第三，就需求端而言，目前铜品种下游诸如电缆、汽车等行业板块在国内疫情逐步得到有效控制后，此前所被压抑的需求得到释放，并且伴随着各地政府

2、相对较为有力的扶持措施，故此预计下半年消费的表现总体也同样可期。⚫第四，海外需求方面目前由于仍然未能完全摆脱疫情之影响，故此后市尤其需要关注美国方面对于疫情的控制情况，倘若能够出现明显的好转态势，则有利于进一步带动全球的经济生产活动继续向好，并提振海外整体需求。综上所述，我们认为中性情况下2020年7月伦铜波动区间在5800-6100美元/吨，沪铜在48000-50000元/吨。下半年有望在：5500-6300美元/吨，沪铜在45000-50000元/吨区间波动。⚫风险因素：1.铜供应受疫情影响是否超预期短期；2.全球范围内央行宽松货币以及财政政策预期继续加码；核心利多因素影响力演化

3、方向评级下游消费去库强劲走强★★★铜矿山供应受疫情影响走强★★★★★政府出台大规模刺激政策走强★★★★★核心利空因素影响力演化方向评级新增铜矿山陆续投产中性★★电力行业投资锐减走弱★★★美国疫情失控风险走强★★★★★综评：需求平稳，供给有望增加，钢价震荡为主3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；核心因素评定表：第一部分2020年上半年市场回顾：2020年上半年铜价呈现双边大幅波动的走势，新冠疫情和中国消费共振主导了这个行情。一季度铜价单边大幅下跌，新冠疫情在武汉集中爆发叠加季节性消费趋弱，铜价在1月下旬出现快速下跌，2月10日前后，中国陆续复工一度带动铜价出现小幅反弹，但3月初欧美疫情

4、大爆发再度令铜价承压，3月中旬铜价甚至出现进一步大幅杀跌，直到美联储在3月24日出台无限量QE，伦铜才真正止跌；二季度铜价单边大幅上涨，3月底和4月初欧美疫情先后缓和，并且，4上旬秘鲁传出消息称疫情影响到铜矿供应，五矿宣布不可抗力，沪铜进一步走高42000附近，4月下旬云南出台商储政策，推动沪铜反弹至43000附近，五一期间川普把美国疫情没控制好归罪于中国，一度扬言要制裁中国，伦铜价格出现较大幅度的下跌，但五一过后，国内开盘沪铜价格再度冲高，沪铜一度冲高到44000附近，5月22日两会期间通过香港国安法，市场传言川普可能会制裁中国，铜价当日下跌超过2%，但随后市场发现，川普忙于应付国

5、内的游行示威，并没有出台实质性的制裁措施，利空兑现变利好，铜价进一步加速冲高，沪铜价格回升到2月中旬高点，6月中旬北京出现新增疫情且美国新增疫情人数上新台阶，市场对疫情二次爆发的担忧情绪加重，铜价转入宽幅震荡。6月铜价波动区间LME：5385-6055美金，沪铜：43840-48800元/吨。图1：6月LME铜期货收盘价LME3个月铜期货收盘价6,500.006,000.005,500.005,000.00资料来源：WIND，海证期货图2：6月沪铜指数期货收盘价沪铜指数收盘价50,000.0048,000.0046,000.0044,000.0042,000.00资料来源：WIND，

6、海证期货第二部分下半年及7月铜市场观点和核心逻辑虽然铜将进入消费淡季，但当前沪铜去库力度仍然很强劲，库存偏低，并且南美疫情加速令供应中断预期升温，铜价保持强势，甚至不排除进一步冲高。考虑到下半年铜供需双弱，我们认为铜价进一步上行空间有限，区间宽幅波动的可能性比较大。主要是基于以下几点：第一，目前国内宏观情绪料将持续回暖，且伴随着央行持续宽松的货币以及财政政策的刺激，经济数据进一步向好的概率相对较大。但海外市场，尤其是美国方面当下对于新冠疫情的控制仍未见十分明显的拐点，故此未来经济状况发展或存在一定隐患。第二，国内供应端的干扰已经基本消除，铜精矿进口或仍在一定程度上受到海外疫情影响，但

7、料也将逐渐呈现恢复态势。但更为重要的是，在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现，从而自供应端对铜价形成压制。第三，就需求端而言，目前铜品种下游诸如电缆、汽车等行业板块在国内疫情逐步得到有效控制后，此前所被压抑的需求得到释放，并且伴随着各地政府相对较为有力的扶持措施，故此预计下半年消费的表现总体也同样可期。第四，海外需求方面目前由于仍然未能完全摆脱疫情之影响，故此后市尤其需要关注美国方面对于疫情的控制情况，倘若能够出现明显的好转态势，