财务杠杆系数与财务风险

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1、财务杠杆系数与财务风险内容摘要：本文主要研究负债的财务杠杆作用，根据EBIT与I的关系，主要采用数学方法，建立函数，利用函数求导，对财务杠杆理论作进一步分析，揭示财务杠杆系数与财务风险的关系。　　关键词：财务杠杆财务杠杆系数财务风险函数分析　　　　对财务杠杆理论的质疑　　　　杠杆理论是指由于固定的费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大的幅度变动。　　财务杠杆是指支付固定性资金成本的筹资方式对增加所有者的作用。财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数（DFL）来表示，通过DFL大小来反映财务风险大小。DFL是指税后利润变动率相当于变动前

2、息税前利润变动率的倍数。对于股份公司，DFL指普通股每股利润变动百分比与变动前息税前利润变动百分比的倍数。财务风险指企业由于利用财务杠杆，而使企业可能丧失偿债能力，最终导致企业破产的风险，或者使得股东收益发生较大变动。从财务风险的定义可以看出，财务风险表现为由于企业利用了负债，EBIT的变动对税后利润波动所带来的风险。　　根据财务杠杆系数定义可知：　　DFL=(1a)或DFL=(1b)(1)3　　说明：EAT：税后利润额；ΔEAT：税后利润变动额；在企业亏损时，EBIT经济学中边际概念进行理解。DFL反映的是EBIT的变动幅度对税后利润变动幅度的影响程度，EBIT

3、不可能无限制的增加。根据实际情况，在一定生产技术条件下，EBIT不可能达到+∞，DFL不可能为1，由生产极限性，投入所引起的产出并不能无限增加，要想降低企业的财务风险不能只从EBIT方面进行考虑，财务风险减小的途径不能仅靠增加EBIT，可以从改变企业资金的目标结构方面进行考虑。　　根据一般经验分析：DFL∈(1，2)称为财务杠杆安全空间；当DFL>2时,称为高风险财务杠杆区间；当DFL<1，称为低风险财务杠杆区间。DFL与财务风险存在着内在联系，财务杠杆系数并不是越大越好，也不是越小越好。DFL的大小主要取决于企业具体的生产经营状况和其发展潜力。　　当

4、EBIT>I，随着EBIT增加，将会引起EAT或EPS增加，DFL在减小，财务杠杆作用在减弱，财务风险在减小。在这一阶段，充分利用企业的财务杠杆作用，将会给企业带来更大的收益。　　（二）当0　　从公式中可以看出，此时EBIT>0，EBIT　　下面通过例题对企业利用负债进行分析。3　　例1：某企业总资产1000万，所有者权益为600万，负债为400万，利率为10%，当年投资收益率为3%。经过计算可知，EBIT为30万，而I为40万，EBIT不足以支付I，EAT为-10万，企业为了支付I，需用企业所有者权益来支付，将会导致企业所有者权益减少，企业所有者权益

5、为590万。假设企业不采用负债经营，企业投资收益为18万，扣除企业所得税，企业的净收益为12.06万。此时企业的所有者权益为612.06万，企业利用了财务杠杆作用，导致所有者权益减少了22.06万。　　　与上述企业资本结构保持一致，假定EBIT为35万，而I为40万，EBIT不足以支付I，此时EAT为-5万。由DFL公式可知　　DFL1=-3DFL2=-7　　由于企业利用了财务杠杆作用，导致了企业所有者权益的大幅度下降，给企业带来了一系列的财务风险。在此阶段，随着EBIT不断增大，DFL在不断减小，但是财务杠杆作用在增强，财务风险却在增大。　　（三）当-F参考文献

6、：　　1.范抒，赵忠华.财务杠杆原理及效应分析.商业研究，2003（6）　　2.崔毅.经营杠杆与财务杠杆原理及应用前提条件分析.华南理工大学学报，2001(12)3