非银金融行业：发行制度渐变对券商投行业务影 响分析

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1、目录1.从IPO加速到审核趋严，原因是什么？41.1.新证监会主席上任初期，疏导IPO堰塞湖为工作重点41.2.更专业的发审委与支持新经济背景下的统筹考量42.再融资新规对投行业务冲击影响怎样？62.1.一年多时间消化下再融资规模下降幅度已趋缓62.2.增发业务收入占券商投行收入低，边际影响进一步下降63.资本市场支持新经济背景下，会给投行业务带来多大增量？73.1.新经济企业成融资重点，绿色通道缩短发行周期73.2.CDR落地在即，潜在回归企业及国内独角兽融资规模可观84.券商投行业务弹性测算94.1.“两减一增”下投行业务规模预估94.2.从业务获取能力角度推荐投行业务弹性最优标的组

2、合10若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本图表目录图1：2015-2018年每月IPO家数4图2：2015-2018年IPO上会企业统计4图3：2015-2018年每月IPO上会排队企业家数4图4：2015-2018年IPO上会企业平均排队天数4图5：IPO每月通过家数及通过率6图6：2010-2018年IPO否决率6图7：2010-2018年我国股权融资规模6图8：2016-2018每月再融资规模(亿元)6图9：10大券商增发收入占主承销及投行收入比重7图10：10家主保荐机构IPO收入及市场份额11图11：10家主保荐机构I

3、PO收入占投行收入比重11表1：17届发审委工作单位分布情况5表2：18年关于创新企业上市的相关会议及文件时间表7表3：试点企业选取标准8表4：有望发行CDR的红筹公司9表5：符合CDR试点企业条件的国内独角兽9表6：CDR发行规模测算10表7：CDR承销收入测算10若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本1.从IPO加速到审核趋严，原因是什么？1.1.新证监会主席上任初期，疏导IPO堰塞湖为工作重点2015年7月由于股灾因素，IPO第九次暂停，直到4个月后才再次重启，但放行家数明显下降。到2016年2月刘士余主席履新之时，IPO上

4、会排队企业高达850家，当时疏导IPO堰塞湖必然成为工作重点。因此从2016年3月开始，IPO审核的步伐明显加快。2016年4月到2017年9月期间，证监会累计IPO审核538家，平均每月30家，最高一个月达到63家。同时，上会企业平均排队时间显著缩短，由2015年4月份的757天下降至17年9月份的457天。在这种审核加速的背景下，IPO排队数量下降至目前的300家。图1：2015-2018年每月IPO家数图2：2015-2018年IPO上会企业统计607050604050403030202010102015-012015-032015-052015-072015-092015-112

5、016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-0500通过未通过其他情况数据来源：Wind，东北证券数据来源：Wind，东北证券图3：2015-2018年每月IPO上会排队企业家数图4：2015-2018年IPO上会企业平均排队天数若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本90080070060050040030020010008007507006506005505004504

6、003502015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-01300若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本数据来源：Choice，东北证券数据来源：Choice，东北证券1.2.更专业的发审委与支持新经济背景下的统筹考量在经历2016、2017IPO加速后，到2018年IPO放行速度再度放缓。除了IPO堰塞湖已经较大幅度

7、纾解外，我们认为在于新的发审委上任、审核趋严也是影响因素。新一任发审委于2017年10月上任，较上一届增加人员38名。63名新发审委委员中有32位成员来自证监会系统，其他成员分别来自律师事务所、会计师事务所、证券公司、基金公司、保险资管、科研院所等，且其中60%的专职委员来自会计背景。在更强的专业性背景下，新一任发审委对IPO企业提出更高的要求。若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取P