餐饮旅游行业：行业景气无忧，关注产业融合

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1、餐饮旅游行业：行业景气无忧，关注产业融合行业景气无忧，关注产业融合餐饮旅游行业2012年投资策略证券分析师：曾光证券投资咨询职业资格证书编码：S0980511040003联系人：钟潇证券研究报告渐飞研究报告-//bg.panlv.net??经济下滑风险下，行业景气依旧??2012年行业纵深发展：产业融合、区域聚焦??2012年子行业布局：关注防守能力与产业融合??2011年回顾：高基数下高增长，景区类公司表现突出??2012年度策略：短期兼顾防守能力与主题机会，长期布局产业融合与区域发展目录渐飞研究报告-//bg.panlv.net??经

2、济下滑风险下，行业景气依旧渐飞研究报告-//bg.panlv.net??一方面，旅游消费与宏观经济变化密切相关。??另一方面，旅游业在经济下滑时期，下降幅度却相对有限，往往弱于GDP的下滑幅度。行业特性：弱周期稳定增长我国旅游业发展一定程度上呈弱周期稳定增长特征韩国旅游收入变动呈现出明显的抗周期下跌的特征-20%-10%0%10%20%30%40%50%1995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010名义GDP增速人均名义GDP增速旅游总收入增速-15%-10

3、%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%199920002001200220032004200520062007200820092010GDP增速旅游收入增速资料来源：CEIC、国信证券经济研究所整理资料来源：国家旅游局、国家统计局、国信证券经济研究所整理渐飞研究报告-//bg.panlv.net??原因分析1：我国旅游业发展的驱动因素：内需驱动，人数驱动??国内游主导：收入占比80%，人数占比92%??1999-2010:国内游收入增长3.4倍，人均旅游花费增长0.5倍，但出游率增长1.8倍为什么经济下滑对我国旅游业影响相对

4、有限？国内旅游收入占比由2005年的69%上升至80%观光游下人数驱动为主导0%20%40%60%80%100%0500010000150002000025000200520062007200820092010国内旅游收入国内旅游人数收入增速（右轴）人数增速（右轴）国内旅游收入占比(右轴)0200400600800100012001400国内游收入:（十亿元）人均旅游花费（元）出游率（%）19992010增长0.5倍增长1.8倍增长3.4倍资料来源：国家旅游局、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理渐飞研究报告-

5、//bg.panlv.net??原因分析2：相比人均旅游消费，经济下滑对旅游人数影响较为有限??城乡居民旅游消费占消费支出比例较低：2010年，城乡居民旅游消费占其消费支出（或生活性支出）的比重分别为10.4%、10.8%，低于全球的平均水平（11.3%）。??国内外实践表明：经济下滑时，人们更倾向于降低旅游花费而非出游次数。为什么经济下滑对我国旅游业影响相对有限？08年经济悲观预期下，十一黄金周旅游人次仍增长城乡居民旅游消费占消费支出或生活性支出比例偏低资料来源：国家旅游局、国信证券经济研究所整理资料来源：国家旅游局、国信证券经济研究所

6、整理0%5%10%15%20%25%30%200320042005200620072008200920102011过夜旅游者数量增长一日游游客数量增长0%2%4%6%8%10%12%城镇居民旅游消费占消费支出比例农村居民旅游消费占消费支出比例渐飞研究报告-//bg.panlv.net??原因分析3：我国旅游消费处于跃升拐点，未来旅游人数增长较有保障??旅游消费日益飞入寻常百姓家：人均GDP在3000-5000美元的省份（人口数占全国总人口的51%）旅游消费潜力正逐步释放，农村旅游消费正蓬勃兴起。为什么经济下滑对我国旅游业影响相对有限？人均

7、GDP在3000-5000美元间省份的人口占比51%2011年上半年农村旅游花费同比增长70%资料来源：第一旅游网、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理人均GDP在5000美元及以上37%人均GDP在3000-5000美元51%人均GDP在3000美元以下12%0%10%20%30%40%50%60%70%80%出游人次同比增长出游总花费同比增长城镇居民农村居民渐飞研究报告-//bg.panlv.net为什么经济下滑对我国旅游业影响相对有限？??原因分析4：经济下滑背景下，推动旅游消费等政策有望加速出台“十二

8、五”期间——“民富”有助于提高旅游消费边际倾向2012年经济下滑背景下，促消费尤其是推动旅游消费的政策可能加速出台《国民旅游休闲纲要》和《中国旅游业发展“十二五”规划》有望在2012年年初正式