财务杠杆系数与财务风险

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1、财务杠杆系数与财务风险内容摘要：本文主要研究负债的财务杠杆作用，根据EBIT与I的关系，主要采用数学方法，建立函数，利用函数求导，对财务杠杆理论作进一步分析，揭示财务杠杆系数与财务风险的关系。　　关键词：财务杠杆财务杠杆系数财务风险函数分析　　　　对财务杠杆理论的质疑　　　　杠杆理论是指由于固定的费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大的幅度变动。　　财务杠杆是指支付固定性资金成本的筹资方式对增加所有者的作用。财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数（DFL）来表示，通过DFL大小来反映财务风险大小

2、。DFL是指税后利润变动率相当于变动前息税前利润变动率的倍数。对于股份公司，DFL指普通股每股利润变动百分比与变动前息税前利润变动百分比的倍数。财务风险指企业由于利用财务杠杆，而使企业可能丧失偿债能力，最终导致企业破产的风险，或者使得股东收益发生较大变动。从财务风险的定义可以看出，财务风险表现为由于企业利用了负债，EBIT的变动对税后利润波动所带来的风险。　　根据财务杠杆系数定义可知：　　DFL=(1a)或DFL=(1b)(1)　　说明：EAT：税后利润额；ΔEAT：税后利润变动额；在企业亏损时，EBIT　　下面通过例题对企业

3、利用负债进行分析。　　例1：某企业总资产1000万，所有者权益为600万，负债为400万，利率为10%，当年投资收益率为3%。经过计算可知，EBIT为30万，而I为40万，EBIT不足以支付I，EAT为-10万，企业为了支付I，需用企业所有者权益来支付，将会导致企业所有者权益减少，企业所有者权益为590万。假设企业不采用负债经营，企业投资收益为18万，扣除企业所得税，企业的净收益为12.06万。此时企业的所有者权益为612.06万，企业利用了财务杠杆作用，导致所有者权益减少了22.06万。　　　与上述企业资本结构保持一致，假定

4、EBIT为35万，而I为40万，EBIT不足以支付I，此时EAT为-5万。由DFL公式可知　　DFL1=-3DFL2=-7　　由于企业利用了财务杠杆作用，导致了企业所有者权益的大幅度下降，给企业带来了一系列的财务风险。在此阶段，随着EBIT不断增大，DFL在不断减小，但是财务杠杆作用在增强，财务风险却在增大。　　（三）当-F

5、度在不断减小，财务风险也在不断减小。在此阶段，DFL为正，DFL∈(0，1)，EBIT不足以支付I，企业必须动用所有者权益支付利息，将会加大企业财务风险。当EBIT=0时，根据公式可知DFL=0，这并不意味着不存在财务风险，此时财务风险仍然存在。　　例2：例题1中条件不变，假设由于企业亏损，亏损为10万，企业要支付利息40万，企业亏损导致所有者权益减少，企业所有者权益为550万。假设企业没有采用负债经营，按同一比例计算可知，企业亏损为6万，此时所有者权益为594万。企业采用了负债经营，导致企业所有者权益减少更多。　　假定此时企

6、业亏损5万，此时EAT=-45万，根据DFL公式可知：　　DFL1=0.2DFL2=0.11　　利用财务杠杆给企业带来了财务损失和财务风险，在此阶段，随着EBIT增加，DFL在不断减小，财务杠杆作用在减弱，财务风险也在不断减小。与第一阶段相比，虽然变化特性一致，但从函数图形上可以看出函数凸凹性不同，故此阶段与第一阶段相比也存在不同的特性。　　（四）当EBIT-F时　　在这一阶段，随着生产的增加，亏损将会有较大增加。当不生产时，亏损额为F，其中F为固定资产总额，如果进行生产，亏损额将会大于F。此时企业将会不生产，不存在研究财务杠

7、杆系数问题。由于企业不生产，不存在EBIT变动对EBT的影响，此时DFL为零，但由于企业利用负债，企业仍然存在一定的财务风险。　　本部分四种情况讨论了企业利用财务杠杆给企业带来的影响。在不同的阶段，财务杠杆系数、财务杠杆收益和财务风险的关系是不同的，对企业的影响是不同的。　　　　财务杠杆的利弊分析及结论　　　　财务杠杆本身就是一把“双刃剑”，企业在利用财务杠杆时应当慎重。　　根据上文对财务杠杆系数的分析，得到如下结论：　　当EBIT>I时，负债经营使企业得到财务杠杆效益，提高股东收益。在特定时间内，I是固定的，当EBIT

8、增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，给所有者带来额外收益。从DFL公式中看出，影响DFL作用大小的因素有EBIT和I，要想发挥企业的财务杠杆作用，必须增加EBIT，这也说明了在企业运营过程中，生产经营是最重要的。生产经营是企业运行的基础，资本运营为生产经营服