ytm和利率期限结构

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1、1现金流贴现率定价风险管理寻求套利金融创新贴现率2第二讲到期收益率与利率期限结构到期收益率的概念利率期限结构及其构造利率期限结构的理论解释利率期限结构的解读32.1到期收益率的概念1、利率的相关概念2、什么是到期收益率3、其他到期收益率的概念4(1)为什么会存在利率？金融市场的一个基本量—利率牵一发而动全身宏观：观察和调控经济的重要指标微观：所有金融产品定价的基础为什么会存在利率？5为什么会存在利率？Peopleprefertohaveaconsumptiongoodnowratherthanlater.Timev

2、alueofmoneyExpectationofinflationIringFisherequation:Nominalrate=realrate+inflationrate6Timevalueofmoney现值(Presentvalue)终值(Futurevalue)单利和复利7Example:假设年利率为２.25%，问现在的1元钱，１年后的终值多少？Easy:1+2.25%其中：2.25%称为利率8一年以内和一年以上的终值计算假设年利率为２.25%，问现在的1元钱，60天后的终值多少？480天后的终值又是多少呢

3、？9利率的年化概念为了表达方便，一般我们说的利率都是指年化利率的概念比如，1年期利率为2.25％，即现在1元，1年后能拿到1+2.25%半年期利率2％，则指现在1元，半年后能拿到1+2%/22年期利率3％，则指现在1元，2年后能拿到(1+3%)210(2)利率机制是如何形成的？为什么1年期年利率是2.25％？央行规定的那么，美国呢？美国是一个利率市场化的国家美联储调整利率又是如何影响到市场利率呢？11TheFederalReserveSystemBoardofgovernors(7members)Reserveba

4、nks(12)BoardofdirectorsofreservebanksFederalOpenmarketcommittee(12members)7membersofboardofgovernorsPresidentofreservebankofNewYork4otherpresidentsofreservebankshttp://www.federalreserve.gov12美联储的三大工具公开市场操作贴现率存款准备金率FedFundrateandFeddiscountrate13FOMC的日程安排(2008

5、年)January9(Unscheduled)June24-25January21(Unscheduled)August5January29-30September16March10(Unscheduled)October28-29March18December16April29-3014FOMC的日程安排(2009年)January16(Unscheduled)June23-24January27-28August11-12March17-18September22-23April28-29November3-4

6、December15-1615FOMC的日程安排(2010年)January26-27June22-23August10March16September21April27-28November2-3December1416我国央行的利率调整没有公开日程安排，喜欢出其不意公开市场操作存款准备金率货币政策委员会：议事咨询机构17另外的问题：Fed根据哪些指标确定利率水平请阅读附录3：Greenspan在国会听证会上的讲话18(3)贴现因子反过来，１年后的１元钱，现在值多少？Easy：1/(1+2.25%)其中：2.25

7、%称为贴现率贴现因子(discountfactor)指未来时间点的$1的在当前时刻(0时点)的价格，被表示为dt通常t用年来表示(例如，3个月为is0.25,10天为10/365=0.0274).19现金流贴现公式：因此，在现金流Ct已知的情况下，只要能确定dt，那么债券的价格P就可求解．20两个基本问题（1）dtP即根据贴现因子，求出价格问题：dt哪里来？（2）Pdt即相对定价问题21问题：贴现因子如何求得？特定期限的贴现因子又是如何知道？22(4)零息国债与贴现因子1年期的零息国债，1年后支付100元，当前价格

8、为98元。能否根据上面信息求得1年期的贴现因子？23r1的含义：1年期零息国债的贴现率投资1年期国债的收益率24零息国债与贴现因子贴现因子可以从零息国债求出问题：市场上不存在任意期限的零息国债，特别是1年期以上的就没有怎么办？252、到期收益率YieldYieldToMaturity,YTM假定：d1=1/(1+y),d2=1/(1+y)2,dn=1/(1+