非银金融行业：投行资本化，头部券商新盛宴

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1、目录索引为什么要重视投行资本化业务？5美国经验：投行资本化是稳定的收入来源6投行资本化收入占比逾20%6投行业务：发行承销与并购重组齐头并进7私募股权业务：头部投行贡献8%-15%净收入11中国投行资本化前景广阔16投行业务收入占比已达10%-15%16私募股权基金管理规模快速提升17相比美国投行，国内投行资本化仍有较大空间20历史回溯：中小板、创业板带动投行业务收入21科创板推出箭在弦上22优选具备投行资本化优势的券商22图表索引图1：美国证券公司收入构成%7图2：美国证券公司通过承销与出售投资公司份额获得的收益（十亿美元）7图

2、3：美国证券行业收入中发行与承销收入占比（亿美元）7图4：股债承销业务在四大投行中收入占比在2008年后呈平稳7图5：美国权益市场历年承销金额及同比（亿美元）8图6：美国投行权益承销业务类别收入占比%8图7：美国债券市场历年承销金额（万亿美元）9图8：美国投行债券承销业务类别收入占比%9图9：美国历年并购重组业务交易金额及在全球市场中占比（万亿美元/%）9图10：美国实现顾问费用收入及在全球占比（十亿美元/%）9图11：美国并购重组业务收入与承销发行业务收入（十亿美元）10图12：美国并购重组与发行承销交易金额规模（万亿美元）10

3、图13：美国四大投行M&A收入（亿美元）10图14：美国部分精品投行M&A收入（亿美元）10图15：美国四大投行M&A收入在总收入中占比11图16：美国精品投行M&A收入在总收入中占比11图17：全美私募股权投资成交金额（十亿美元）11图18：美国私募股权基金期末存续规模（十亿美元）11图19：高盛主要业务线设置（2009年）13图20：高盛本金投资规模（1999-2009）（十亿美元）13图21：高盛本金投资中股权与房地产投资占比13图22：高盛部门设置（2010年）14图23：投资与融资中投向权益资产规模及占比（2010-20

4、17）（十亿美元）14图24：权益资产中90%投向私募股权14图25：本金投资收入对公司净收入贡献占比在2008年以前波动较大（1999-2009）（亿美元）15图26：本金投资中公司股权投资收入及对整体净收入贡献（2008-2017）（亿美元）..............................................................................................................................15图27：摩根士丹利资管业务中投向私

5、募股权基金规模（十亿美元）15图28：摩根士丹利另类投资费率高于资管业务平均费率（bp）15图29：国内券商投行业务在总收入中占比16图30：我国券商投行业务收入主要由发行承销构成（亿元）16图31：我国历年股债融资金额（亿元）17图32：财务顾问净收入在投行业务收入中占比%17图33：2017年中美并购重组交易金额与股债发行金额对比17图34：国内已成立直投子公司证券公司数量19图35：国内证券公司直投子公司已备案私募基金数量（只）19图36：中金公司私募股权管理资产规模持续提升20图37：美国三大产业增加值占GDP比重提升%2

6、0图38：我国三大产业增加值占GDP比重提升%20图39：证券化率达中等收入国家平均水平，与美国距离较大%21图40：2017年两国并购重组交易金额与私募股权基金管理规模/GDP比重%21图41：中小板与创业板上市公司总数（家）22图42：中小板、创业板、新三板扩容带动投行业务收入（亿元）22图43：部分券商私募股权/另类投资的净利润占比24表1：美国投行发行承销业务2009年与2018年（Q1-3）CR5对比8表2：1998-2009年美国投行系PE和独立PE市占率前五机构情况12表3：摩根大通拆分三家私募股权投资公司16表4：

7、国内历年直投业务主要政策变化及内容18表5：2015-2018年11月IPO及增发总额与数量主承销商排名23表6：2015-2018年11月并购重组总额与数量排名23表7：IPO正常审核状态企业基本信息情况表（截至11月22日）23表8：2017年末/年度部分券商私募股权基金和另类投资业务情况（亿元）24为什么要重视投行资本化业务？当下，投行资本化业务正成为头部券商的饕餮盛宴。2017年，中信证券投行资本化业务净利润贡献近30%，其中仅私募股权基金和直投业务合计净利润约23亿元，占当年净利润约20%。中金公司更有后来居上的气势，2

8、017年投行业务重返行业第一宝座，私募股权基金管理规模更是逼近2500亿元，遥遥领先同行，对利润的贡献只是时间问题。什么是投行资本化？这是我们尝试提出的一个概念。它特指投行业务+私募股权基金业务/直投业务。尽管当前监管环境下两块业务存在严格的风险隔