美国博奕财政悬崖,欧元区再现衰退

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1、2012年12月QDII基金投资策略报告国金证券2012年12月QDII基金投资策略报告2012年11月22日基金投资策略报告配置以港股为主的大中华区长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币)行业优化平均市盈率36.84市场优化平均市盈率29.70国金能源指数6340.03沪深300指数3203.97上证指数2992.84深证成指11948.76中小板指数5748.72基本结论：n美国博奕“财政悬崖”，欧元区再现衰退。美国总统奥巴马成功连任，但经济方面，国会两党能否就税收和减支问题达成妥协，避免使美国陷入财政和经济危机

2、，仍是未知数。大选之后，市场注意力开始集中到美国的“财政悬崖”问题上。近期，包括美股、原油和黄金等高风险类资产价格急跌，受影响最大的是对经济敏感的能源和科技类股。这显示有关美国财政悬崖的疑虑，严重打压了市场信心。穆迪评级机构夺去了法国AAA的最高政府债券评级，降一级至Aa1。n中国增长领衔金砖四国，热钱涌入推高港股。近期，中国的经济数据出现改善，硬着陆的担忧减轻。同时，中国的通胀控制良好，10月份CPI同比增长1.7%，较上月下滑0.2个百分点。而印度、巴西、俄罗斯等国的消费者物价指数今年均超过5%，其中印度的通胀风险最高

3、。中国相比其他金砖几国，以及依赖资源出口型的发展中经济体而言，经济结构相对均衡，海外市场依存度较低，且一直保持了全球最高的国民储蓄率传统；因而抵御世界经济系统性风险的能力相对较强。2012年中国GDP增长，预期将继续领衔金砖四国。n汇率方面：人民币对美元下半年重现快速升值预期，目前距7月份的低点已经升值2.3%，距年初也有1%的升幅。人民币升值预期和中国经济企稳迹象，促使热钱加速流向香港市场。港股特别是与内地经济联系紧密的内地企业H股，走势相对强劲。12月份QDII投资策略:配置港股为主的大中华QDIIn11月份以来，集中

4、投资于港股的“大中华”概念QDII基金表现抢眼，贵金属、综合类大宗商品QDII业绩居中，而油气类、美股和金砖四国指数等基金业绩居后。美国大选前后，投资者对于美股和大宗商品等风险资产的偏好变化迥异。n12月份，我们维持前期的策略，认为目前与全球其他类型风险资产相比，新兴市场仍具有明显的估值优势，建议在均衡的风格上，短期倾向积极/周期风格，并增配新兴市场，尤其是集中于港股的“大中华”概念QDII品种。n本期以港股QDII配置为主，调出贵金属QDII。具体品种为华宝兴业海外中国成长基金（重仓股包括房地产、电子、电力、家电等，成长

5、性风格）、景顺长城大中华基金（以基本面选股为主，重仓消费品、工业和通讯等）、南方中国中小盘（中小盘/成长风格；指数型品种）。2012年12月国金QDII组合权重华宝海外中国★40%南方中国中小盘30%景顺大中华30%市场数据(人民币)市价(元)10.81已上市流通A股(百万股)8,499.03流通港股(百万股)224,689.10总市值(百万元)1,319,611.12年内股价最高最低(元)28.49/8.82沪深300指数4441.18上证指数4165.882005年股息率0.00%张宇　　张剑辉　-5-敬请参阅最后一页

6、特别声明2012年12月QDII基金投资策略报告美国博奕“财政悬崖”，欧元区再现衰退n国际方面，美国总统奥巴马成功连任，但经济方面，国会两党能否就税收和减支问题达成妥协，避免使美国陷入财政和经济危机，仍是未知数。大选之后，市场注意力开始集中到美国的“财政悬崖”问题上。众议院民主党领袖佩洛西则认为，双方需要有一个削减赤字的目标，并应在圣诞节之前达成共识；其将致力于就财政悬崖的谈判取得重大进展以安抚市场。n穆迪公司称如果美国将解决“财政悬崖”的行动推迟到明年（这种情况很可能会发生），美国要想保住其评级，就需要国会议员承诺将达成

7、预算协议，并且还要有明确的改革时间表。在大选之后，美国政治图景仍然高度分化和不可预测。除非美国国会在今年年底前切实行动起来，否则5000亿美元左右的增税和开支削减，很可能将美国经济重新拖回衰退泥潭。近期，包括美股、原油和黄金等高风险类资产价格急跌，受影响最大的是对经济敏感的能源和科技类股。这显示有关美国财政悬崖的疑虑，严重打压了市场信心。从今年10月初以来，纳斯达克指数连续六周下跌，创2008年以来的最差表现。图表1：4季度以来美股、欧股表现图表2：4季度以来黄金原油表现来源：国金证券研究所n数据方面，9月美国贸易赤字收窄

8、至415.5亿美元，为自2011年1月以来的最低水平。与全球其他主要经济体出口下滑相反，美国出口大幅回升，贸易赤字收窄，印证美国劳动力市场继续改善。但美国10月零售销售额大幅下挫，汽车及零件商成为本月销售额下降的主要因素。如果财政悬崖问题仍继续向后拖延，作为预测GDP重要指标的零售销售额即将面临再次回调