电子陶瓷行业研究，氧化锆指纹识别及外观件放量在即

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1、电子陶瓷行业研究，氧化锆指纹识别及外观件放量在即行业深度研究报告●电子行业2016年5月11日电子陶瓷对日本替代加速，氧化锆指纹识别及外观件放量在即，推荐三环集团、顺络电子推荐核心观点:??“主业有标杆+氧化锆陶瓷爆发”是我们推荐三环和顺络的核心逻辑。??氧化锆陶瓷具有性能和成本的综合优势，三大方向进入消费电子。最主要的应用领域是后盖，这里主要是对塑料、玻璃、金属材料的升级和补充；其次是用于指纹识别器的贴片，主要受益于指纹识别器装机率的提升和对蓝宝石的替代；最后是用于锁屏和音量键等小型结构件，是对功能手机时代就有的陶瓷按键业务的延续。??氧化锆电子陶瓷即将爆发。陶瓷外观件已成差异化竞争

2、利器，品牌厂商也积极推动陶瓷后盖的智能手机，预计到2020年市场空间超过300亿元；指纹识别陶瓷贴片凭借优异性能替代蓝宝石应用成主流，预计到2020年市场空间将超16亿元，利润贡献远超市场预期。??国内厂商对氧化锆陶瓷进行了长久的准备，从市场需求启动，国内外厂商就站在同一起跑线上，我们预期氧化锆外观件和指纹识别贴片领域将是国内厂商的天下。氧化锆陶瓷精细化加工壁垒高，市场集中度高，三环集团和顺络电子是龙头。??京瓷和村田的启示是：一、二者都是依托电子陶瓷技术和制造工艺，不断进行人才投入和技术研发，积极垂直一体化做大的；二、电子陶瓷厂商市场空间巨大，三环集团和顺络电子的利润天花板还很远。?

3、?京瓷集团2014财年实现收入约911亿元，其中陶瓷及电子元器件类包括精密陶瓷零部件、半导体零部件、精密陶瓷应用产品、电子元器件等业务合计实现销售收入超过519亿元。??村田2014财年实现625元销售，对应超过100亿元净利润，高毛率电感、射频器件、压电陶瓷对业绩贡献力量大，尤其是高端电感和射频器件均占据超过50%的市场份额。??以京瓷和村田为标杆，不断学习和赶超，是三环集团、顺络电子等国内厂商发展过程的缩影，长期发展有标杆将构成我们推荐标的的立身之本。在此基础上，氧化锆陶瓷爆发将构成业绩爆发的催化剂。??投资建议：重点推荐三环集团（300408）和顺络电子（002138）。??风险

4、因素：指纹识别发展不及预期，智能手机后盖陶瓷化不及预期。新技术替代风险。分析师王莉电子行业首席分析师??：（8610）83574039??：wangli_zb@chinastock4>>.cn执业证书编号：S0130515070001特此感谢杨明辉??：（860755）23987334??yangminghui_yj@chinastock>.cn对本报告的编辑提供信息相关研究1、三环集团：新老产品线齐头并进，具备中国版京瓷雏形-201503062、三环集团：手机氧化锆外观件将放量，清洁能源燃料电池远期空间大-201504133、顺络电子：新产品新应用快速推进，打开成长空间-201605

5、02行业研究报告/电子行业投资概要：驱动因素、关键假设及主要预测：1、陶瓷材料作为消费电子结构件的认识逐步提高，陶瓷材料将在消费电子的后盖外观件、指纹识别保护盖、以音键为代表的小结构件三个领域逐步应用。2、在ApplePay、SamsungPay、HuaweiPay等NFC支付的推动下，指纹识别将快速上量，陶瓷材料凭借优异性能在指纹识别保护片的应用大幅提升。3、随着陶瓷后盖制造工艺成熟，陶瓷后盖成为智能手机结构差异化竞争的利器。在品牌厂商的推动下，陶瓷后盖渗透率将逐步提升。4、国内企业洞察新市场眼光敏锐，已经在高精密陶瓷领域做好技术积累。生产陶瓷后盖、指纹识别陶瓷贴片等产品工艺逐步成熟

6、，市场放量在即。我们与市场不同的观点：市场对智能手机结构件及指纹识别保护片的解决方案争议不断，对智能手机陶瓷化存在一定质疑。我们认为，氧化锆陶瓷具有性能和成本的综合优势，在消费电子多个领域都有广泛应用。NFC与指纹识别具有紧密相关性，将带动指纹识别快速起量，而陶瓷贴片将备受青睐，利润释放空间好于市场预期；氧化锆外观件成为智能手机差异化竞争的利器，陶瓷后盖体验舒畅，陶瓷化趋势边际改善最明显，坚定看好！投资建议：三环集团和顺络电子在陶瓷工艺技术积累深厚，有望最先分享陶瓷外观件和指纹识别陶瓷贴片的蛋糕。三环集团的陶瓷插芯及套筒、陶瓷封装基座等传统业务成长强劲，陶瓷外观件几百亿市场近在眼前，燃

7、料电池千亿市场值得期待，我们看好手机配件陶瓷化的趋势，认可公司成为主流供应商的潜质。给予“推荐”的投资评级。顺络电子的电感业务向高端渗透，指纹陶瓷贴片、陶瓷后盖、NFC、电子变压器、LTCC等新品业务快速增长。给予““推荐”的投资评级。股价表现的催化剂：陶瓷在智能手机外观件和指纹识别保护片的快速渗透。主要风险因素：指纹识别发展不及预期，智能手机后盖陶瓷化不及预期。新技术替代风险。行业研究报告/电子行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责