房地产行业：投资策略，行业受制通胀威胁，个股看分化与转型

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1、房地产行业：投资策略，行业受制通胀威胁，个股看分化与转型证券研究报告_行业深度研究报告9><>2010年1<>2月13日房地产行业<>2011年投资策略行业受制通胀威胁，个股看分化与转型赵强分析师沈爱卿分析师徐军平分析师电话：0<>21－688<>296980<>20-87555888-6370<>21－688<>29441eMail：zhaoq@gf4>>.cnsaq@gf>.cnxjp@gf>.cnSAC执业证书编号：S0<>260<>210030007S0<>260<>209080530S0<>260<>2100400<>21核心观点从未来1<>2个月的周期看

2、，我们给予房地产行业“持有”评级。<>2011年上半年受制于通胀的威胁，房地产股票难有系统性机会，但到下半年，如果通胀警报解除，经济政策焦点重回“保增长”之后，或许有转机；选股的思路，可以用“看分化、看转型”来概况：分化，指的是在房价盘整、成交萎缩的时候，真正的价值创造者会脱颖而出；转型，则是指一些开发商将寻找新的投资方向，例如商业地产等新模式，甚至向其他领域发展。这些都有可能带来一些自下而上的个股机会。国际经验的启示低利率与过于宽松的货币供应，是形成资产价格泡沫的主因；缺乏弹性的汇率制度，只会给热钱留下投机套利空间，对抑制资产价格泡沫没有任何帮助。行业：供求双紧缩

3、、房价弱平衡我们预计，“供求双紧缩，房价弱平衡”的局面在<>2011年将继续维持。而通胀加剧将使得政府持续收货币，可能是未来打破可这个平衡的重要风险因素。公司：分化与转型在分化与转型的背景下,我们构建一个较为均衡的模拟组合。在住宅开发商中，选择高周转行业龙头-万科；在“房地产+X”类型中，选择福星股份和中天城投，在商业地产中，选择国贸(收租股)、金桥(收租股)和凤凰（文化地产）。风险提示：政策风险重点公司业绩预测与估值EPSPE简称股价0910E11E0910E11EPEG目标价评级万科A8.490.480.630.8017.5113.3910.650.4411.0

4、买入保利地产1<>2.700.771.051.6416.511<>2.097.760.3117.0买入金地集团5.910.400.540.6514.8811.039.040.307.0持有招商地产16.030.961.<>261.5916.741<>2.7510.070.4419.0持有金融街6.670.450.550.7<>214.781<>2.<>249.<>280.408.0持有中天城投13.8<>20.500.761.<>23<>27.4118.<>2411.<>200.3<>217.0买入福星股份13.010.470.740.83<>27.5517.5<>

5、215.630.4317.0买入浦东金桥8.930.390.480.59<>23.0318.6415.131.<>251<>2.0买入中国国贸11.130.<>290.<>290.5538.7<>237.88<>20.091.1715.0买入凤凰股份6.670.400.<>250.5616.81<>26.1911.891.0<>28.0买入数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心行业评级前次评级持有行业走势市场表现1个月3个月1<>2个月行业指数-5.57%-0.<>26%-33.<>2%沪深300-7.40%13.38%-11.1%识别风险，发现价值<>2010-

6、1<>2-13第<>2页行业深度研究报告目录索引核心观点............................................................4引子................................................................4一、国际篇：货币与泡沫...............................................5（一）“凯尔特之虎”的悲剧.............................................5（二）新加坡及香港正在膨

7、胀的房地产泡沫...............................7（三）对中国的启示..................................................8二、行业篇：脆弱的平衡...............................................9（一）通胀不除，市无宁日............................................9（二）供求双紧缩、房价弱平衡........................................11（三）行业投资策略....