欧元崩溃深度报告

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1、欧元崩溃倒计时已开始？21世纪经济报道 杨颖桦 2011-09-2610:10:32 “作为G20各国的财政部长和中央银行行长，我们在此庄严承诺：将采取强有力的一致性行动，应对全球经济面临的最新挑战，尤其是因为主权债务危机、金融体系脆弱、市场动荡、疲软的经济增长以及无法接受的高失业率而引发的各类下行风险。”北京时间9月23日中午，G20在华盛顿发布声明中的第一句铿锵有力。然而，这句口号是否能真正阻止欧债危机带来的欧元崩溃倒计时的读秒开始？事实上，欧债危机早在欧元1999年1月1日成立之时便已埋下，这是一场十年前欠下的债。2

2、1世纪经济报道此次重点策划的专题首先复盘了这场十年前的债演变至今的过程，这个祸因起于欧元区有“统一的货币，却无统一的财政”：在整个欧洲共同体过早推行的货币联盟，从而覆盖了一些不具备统一货币基本面的国家，使用各种“障眼法”来描绘美好的财政制度，却在欧元区虚弱的财政制度监管机制没有对各成员国的财政政策形成有效的约束，使得各国明显失去了按照预先计划调整财政状况的压力。随之而来的是次贷危机导火索下，各国为保护实体经济而激增的财政赤字和债务规模浮出水面。这背后，是欧元货币政策应对次贷危机的迟钝与力度不够，从而导致欧元成员国对财政刺激

3、的过度依赖。而在9月23日，国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德指出，金融市场忽略了许多欧盟国家为缓和主权债务危机而已经采取的“非常大胆的”措施。“欧元区中的许多国家都已经采取了非常大胆的措施来解决其赤字问题，而市场对这些措施大都视而不见。”然而，这些“非常大胆”的措施，似乎无法停住欧元区这艘巨轮滑向冰山的步伐。尽管G20的最新声明指出，在欧元区下次峰会后，将采取其他有必要的行动，包括增加EFSF的规模，扩大它的影响，使其有能力应对危机的蔓延。本专题在讨论欧元区的出路时发现，欧元区正在面临面临着艰难的选择，并没有速效的解决

4、方案，欧元区有可能解散。而为了避免解散，欧元区国家必须做出艰难的决定：改变过去的消费与福利习惯，痛改前“非”。此外，资本市场作为最灵敏的风向标，全球投资者们对于欧元区的逃离已成现实，在这种情况下，如何突围欧元区这个投资“禁区”？欧元的孽债希腊毫无疑问是这次欧元危机的导火索。如果简单来看，可以将欧债危机的爆发时间点定为2009年10月初，希腊政府宣布政府财政赤字和公共债务占GDP的比例预计将分别达到12.9%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。紧接着，在2009年12月，三大评级机构接连下调希腊主

5、权信用评级。首先是2009年12月8日，惠誉出手将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。紧接着的2009年12月16日标准普尔也将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB＋”，随着2009年12月22日穆迪宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面，由此，希腊债务危机爆发，至此欧债危机一发不可收拾。“这凸显了多个“转折点”。首先是欧洲主权债务危机方面，目前危机已经蔓延至意大利以及西班牙。与此同时，欧元区的解散也不再是没有可能的事情，欧元区解散不再是尾端风险情形，因此增持风险资产的时代同样结束。”9

6、月22日，德意志资产管理公司的首席投资官及董事总经理GeorgSchuh，在嘉实基金与德意志顾问公司举办的全球机构投资者会议上对记者指出。然而，2009年10月初并非欧债危机真正的萌芽点，其仅仅是欧债危机浮出水面的时间而已。这场危机早在欧元1999年1月1日成立之时便已埋下，这是一场十年前欠下的债。事实上，这场十年前的债演变至今的过程，祸因起于欧元区有“统一的货币，却无统一的财政”：在整个欧洲共同体过早推行的货币联盟，从而覆盖了一些不具备统一货币基本面的国家，使用各种“障眼法”来描绘美好的财政制度，却在欧元区虚弱的财政制度

7、监管机制没有对各成员国的财政政策形成有效的约束，使得各国明显失去了按照预先计划调整财政状况的压力。随之而来的是次贷危机导火索下，各国为保护实体经济而激增的财政赤字和债务规模浮出水面。这背后，是欧元货币政策应对次贷危机的迟钝与不及，从而导致欧元成员国对财政刺激的过度依赖。“总的来说，欧元的危机根源在于，欧洲各国的情况参差不齐，而在货币政策统一而财政政策不统一的情况下，各国不同的生产力很难被驱动。”GeorgSchuh指出。对于主权债务的未来发展情况来说，这两年突发的各种主权债务危机，使得主权债务不再是无风险资产，也使得原有的

8、“旧世界”模式被打破，可能产生新的模式。十年前欠下的债而值得注意的是，与欧元息息相关的是一个重要的条约，这个重要的条约是1997年6月17日在阿姆斯特丹首脑会议上通过的欧盟《稳定与增长公约》，它的制定与当其时欧元成员国的加入情况，共同埋下了日后危机的伏笔。这场十年前欠下的债与欧元的成立背景密切相关。19