证券投资学第六章 证券投资技术分析2

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1、第六章技术分析第二节技术分析的理论二、道氏理论(一)道氏理论的由来道氏理论的创始者查理士·道尔是道氏公司的创办人，《华尔街日报》的首任主编。他于1884年7月3日首创股票市场平均价格指数，并有针对性地在《华尔街日报》上发表了一系列社论来表达他对股票市场行为的研究心得。1903年，这些文章被收编在S·A·纳尔逊所著的《股市投机常识》一书中。这本著作首次使用了“道氏理论”一词。后来，道氏在《华尔街日报》的助手和传人W·P·汉密尔顿归纳整理了道氏的理论，发表在1922年《股票市场晴雨表》中。罗伯特·雷又进一步

2、提炼，于1932年出版了《道氏理论》一书。由此道氏理论扬名四海，成为技术分析理论的奠基石，以后的众多理论多半是从道氏理论发展起来的。(二)道氏理论的基本原则道氏理论通过道氏自己所编的工业指数和铁路指数来分析股票价格的循环波动，以推测工商业市场的循环演化情形。其基本原则有六条，分述如下：1.平均价格包容消化一切因素。这一点与技术分析理论前提之一对应一致。2.市场具有三种趋势。道氏的趋势定义是：只要相继的上冲价格波峰和波谷都对应地高过前一个波峰和波谷，那么市场就处于上升趋势中。相反，下降趋势以依次下降的峰和

3、谷为特征。道氏把趋势分成三类：大趋势、中趋势、小趋势。他最关心的是大趋势，通常持续一年以上，有时甚至好几年。道氏常用大海来比喻这三种趋势，把它们分别对应于潮汐、浪涛和波纹。中趋势代表大趋势中的调整，通常持续三个星期到三个月。小趋势通常持续不到三个星期，是中趋势中较短线的波动。3.大趋势又可分为三个阶段。以上升趋势为例，第一阶段大多数投资者对企业业绩虽然看好，但对股票仍有戒心，仅选择投资报酬率较高的股票酌量买进，股价缓慢上升，交易量也在缓慢上升中。第二阶段，公司的业绩显著好转，股价日趋上升，交易量随之增加

4、，投资者信心加强。第三阶段，股市受前两阶段影响，呈现一片沸腾，股价急速上升，成交量也剧增，但不久股价接近高峰，冷门杂股股价仍上升，一流的绩优股反而停滞，这是牛市结束的先兆。下降趋势也可依次分出三个下降阶段。4.各种平均价格必须相互验证。道氏是指工业指数和铁路指数相互验证，即除非两个平均价格都同样发出看涨或看跌的信号，否则就不可能发生大规模的牛市或熊市。如果两个平均价格的表现相互背离，那么就认为原先的趋势依然有效。5.交易量必须验证趋势。道氏认为交易量分析是第二位的，但作为验证价格信号的旁证有重要价值。简

5、而言之，当价格在顺着大趋势发展时，交易量也应相应递增。如果大趋势向上，那么在价格上涨的同时，交易量应该日益增加，而当价格下跌时，交易量应该日益减少；如果大趋势向下，那么在价格下跌时，交易量应该日益增加，而当价格上涨时，交易量应该日益减少。6.唯有发生了确凿无疑的反转信号后，才能判断一个既定的趋势已经终结。这是技术分析第二条理论前提的翻版。即一个既成趋势具有惯性，通常要继续发展。打破这种惯性，就会导致趋势的反转，反转信号的判断尤为重要。（参见图4－1a，4－1b）ACSDB图4-1a“一蹶不振”先是高点C

6、点无力克服A，然后向下跌破了B，从而构成S得反转信号。ABCS1DES2F图4-1b“物极必反”高点C超过了A点，但之后却跌破了B点，可以说S1,S2都构成了趋势反转信号。(三)道氏理论的不足道氏理论固有其科学合理性，但也存在一些缺陷。道氏理论对于何时能产生新高峰或新低潮均无法预测。道氏理论主要适用于长期趋势的判断，对于短线投资者来说无大的帮助。道氏理论局限于时代，过多地依赖工业指数及铁路指数来观察市场股价变动。道氏理论虽然能指明长期市场趋势，但却不能指明应选何种股票。三、波浪理论波浪理论起源于1978

7、年美国人查尔斯·丁·柯林斯发表的专著《波浪理论》。波浪理论的实际发明者和奠基人是艾略特（RalphNelsonElliott）,他在1942年至1943年写了《自然律——宇宙的奥妙》一书，详细阐述了波动原理及费波纳奇数。1.波浪理论的基本原理波浪理论具有三个重要方面——形态、比例和时间。所谓形态，指波浪的形态或构造，这是本理论最重要的部分。而比例分析的意思是，通过测算各个波浪之间的相互关系，来确定回撤点和价格目标。最后一方面是时间，各波浪之间在时间上也相互关联，则可以利用这种关系来验证波浪形态和比例。波

8、浪理论中，每一浪都可以向下一层次划分成小浪，而小浪同样可以进一步向更下一层次划分出更小的浪。反之亦然，每一浪本身也是上一层次波浪的一个组成部分。P(价格)t(时间)图4-3八浪结构的基本形态图0012345abc波浪理论认为股票市场遵循着一种周而复始的节律，从牛市到熊市由八浪构成，其中五浪上涨，三浪下跌。如图4－3所示的是一个完整的周期。周期上升阶段中，1浪、3浪、5浪是上升浪，称为主浪；2浪、4浪分别是对1浪和3浪的调整，称为调整浪。五浪