动态灵活配置，投资之关键 华安动态灵活配置混合型基金投资价值分析

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1、开放式基金金融工程主题报告开放式基金金融工程研究T_ReportDate报告日期2009-11-02T_Analyst研究员任瞳金融工程分析师0755-82558015rentong@essence.com.cnT_RelatedReport前期研究成果仓位高位徘徊，未来谨慎乐观2009-10-30基金半年报系列分析之四：运作与绩效2009-09-03仓位稳定显示基金并非做空主力2009-09-02T_Analysts金融工程研究团队付强首席金融工程分析师021-68765076fuqiang@essence.com.cn曾长兴金融工程分析师0755-82558032zen

2、gcx@essence.com.cn常科丰金融工程分析师0755-82558010changkf@essence.com.cn任瞳金融工程分析师0755-82558015rentong@essence.com.cn潘凡助理金融工程分析师021-68765295panfan@essence.com.cnT_ReportAbstract动态灵活配置，投资之关键华安动态灵活配置混合型基金投资价值分析报告关键点：&报告摘要：Ø1.适时而动、灵活调整是投资者的必由之路Ø2.灵活配置的实现之路Ø3.目前市场仍具备投资价值3敬请参阅报告结尾处免责申明开放式基金华安动态灵活配置混合型基金是

3、华安基金旗下第16只产品，华安基金资产管理规模近800亿元人民币，是国内资产管理规模领先的十大基金管理公司之一。1.适时而动、灵活调整是投资者的必由之路华安动态灵活配置基金的大类资产配置比例为：股票资产的投资比例占基金资产的30%-80%，债券等固定收益类资产的投资比例占基金资产的0-65%，极度宽裕的空间便是为了基金“动态灵活”的配置方向而设定。所谓动态灵活配置，就是遵循经济周期性波动规律，通过定性与定量分析，动态把握不同资产类别在不同时期的投资价值、投资时机以及其风险收益特征的相对变化，对股票、债券和现金等大类资产在投资组合中的权重进行灵活调整。显然，这一配置思路的出发

4、点在于经济发展的周期性，而周期存在的常态性就凸显了各类资产灵活配置的重要，如果忽视这一点其投资结果很可能是坐过山车。金融危机以来的市场动荡实际上使投资者愈来愈重视可以灵活配置的混合型基金产品。以成熟市场美国为例，相比于股票型基金在牛市净申购、熊市净赎回的大进大出，混合型基金的现金流状况则相对良好，在07和08年两个特征明显相反的市场环境下，混合型基金在市场上升阶段的净申购比例超出股票型基金近20个百分点，而在市场下降阶段则比股票型基金少近10个百分点。即使在2009年全球金融危机持续深化时，混合型基金的净流出量也仅为股票型基金的三分之一。这种情况表明，美国混合型基金以其分散

5、化投资和资产灵活配置的特色成为投资者青睐的基金品种之一。特别是在大幅波动的市场环境下，混合型基金较低的现金流波动减少了基金被动调整仓位对市场的冲击。2.灵活配置的实现之路从操作层面来看，动态灵活配置策略的实现路径可分为战略性以及战术性资产配置。前者的基本原则是依据投资者风险偏好和大类资产表现进行资产的优化配置，后者则积极跟踪市场短期波动引起的各类资产的价格偏差和风险收益特征的相对变化，例如宏观经济、估值、制度和政策的变化、市场情绪等方面的影响因素。可见，灵活配置基金运作成功的关键是管理人扎实的研究和投资功底。华安基金作为国内十大基金管理人之一，我们相信其在投研方面的实力。从

6、历史表现来看，华安基金旗下在灵活配置方面也有不俗的表现。2005年国内A股市场总的来看处于一个震荡市之中，如此市道考验的就是管理人对资产的灵活配置能力。我们分类型进行统计后发现，华安旗下两只基金分别在股票和混合两个类型的基金中都有出色表现，华安创新在股票型基金里当年业绩排名位于前十位，而华安宝利配置则在混合型基金中位于前五名。可以说，华安基金在基金行业发展初期即表现出了出众的资产管理能力。我们还结合市场趋势考察了华安旗下股票方向基金整体大类资产配置比例变化情况，结果显示，在上一波牛市悄无声息到来之时，华安基金似乎已经嗅到了牛市的气息，其股票仓位从06年二季度末即开始上升，没

7、有错过上涨的黄金时期。而在最近一波市场上涨中，华安基金把握得也十分精准，08年三季度末即开始加仓，再次显示管理人在资产配置灵活调整方面的水准。3.目前市场仍具备投资价值从宏观经济、流动性以及上市公司基本面等方面来看，我们认为国内A股市场仍具备投资价值，因此也适合投资基金产品。从目前来看，3敬请参阅报告结尾处免责申明开放式基金中国经济继续保持着良好的复苏势头，不仅私人部门需求恢复的作用正在显现，可以预见不久的将来，出口将进一步成为支持经济恢复的力量。近期人民币升值预期被重新点燃，也出现了明显的热钱流入迹象。考虑到人民