中小企业营运资金管理与企业财务业绩的实证研究[文献综述]

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1、文献综述（20__届）中小企业营运资金管理与企业财务业绩的实证研究1国外研究现状81.1营运资金的定义综述营运资金管理是市场经济条件下的基本管理活动之一，营运资金有狭义和广义的两种传统理解方式。广义的营运资金是指企业的全部流动资产总额。狭义的营运资金是指企业的流动资产总额减去各类流动负债后的余额，也称净营运资金。广义营运资金是一个具体概念，它包含了企业所有流动资产，即由企业一定时期的持有的现金和有价证券、应收和预付账款及各类存货资产等构成的。1.2国外对于营运资金管理的研究成果营运资金管理的内容，从单项流动资产管理到整体营运资金管理。国

2、外关于营运资金管理的研究始于20世纪30年代。1972年，W.D.Knight单独研究每项流动资产的最优水平是不合适的，当将各项流动资产上的投资联合起来进行研究时，决策的性质不应当是最优化，而应该是满意化。1979年，KeithV.Smith指出：关于每个营运资金项目管理的研究已有很大进展，但将营运资金作为一个整体进行研究却没有多少进展，并首次探讨了整体营运资金规划与控制的内容。RichardV.D.和E.J.Laughlin（1980）提出了采用现金周期（CashConversionCy-cle）指标，用以反映企业营运资金管理状况的全

3、貌。他们将现金周期定义为：现金周期=应收账款周转期+存货周转期-应付账款周转期。1997年，以实物为导向的美国REL咨询公司和CEO杂志在跟踪日新月异的营运资金实践方面发挥了创新作用，他们对美国最大的1000家企业的营运资金调查（TheWorkingCapitalSurvey），每年发布一次年度调查报告，这里特别值得一提的是：这次调查不仅引导企业要从整体上管理营运资金，而且把营运资金管理与供应链管理紧密联系了起来，使营运资金管理的方法逐渐从单纯的数学方法中摆脱出来，开始转向以供应链的优化和管理为重心，这种转变同时拓展了营运资金管理的研究

4、视野和研究内容。营运资金管理绩效评价，从流动资产周转率到营运资金周转期。Gitmanh（1974）、Richard和Laughlin（1980）先后对现金周期进行了研究。他们将现金周期定义为采购现金支出到最终产品销售收回的净时间间隔。JamesA.Gentry，R.Vaidyanathan和HeiWaiLee（1990）在此基础上提出加权现金周期概念。1997年，美国RFL咨询公司和CFO杂志开始对美国最大的1000家企业开展营运资金调查中采用的营运资金周转期（DWC=DSO+DIO-DPO①）指标实质上与RichardV.D.和E.J

5、.Laughlin提出的现金周期指标相同，2003年后，该调查改用营运资金周转期作为企业营运资金管理绩效排名的唯一指标。8营运资金管理的方法，从单纯的数学方法转向以供应链优化和管理为重心。KeithV.Smith（1973）曾对当时的营运资金管理方法进行了总结，归纳了八种较有代表性的方法：总体推断法（AggregateGuidelines）、成本平衡法（CostBalancing）、约束条件法（ConstraintSet）、组合理论法（PortfolioTheory）、概率模型法（probabilityModels）、数学规划法（Mat

6、hematicalProgramming）、多重目标法（MultipleGoals）以及财务模拟法（FinancialSimulation）。20世90年代中期以来,营运资金管理的方法已明显转向以供应链的优化和管理为重心，1992年，JohnC.Groth从全新的角度对营运资金进行了诠释。在论文《经营周期：风险、收益和机会》中，他将营运资金视为企业进行的一项投资，投资者（企业）对投资的要求必然反映到企业营运资金管理上。在论文中，他还提出了“放大效应（amplifyingeffect）”的概念。2001年自美国出现经济衰退开始，REL咨询

7、公司和CFO杂志就一直倡导将供应链企业关系作为营运资金管理的重点，2002年发布的调查报告更是以“不要让供应链断裂”为标题指出客户与供应商关系管理的重要性，2005年度调查报告又鲜明地提出压榨供应商问题并进行了讨论。2002年，W.Steyn、W.D.Hamman和E.v.d.M.Smith又从另一个视角考察了营运资金管理。他们认为高增长并不是一家公司取得成功的最终手段。他认为公司必须采取一种更加温和的增长方式，重视现金流和非现金营运资金的管理，才能在长期中取得成功。西方企业在长期实践中，在采取手段上，追求企业内部用资和企业外部融资紧密

8、结合；在管理重点上，以优化资金结构为主，即通过优化资产结构、资本结构来实现和保持良好的财务状况。西方对营运资金的管理是一个逐步完善的过程，充分体现了企业对营运资金管理的认识的一个质的飞跃。1.3国外对营运资