底部系列之九：双重推动，继续上行

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1、目录观点回顾47月市场：触底反弹，低估值/弱势个股逆袭58月市场展望：双重推力，继续上行6建议关注组合跟踪：上周表现回顾11宏观重要变化：工企利润增速保持平稳12行业重要变化：煤价继续走弱13市场重要变化：涨跌停比大幅上升破5142018年8月中银国际行业及个股组合16风险提示17若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本2018年7月30日双重推动，继续上行2若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本图表目录图表1.7月20倍以下个股算术平均涨幅最高5图表2.上半年表现差的股票7月逆袭5图表3.过去两次与经济相关的中央会议主要

2、内容6图表4.近期金融监管与货币政策频频释放利好信号7图表5.上半年公共财政收入累计同比大增7图表6.地方政府专项债发行规模仅占用27%份额7图表7.金融去杠杆已取得阶段性成效8图表8.资管新规最新细则关键条款上有所放宽，有助于市场流动性回暖.....................................................................................................................................9图表9.重要指数估值无泡沫，半年报披露后估值拉升空间将进一步被打开10图表10.上周

3、“老佛爷”行业组合表现11图表11.上周“老佛爷”个股组合表现11图表12.“老佛爷”组合表现（累计值）11图表13.人民币汇率走势12图表14.十年期国债收益率与信用利差走势12图表15.月工企利润增速走势12图表16.PMI走势12图表17.中上游主要原材料价格一周变化13图表18.两市融资余额连续八周下降后小幅上升14图表19.北上资金净流入规模大幅上升14图表20.权益类基金仓位小幅下降14图表21.上周全市场换手率大幅上升14图表22.涨跌停比大幅上升，指标显示本周市场情绪回暖15图表23.2018年8月“老佛爷”行业组合16图表24：2018年8月“老佛爷”建议关注个股组合1

4、6若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本2018年7月30日双重推动，继续上行3若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本观点回顾下半年策略观点——时过于期，否极终泰，重估结束，积极乐观。我们在下半年策略《时过于期，否极终泰》中强调，市场的主要矛盾已经发生变化，悲观一致预期已经形成，而政策曲线已到达顶部，下半年将是政策的边际宽松期，对下半年市场转向积极乐观。从总量和结构来看，A股处于估值底部，绝大多数宽基指数估值处于历史较低分位，并且和发达国家横向对比也比较低，而经济增速则相对较高，存在长期支撑。从结构来看，A股的估值分布和

5、2000年以来的四次历史底部相似，并且成长股对蓝筹股的估值溢价也处在合理区间。结合经济周期、监管政策、股票供给等因素来看，下半年市场将在底部区域，毋需再过于悲观。底部反弹的历史经验——底部后三个月主要指数平均反弹17%。在底部系列报告之六《反弹空间有多大，反弹之后买什么》中，我们总结了市场见底后的行情演绎规律。2000年以来，A股市场共出现了四次底部，底部形成后的一个月内，一般会出现-1%到10%左右的反弹，平均涨幅4.4%；底部形成后两个月内，一般会出现8%到13%左右的反弹，平均涨幅10.2%；底部形成后三个月内，大多数指数反弹非常明显，反弹幅度在9%到24%，平均反弹17%。若出现

6、排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本2018年7月30日双重推动，继续上行4若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本7月市场：触底反弹，低估值/弱势个股逆袭7月市场总结：政策信号转向，市场触底反弹。进入7月以来，市场在创年内新低后触底反弹。本月上旬市场受6月以来极低的风险偏好压制持续走低，中美贸易摩擦的再次升级成为月初市场持续探底的重要因素，上证创下年内新低2,691点。不过随着市场情绪走出焦虑圈，投资者开始重新审视便宜个股的投资价值，市场随之迎来一波估值修复行情。7月中旬以来，宏观政策的大幅转向得到明文确认，国常会议定调下半

7、年货币政策从“稳健中性”向“松紧适度”过渡，财政政策定位由“积极”转调“更为积极”。同时，人民日报定调金融去杠杆取得阶段性成果，资管新规细则出台，几个重要条款上均有所放松。随着流动性典型观察指标垃圾债市场开始转暖，权益市场对后期市场流动性预期由悲观转向乐观，7月最后一周市场出现了放量上攻的市场行情。7月市场的两个特征：低估值奋起，“差等生”逆袭。7月市场表现有别于上半年，出现了新的特征与亮点，上半年的一些强势板块和强势主题在7月并没